手抄报是我们全新推出的一档专栏，定于每周五发文，旨在践行逆向投资，帮助大家认识和感受市场周期，辅助投资决策。

在过去五年多的投资实践中，我们深切感受到，“高买，低卖”是“基金赚钱基民不赚钱”的重要原因。根本原因，是因为投资者对于市场缺乏理性评估，更多的是在做顺人性的感性决策。在评估市场环境时，心中有价值之锚才能有相对的高低判断，进而把正确的事情长久坚持。我们办这个栏目，就是试图给大家提供一个“锚”。

“高不买，低不卖”是我们基金投资的核心原则。在看手抄报之前，敬请仔细阅读两篇文章：

1、《高不买，低不卖：简单六字有何神奇》

2、《高不买，低不卖：“高”和“低”如何判断》

手抄报有三大法宝：主要指数估值、投资者情绪指数与经典组合年化收益率指标。这三项指标从不同的角度描述市场，既有定性研判，也有定量分析。三者相互印证，尽量避免单一角度而陷入陷阱。得出的结论，体现了我们对市场周期的感悟，以及对当前市场的态度。

一、主要指数估值状况

数据来源：Wind，由qm计算，截至2024.9.18；采用近10年的数据计算，不满10年则采用全部历史数据；PE：市盈率；PB：市净率；百分位：统计学指标，用来表明当前值在历史区间所处位置；最高：指数PE或PB在统计区间的历史最高值；最低：指数PE或PB在统计区间的历史最低值；ROE：净资产收益率；估值数据仅供参考，不构成任何投资建议

中秋小长假后的第一个交易日，A股市场成交额低迷，上证指数盘中一度跌破2700点整数关口，仅靠权重股苦苦支撑。美联储降息50个基点，市场已有一定的预期，周四开盘，A股市场依旧惯性下跌，但随后多空势力扭转，市场的系统性快速上涨持续至约10:30。周四，A股市场迎来了久违的普涨，但多数指数留下了上影线。

从周四的日内行情看，投资者的惯性悲观困扰A股市场。逢上涨，赎回或卖出，仍是部分投资者的选择。从指数的冲高回落看，消费、医疗、新能源等基金重仓赛道，上影线长。而同日上涨的港股恒生指数、恒生科技指数，A股的小微盘指数，则抛压相对较轻。尽管周四喜迎上涨，但总体看，多方力量占优的时间偏短。

在本期的手抄报中，四个主要指数的市盈率十年期估值百分位均在10%以下。权益市场被系统性低估，市场急需三根阳线来提振投资者的信心。外因可以提供向好的催化剂，但大的周期反转，仍需要内部基本面的显著改善。

二、投资者情绪指标

投资者情绪指数为经验值，旨在对市场进行定性评估，我们评判的标准包括以下五个维度：

1、基金投资社区的活跃度；

2、媒体的传播指数；

3、投资社区的互动；

4、与投资者的直接交流；

5、新基金发行情况。

本周基金投资社区的活跃度相比节前略有改善，周三的活跃偏负面，投资者对权重股拉升，但A股全市场中位数跌幅大有不满情绪。周四的活跃则比较积极，在漫长的熊市中，部分机构账号也开始沉寂，但美联储降息释放利好，机构账号周四非常活跃，配合行情上涨，略微提振了社区的人气。

从媒体的传播指数看，关于美联储降息的报道与影响，有较多的媒体评论、机构分析。9月13日，基金业协会披露上半年基金销售机构的保有规模数据，在机构和业内有较高的关注度。90后基金经理离开本行业，出任上市公司董秘，引发了媒体对基金经理转行从业的关注。近期暂无有关公募基金的爆款文章出现。

从投资社区互动以及与投资者的直接交流情况看，美联储降息的利好，被大家普遍预期为一日游行情，投资者对后市仍怀有浓厚的悲观情绪。周三，上证指数跌破2700点，投资者对市场深不见底的悲观和绝望，更是表达到了极致。在社区互动中，部分投资者选择了止损离场观望，部分投资者不再坚持有纪律性约束的定投计划。

从新发基金的情况看，中证A500ETF的募集仍是本周的工作焦点。对比A50ETF的募集，在经历了沪深300指数连续5个月的下跌后，中证A500ETF的募集速度略有放缓。新发主动权益基金当前仍无起色，属于乏人问津的状态。

根据上述五个维度，我们将投资者情绪划分为7档：过热、较热、正常偏热、正常、正常偏冷、较冷、极冷。

根据以上情景综合分析，我们认为当前市场处于极冷的状态。

三、经典组合年化收益率指标

数据来源：qm，截至2024.9.18，不作为投资推荐

组合当前年化收益率约5.88%，在近1年的行情中，沪深300指数下跌约14%。自去年9月份以来，沪深300指数仅有3个月上涨，这显示了熊市底部区域探底、磨底的残酷特性。

四、综合研判

按照低位多买，高位少买的原则，我们设置了0-12共7档的系数。以系数6为中枢，代表市场估值不高不低的正常力度，4/2/0分别代表逐渐减少的力度；8/10/12代表逐渐增加的力度。

综合三项指标的研判，本周的系数为12。