手抄报是我们全新推出的一档专栏，定于每周五发文，旨在践行逆向投资，帮助大家认识和感受市场周期，辅助投资决策。

在过去五年多的投资实践中，我们深切感受到，“高买，低卖”是“基金赚钱基民不赚钱”的重要原因。根本原因，是因为投资者对于市场缺乏理性评估，更多的是在做顺人性的感性决策。在评估市场环境时，心中有价值之锚才能有相对的高低判断，进而把正确的事情长久坚持。我们办这个栏目，就是试图给大家提供一个“锚”。

“高不买，低不卖”是我们基金投资的核心原则。在看手抄报之前，敬请仔细阅读两篇文章：

1、《高不买，低不卖：简单六字有何神奇》

2、《高不买，低不卖：“高”和“低”如何判断》

手抄报有三大法宝：主要指数估值、投资者情绪指数与经典组合年化收益率指标。这三项指标从不同的角度描述市场，既有定性研判，也有定量分析。三者相互印证，尽量避免单一角度而陷入陷阱。得出的结论，体现了我们对市场周期的感悟，以及对当前市场的态度。

一、主要指数估值状况

数据来源：Wind，由qm计算，截至2025.1.8；采用近10年的数据计算，不满10年则采用全部历史数据；PE：市盈率；PB：市净率；百分位：统计学指标，用来表明当前值在历史区间所处位置；最高：指数PE或PB在统计区间的历史最高值；最低：指数PE或PB在统计区间的历史最低值；ROE：净资产收益率；估值数据仅供参考，不构成任何投资建议

本周三，A股市场上演深V逆转行情，终结了此前连续下跌的态势。截至周四收盘，主要指数有小幅度上涨，科创50、北证50与小盘股涨幅更显著。根据缺口理论，市场普遍认为如无外部利空突袭，930的巨大缺口处或将是市场企稳的区域。更巧合的是，上证指数当前企稳的位置，恰好在年线附近。

如何迎接动荡并抓住动荡后的机遇，是A股市场投资者近年来频繁面对的问题。A股市场的波动率整体较高，能做波段交易的区间较多。在有现金资产的情况下，向下波动带来的低价区间，有布局价值。大开大合，轮动满仓和空仓，几乎无法做到。保持一定的权益仓位，同时部分资金尝试做波段，或许能让大家对市场波动有不一样的看法。

从理性的视角看，上证指数如果围绕3000点波动，则上车与下车的波段就会很清晰，历史上反复有50多次了。水面之下，不应悲观；水面之上，多想又一轮浮沉中的应对之策。能走出底部持续抬升的慢牛我们欣喜，市场持续震荡也打不垮我们。共同走过2024年的市场底部，2025年应当更有新收获！

二、投资者情绪指标

投资者情绪指数为经验值，旨在对市场进行定性评估，我们评判的标准包括以下五个维度：

1、基金投资社区的活跃度；

2、媒体的传播指数；

3、投资社区的互动；

4、与投资者的直接交流；

5、新基金发行情况。

本周基金投资社区的活跃度有所下滑，部分投资者半开玩笑讲，回本是今年投资的暂定目标。近期沪深两市总成交额勉强维持过万亿，市场热点减少。无论是基金还是股票，谈论热门品种的发帖明显减少。

从媒体的传播指数看，QDII ETF本周持续炒作且大幅溢价，成为媒体报道焦点，最终代表性ETF周五宣告停牌。段永平浙大师生见面会以及交流纪要整理，本周有一定的传媒热度。2025年消费电子类国补方案出炉，媒体聚焦报道，此举为刺激消费的重要一环，家电、手机产业链出现了局部行情。

从投资社区互动以及与投资者的直接交流情况看，部分投资者对市场回调颇为不满，认为924以来的好行情会前功尽弃。随着时间的推移，部分投资者持有的基金，经历了三季度业绩喜人，四季度业绩平淡，当前又业绩欠佳的失望过程，持有与投资心态表现得比较挣扎。

从新发基金的情况看，基准做市债券ETF是近期的一个热门品种，沪市与深市两个交易所都有，多家基金公司发售。因QDII基金持续火热，招商基金新发QDII ETF当前也备受关注。除了中证A500指数基金募集继续鏖战之外，指数编制规则优化后的上证180指数，也有若干新发基金正在募集。

根据上述五个维度，我们将投资者情绪划分为7档：过热、较热、正常偏热、正常、正常偏冷、较冷、极冷。

根据以上情景综合分析，我们认为当前市场处于正常偏冷的状态。

三、经典组合年化收益率指标

数据来源：qm，截至2025.1.8，不作为投资推荐

组合当前年化收益率约7.71%，在本轮市场回调中首次跌至低不卖区间之下。回望2024年的A股市场，一年之内两度探底。双底的位置，都曾出现过主要指数10年市盈率估值百分位10%以下的情况。尽管我们不主张锚定指数点位预测市场，但基于点位，对市场底部区域有一个模糊的认识极为重要，这是帮助我们克服内心恐惧的一大武器。

四、综合研判

按照低位多买，高位少买的原则，我们设置了0-12共7档的系数。以系数6为中枢，代表市场估值不高不低的正常力度，4/2/0分别代表逐渐减少的力度；8/10/12代表逐渐增加的力度。

综合三项指标的研判，本周的系数为10。