$创金合信中证红利低波动指数A(OTCFUND|005561)$

昨天市场全天震荡分化，上证指数偏强，创业板指调整。

一、行情回顾及解读

（一）主要指数和红利低波指数行情回顾

首先，我们一起来回顾一下昨天的市场表现。

昨天市场全天震荡分化，上证指数偏强，创业板指调整。沪深两市全天成交额1.86万亿，较上个交易日放量908亿。盘面上，并购重组概念股持续爆发，创投概念股集体走强，智谱AI概念股盘中异动，ST板块表现活跃，钢铁板块震荡走高。整体上个股涨多跌少，全市场超4200只个股上涨，近300股涨停。截至收盘，上证指数涨0.68%，深证成指涨0.62%，创业板指跌0.44%。

红利策略方面，截止昨日收盘，中证红利指数上涨0.99%，红利低波指数上涨0.35%，红利质量指数上涨0.76%。

数据来源：wind，截至2024.10.28。

$创金合信中证红利低波动指数C(OTCFUND|005562)$

（二）行业涨跌幅：涨幅前三和跌幅前三

现在我们再来看看行业板块的表现。

昨天31个申万一级行业中，有30个行业上涨，占比96.77%，具体来看，涨幅前三的分别是综合，钢铁和商贸零售。仅有银行一个行业下跌。

接下来我们继续看看红利低波指数的成分行业。

红利低波指数成分股分布的15个行业中，涨幅最高的是钢铁，涨幅为5.21%，权重占比最大的银行微跌，煤炭和交通运输分别上涨1.78%和1.45%。

接下来我们继续看看红利质量指数的成分行业。

红利质量指数成分股分布的16个行业中，所有行业均上涨，权重占比前三的医药生物，食品饮料和美容护理，分别上涨1.47%，1.79%和2.72%。

数据来源：wind，截至2024.10.28。

$创金合信均益量化选股混合C(OTCFUND|020225)$

接下来我们再来看看今日早盘市场的情况。

今天市场早盘震荡调整，创业板指领跌。盘面上，消费电子概念股集体走强，并购重组概念股维持强势，智谱AI概念股继续大涨，总体上个股跌多涨少，全市场超4000只个股下跌。沪深两市半日成交额1.38万亿，较上个交易日放量1520亿。截至收盘，上证指数跌0.65%，深证成指跌0.68%，创业板指跌1.41%。

红利策略方面，截至午间收盘，中证红利指数下跌1.40%，红利低波指数下跌1.34%，红利质量指数下跌0.95%。

（三）重大事件及政策热点解读

以上是上一个交易日及早盘的市场情况，下面我们来看看和市场相关的大事件。

央行“上新”货币政策工具。昨天央行发布公告表示，央行决定从即日起启用公开市场买断式逆回购操作工具。操作对象为公开市场业务一级交易商，原则上每月开展一次操作，期限不超过1年。央行这个此举动，旨在维护银行体系流动性合理充裕。买断式逆回购操作，被定位为流动性投放工具。这也是继央行推出临时正逆回购、国债买卖等工具后，进一步丰富货币政策工具箱。这次央行在现有工具基础上推出买断式逆回购，预计将覆盖3个月、6个月等期限，增强1年以内的流动性跨期调节能力，进一步提升流动性管理的精细化水平。而央行选择这个时候推出新工具，也有望更好对冲年底前MLF的集中到期。从后面看，市场流动性还将维持宽松，将对股票债券资产形成较好的流动性环境。

继国有大行、股份行开启新一轮“降息潮”后。近日，多家城商行、农商行也陆续对存款挂牌利率进行跟进下调。经过本次调整后，中小银行长期限存款挂牌利率已经全面跌破“2字头”，与国有大行的存款利差优势不断缩小。从目前中小银行调整存款利率的情况来看，本轮调整速度更快、力度也更大，有银行存款利率降幅高达100基点。从中长期来看，利率下行是大势所趋，在低利率环境下，高股息的红利资产或更能受到市场的持续关注。

（四）表现归因和基金经理后市展望

好了，再次回到昨天的市场。

昨天A股市场全天震荡分化，三大指数涨跌不一，沪指偏强，创业板指调整。

板块方面，行业板块呈现普涨态势，教育、钢铁行业、房地产服务、装修装饰、农牧饲渔、贸易行业、商业百货板块涨幅居前，仅保险、银行、电池板块逆市下跌。个股方面，整体上个股涨多跌少，全市场超4200只个股上涨，近300股涨停。市场整体赚钱效应较好。成交方面，沪深两市全天成交额达到了1.86万亿，较上个交易日放量908亿，量能继续维持在高位。

从市场风格来看，昨天价值成长平分秋色，国证价值、国证成长指数均上涨0.3%左右；从细分风格看，消费、周期风格表现相对较好，中信稳定、成长风格指数均上涨超过1%，金融风格微幅上涨。从市值角度看，昨天小盘风格继续占优，中证2000指数上涨近3%，中证500和中证1000指数均上涨超过1%，沪深300指数小幅上涨。

热点方面，昨天钢铁板块大幅拉升，并带动并购重组概念股大爆发，此外，高位人气股集体爆发，智谱AI概念股发酵集体走强。

钢铁板块方面，从消息面来看，钢铁板块的走强，主要受并购重组概念引领。上个周末，中国钢铁工业协会在信息发布会上表示，中钢协将加快研究推进产能治理和联合重组，中钢协已着手加快相关研究、开展专项调研，研究提出促进联合重组和完善退出机制的一揽子相关政策建议。从基本面来看，中国钢铁工业协会信息显示，在全球市场波动和国际贸易环境变化的背景下，今年前三季度，我国钢铁行业仍保持出口量增长，展现出行业的强大韧性和积极应对新挑战的能力。前三季度，我国钢材出口8071万吨，同比增长21.2%；出口均价770美元/吨，与同期国内钢材比，均价高近四成。此外，日前中国钢铁工业协会在北京召开三季度部分钢铁企业经济运行座谈会，对于第四季度行业形势，参会代表均表示谨慎乐观的认为，第四季度，钢价有望迎来阶段性反弹机会。中钢协最近研究提出未来将出台行业供给端整合退出方案，无论从“环保”还是“能耗”上，都是解决问题的抓手，目标就是政府配置资源解决市场目前的问题。对于行业后续的调控政策，我们更关心的是未来行业采取何种方式剪除行业的落后产能。随着财政发力加快，需求端逐步向正常水平回归。目前产业库存极低，若配合行业供给端调整政策，三周期会形成共振加快行业回归的进程。而银河证券也在研报中表示，中央会议释放坚决稳增长信号，钢铁作为低位顺周期品种有望充分受益，超额收益可期。传统“金九银十”钢材消费旺季到来，行业供需格局有望进一步改善，催化钢价反弹，具备经营韧性和竞争优势的制造业核心资产有望迎来盈利复苏与价值重估。

钢铁板块的大涨，也带动了并购重组概念再度走强。2024年以来，从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、发布多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值，到4月份国务院发布资本市场新“国九条”进一步鼓励并购重组，再到近期证监会发布的“科创板八条”、“并购十六条”、《重组办法》征求意见稿，国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用，多项并举活跃并购重组市场。回顾我国资本市场并购重组制度优化调整、探寻其中的相同与不同，在当下“强监管防风险促高质量发展”主线下，我们也可以重点关注新质生产力、产业整合这两个方向。

地产板块方面，昨天地产板块盘中发力走高。从楼市看，9月末新政出台三周后，一线城市一二手房成交量明显回升。如深圳宣布放松限购、限售、限价等举措后，新房和二手房市场持续升温，成交量出现明显增长。数据显示，截至10月26日，深圳市10月的新房认购量已达10030套，创近年来新高。此外，北京10月二手房实际成交已突破2万套，为2017年以来同期的最高水平；上海10月二手房成交量也已突破2万套。随着新政后10月楼市呈现复苏行情，后续需要关注楼市热度的持续效果，同时跟进收储、城中村危旧房改造货币化安置等实物工作量的落地情况。

整体看，昨天A股市场多个板块轮动走强，个股表现活跃，在量能也继续维持在高位，市场人气仍在，虽然受大盘权重股回调影响，主要指数出现分化，大盘和深证成指微红，双创指数则收跌，但在充沛的流动性，市场整体仍在在稳步向上修复。从中长期看，当前A股仍值得长期配置：

估值面上，即使经过近期的暴涨后，A股无论是在纵向比较，还是横向比较上，都是处于较低估值位置的，估值上具备较高的安全边际，在股债对比上，也仍具备不错的吸引力。

资金面上，近期政策激发了居民对A股市场的重新关注，资金开始重新进入股市场，叠加监管鼓励长期资金入市，央行创设政策工具支持股市发展，海外降息周期资金重新进入中国，都对国内市场流动性形成较大利好。

基本面方面，当前政策提前发力，后续仍在增量政策储备，相信也会改善大家对经济和市场的预期，从而推动经济基本面持续修复回暖。

从目前的市场来看，当下政策意志叠加股市流动性改善，指数下方有底部，但政策效果尚待验证，叠加A股三季报披露密集期即将来临，指数向上弹性短期也难以评估，短期主题可能还会继续快速轮动，在投资操作上还是要保持谨慎。同时我们也要看到，近期扰动市场的因素较多，美联储或将放慢降息节奏，后续美元指数或继续保持相对强势，叠加美国大选、地缘冲突等风险扰动，可能还会对A股市场形成较大干扰，投资者应当予以适当关注，并调整好预期和投资策略。

下面我们再来看看机构观点：

中信证券认为，A股当前仍处于活跃资金持续入场主导下的政策博弈交易阶段，政策预期主导短期行情，政策信号依然积极，已落地政策初见成效，以个人投资者为代表的活跃资金持续入场，短期内成长风格弹性更大，待政策落地全面起效、价格信号验证企稳后，机构资金或将迎来积极入场时机，稳步上涨的行情将持续更长时间，届时，绩优成长和内需板块预计将持续占优。

海通证券表示，年初来呵护资本市场政策持续落地，924来政策明确转向，市场信心得到明显提振。市场正处熊牛转换中，政策率先发力，宏微观基本面改善随后跟上。预计2024年全A归母净利润同比增速有望达到2%。随着政策发力推动基本面持续修复，股市行情也有望步入基本面驱动的阶段。结构上，基本面更优的科技制造、兼具供需优势的中高端制造或是中期主线。

申万宏源证券则认为，当前市场只关注有没有短期政策催化剂，暂时还不需要看效果，但这样的时间窗口可能已近尾声。11月初，国内看人大常委会验证财政预期，不论短期验证如何，政策效果验证期都会开启。海外看美国大选落地，美国政策布局期开启。目前市场预期是美国加码贸易政策，国内政策发力对冲。这个判断方向上没风险，但节奏和力度上还有待观察。如果美国政策布局反反复复，短期A股快速凝聚的做多力量可能被逐步消磨。

中信建投则表示，近期A股牛市中的“拉锯战”特征明显。近期市场对流动性与风险偏好的支持没有分歧，结构性机会频现，但同时热点波动大、轮动快，交易性资金活跃，对内需复苏及相关政策的节奏与力度依然持有一定的观望态度。不过，无论外因如何演变，最终内因更重要，中期牛市的核心逻辑—“政策全力振兴经济”没有改变。配置方面，可逢低布局具备国际竞争力的核心资产。

好了，再回到红利策略，昨天红利策略表现相对占优，红利低波指数上涨0.35%，红利质量指数上涨0.76%。红利板块方面，银行板块小幅下跌，煤炭、交运、公用事业板块均上涨超过1%。

往后看，当前国内宏观经济处于结构性调整期，经济增速换档，市场的整体回报也会随经济增速中枢下移，红利策略更能适应时代的变更与发展。而近两年监管也在不断鼓励险资、社保等长期资金加大对权益市场的投资比例，在利率中枢下行、权益市场波动背景下，这类长线资金更加倾向于寻找底层资产安全、长期收益稳定的红利板块，红利策略仍然有增量资金的进入空间。前期中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点，红利资产更加受益。而央行新创的两个政策工具，也利好高股息的红利资产表现。当前处于宏观利率下行周期，未来分红水平会进一步提升的预期也在升温，红利长期配置价值仍在，仍可作为长期权益投资的底仓选择。

下面我们再从交易、估值等几个角度具体分析下红利策略的整体情况：

交易层面，红利低波指数成交额占比小幅上升，其近1年分位上升至6.7%，红利质量指数成交额占比小幅下降，其近1年分位下降至3.8%；从换手率看，红利低波指数的换手率继续回升，其近1年分位上升至85%，红利质量指数的换手率近1年分位维持在86%，考虑到市场量能继续持续在高位，红利策略整体交易拥挤度偏中性，短期交易压力不必过于担忧。

估值层面，红利低波指数PE估值仍位于近10年51%分位点附近，PB估值位于近10年33%分位点附近，指数整体估值还是相对低估的；红利质量指数方面，红利质量指数的PE估值位于近10年55%分位点附近，PB估值位于近10年65%分位点附近，整体估值适中。整体看红利策略估值较低，未来仍有较大的提升空间。

从资产配置的角度来看，中国10年期国债收益率上升至2.16%附近，美10年国债收益率上升至4.28%左右，中美利差预计仍会维持在一定水平，红利策略中长期的比较优势仍在。

短期来看，红利策略整体交易拥挤度偏中性，加上指数位于估值低位，红利策略仍是资金关注的重要方向，短期我们对红利策略保持中性偏积极的态度；长期来看，在利率持续下行、优质资产相对稀缺，长期资金持续增配的背景下，具备低估值、高确定性、高性价比的中证红利低波指数，仍具备不错的长期配置价值。

二、优品推荐

创金合信中证红利低波动指数基金, A类的代码是005561 C类代码：005562。

这只基金跟踪红利低波指数，精选A股市场上持续稳定高分红、高股息率、低波动率的优质企业。目前阶段的收益，主要来自股息+盈利增长。

同时，从企业盈利视角看，红利低波指数当前估值也处于底部，随着市场的逐步回暖，估值也存在一定的修复空间。而且过去3年红利策略对比大盘表现出了明显超额收益。

（注：截至2024.7.31，红利低波指数近3年涨跌幅为24.86%，同期沪深300指数涨跌幅为-28.46%，数据来自wind）

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