随着“十五五”政策规划加速落后产能退出，煤矿安全监管持续趋严。当前煤炭供给端收缩明显，煤价近期持续上涨。

我们认为，在煤炭产量处于低位、库存去化背景下，煤炭行业基本面逻辑坚实。随着北方冬储备货窗口临近，叠加冬季海外能源危机潜在扰动，煤价有望稳中偏强运行。与此同时，当前市场分歧加大，煤炭板块高股息、低估值的特征受到资金青睐。

动力煤方面，尽管6月中旬以来全国气温变化对需求形成一定压制，但供给收缩力度更大，基本面逻辑坚实，短期市场以消化库存为主。从季节性规律看，8月旺季尾声煤价或有小幅回调，但9月随着库存消耗及冬季备货临近，预计煤价多偏强运行，后续需关注气温变化及海外能源市场的潜在扰动。

焦煤方面，当前焦煤供给端受安监影响，产量同比降幅显著，煤矿及下游各环节库存全面下降，供给缺口持续存在，澳洲焦煤进口增量难以弥补国内减量。焦炭端，钢厂铁水产量维持高位，焦化厂库存加速去化，全产业链库存压力不大。整体来看，淡季双焦预计维持高位偏稳运行，关注政策等因素对预期的带动作用。

从投资角度看，自2025年下半年以来，国内供给政策回归常态化约束，国内安监加码；同时，印尼配额约束、海外冬季煤炭天然气短缺或导致进口减量，煤炭行业供需有望持续趋紧。在此格局下，我们认为动力煤基本面稳中偏强，焦煤板块或出现硬性缺口，重点关注资产质量与分红优异的板块标的。

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