手抄报是我们全新推出的一档专栏，定于每周五发文，旨在践行逆向投资，帮助大家认识和感受市场周期，辅助投资决策。

在过去五年多的投资实践中，我们深切感受到，“高买，低卖”是“基金赚钱基民不赚钱”的重要原因。根本原因，是因为投资者对于市场缺乏理性评估，更多的是在做顺人性的感性决策。在评估市场环境时，心中有价值之锚才能有相对的高低判断，进而把正确的事情长久坚持。我们办这个栏目，就是试图给大家提供一个“锚”。

“高不买，低不卖”是我们基金投资的核心原则。在看手抄报之前，敬请仔细阅读两篇文章：

1、《高不买，低不卖：简单六字有何神奇》

2、《高不买，低不卖：“高”和“低”如何判断》

手抄报有三大法宝：主要指数估值、投资者情绪指数与经典组合年化收益率指标。这三项指标从不同的角度描述市场，既有定性研判，也有定量分析。三者相互印证，尽量避免单一角度而陷入陷阱。得出的结论，体现了我们对市场周期的感悟，以及对当前市场的态度。

一、主要指数估值状况

数据来源：Wind，由qm计算，截至2024.11.13；采用近10年的数据计算，不满10年则采用全部历史数据；PE：市盈率；PB：市净率；百分位：统计学指标，用来表明当前值在历史区间所处位置；最高：指数PE或PB在统计区间的历史最高值；最低：指数PE或PB在统计区间的历史最低值；ROE：净资产收益率；估值数据仅供参考，不构成任何投资建议

本周A股市场重回震荡格局，除创业板指与科创50指数外，主要宽基指数有略有回调，市场的情绪整体变化幅度不大。10月9日以来，市场进入到结构性行情阶段，主题投资盛行，机构重仓且主导定价的板块整体表现偏弱。从市场当前的定价情况看，情绪与资金占了主导，流动性的潮起潮落，将极大影响相关板块的未来走势。
  
从相关的市场研究看，近期市场游资的成交额总占比处于历史高值且已经创下了新高。如有基本面持续改善的配合，如有产业浪潮的投资机会，则行情的可持续性会更强。如果未能出现上述条件，外部事件的超预期冲击、监管态度的变化，都可能导致流动性退潮。潮水退去，受伤的总是后知后觉的投资者，早参与得利，后知后觉能管住手也不会有什么损失。

  从指数估值看，港股市场持续回调，本周恒生指数的估值继续回落，A股市场指数与上周相比变化幅度不大。近10年市盈率估值百分位位于50%附近，表明系统性上涨的难度较大，如何留存投资盈利，捕捉A股市场持续轮动的结构性机会，是未来要重点关注的问题。在赔率空间压缩的背景下，合理的资产配置能帮助我们留存反弹盈利，提升整体投资的强韧度。

二、投资者情绪指标

投资者情绪指数为经验值，旨在对市场进行定性评估，我们评判的标准包括以下五个维度：

1、基金投资社区的活跃度；

2、媒体的传播指数；

3、投资社区的互动；

4、与投资者的直接交流；

5、新基金发行情况。

本周基金投资社区的活跃度变化不大，从社区的内容细节看，在行情整体向好的情况下，投资结构仍保持上一轮牛市旧貌的基民颇有怨言，“吃药喝酒”当前表现弱势，与市场热点完全没法比。从社区中部分晒盈利的帖子看，相当一部分追击热点的投资者，存在一路上涨一路加仓的现象，这种资金买入结构的隐忧可能会在市场流动性退潮后显现。
  
从媒体传播指数看，7nm芯片可能断供，国产替代投资火热是一大热点。监管重点整顿直播荐股，打击短视频平台的黑嘴，在本周早些时候上了媒体热搜。住房交易全面降税，是本周备受关注的房地产利好新闻。中信证券二股东拟减持不超过1%股份的报道，引发了投资者对券商行情可持续性的热议。黄金价格的持续回调，马斯克将在特朗普新一届政府中领导“政府效率部”，则是国际市场的热点报道。
  
从投资社区互动以及与投资者的直接交流情况看，在结构性市场行情中，投资者对持仓中表现弱势的品种比较失望，尤其是上一轮牛市中的明星品种，当前的表现极为平淡，有的投资者拿了三四年，近期已有忍无可忍想调换的冲动。近期也有部分投资者选择局部落袋为安，从承接止盈资金的视角看，投资者对二级债基、偏债混合型基金有一定的兴趣。存款、货币基金收益率的下降，使得投资者对现金类资产的兴趣不大。
  
从新发基金的情况看，近期的市场热点仍在指数基金这边，继中证A500指数基金发行火热之后，创业板50指数基金近期有多家大型基金公司上报募集。近期，主动权益基金募集依旧处于低位，部分基金依然要靠发起式来保成立。因市场募集反馈不佳，从待发基金的结构看，当前指数型基金仍占绝对主导。待发主动权益基金中，当前也是多主题、工具型的，少均衡管理型的。

根据上述五个维度，我们将投资者情绪划分为7档：过热、较热、正常偏热、正常、正常偏冷、较冷、极冷。

根据以上情景综合分析，我们认为当前市场处于正常偏热的状态。

三、经典组合年化收益率指标

数据来源：qm，截至2024.11.13，不作为投资推荐

组合当前年化收益率约9.0%，在顺风顺水的情况下，对于我们个人投资的基金，要注意进行业绩归因分析。反弹行情中表现落后的基金，未必在未来的市场波动中继续落后。部分因为流动性大幅改善而大涨的品种，则需要注意流动性退潮过程中的均值回归，该合理止盈的时候，止盈50%左右，未来便可进退自如。

四、综合研判

按照低位多买，高位少买的原则，我们设置了0-12共7档的系数。以系数6为中枢，代表市场估值不高不低的正常力度，4/2/0分别代表逐渐减少的力度；8/10/12代表逐渐增加的力度。

综合三项指标的研判，本周的系数为8。