上周五市场全天冲高回落，创业板指领涨。北证50指数盘中巨震，一度涨超10%续创历史新高，随后大幅回落收盘微涨。

一、行情回顾及解读

（一）主要指数和红利低波指数行情回顾

首先，一起来回顾一下上周五的市场表现。

上周五市场全天冲高回落，创业板指领涨。北证50指数盘中巨震，一度涨超10%续创历史新高，随后大幅回落收盘微涨。沪深两市上周五全天成交额1.77万亿，较上个交易日放量2516亿。盘面上，新能源赛道股集体大涨，其中光伏板块领涨，锂电池板块震荡走高，并购重组概念股维持强势，低空经济概念股反复活跃，整体上个股涨多跌少，全市场超4300只个股上涨，近200股涨停。截至收盘，上证指数涨0.59%，深证成指涨1.71%，创业板指涨2.93%。

红利策略方面，截止上周五收盘，中证红利指数上涨0.09%，红利低波指数下跌0.34%，红利质量指数上涨0.67%。

数据来源：wind，截至2024.10.25。

（二）行业涨跌幅：涨幅前三和跌幅前三

现在再来看看行业板块的表现。

上周五31个申万一级行业中，有29个行业上涨，占比93.55%，具体来看，涨幅前三的分别是电力设备，综合和传媒，仅有银行和公用事业两个行业下跌。

接下来继续看看红利低波指数的成分行业。

红利低波指数成分股分布的15个行业中，涨幅最高的是传媒，涨幅为2.91%，权重占比最大的银行微跌，煤炭和交通运输小幅上涨。

接下来继续看看红利质量指数的成分行业。

红利质量指数成分股分布的16个行业中，有15个行业上涨，占比达93.75%。具体看，涨幅最高的是电力设备，涨幅为5.30%，只有公用事业一个行业下跌，跌幅为0.10%。

数据来源：wind，截至2024.10.25。

接下来再来看看今日早盘市场的情况。

今天早盘A股市场小幅震荡，沪指小幅上涨，创业板指震荡调整。盘面上，并购重组概念掀涨停潮，教育、转基因、钢铁行业、综合行业、粮食概念、股权转让、房地产服务、低价股位于涨幅榜前列，电池、银行、有机硅、半导体、保险板块表现不佳。两市上涨个股有3772家，下跌个股有1329家，其中188只股涨停，两市半日合计成交12232亿，市场人气依旧较为旺盛，截至中午收盘，上证指数上涨0.17%，报3305.30点；深成指上涨0.27%，报10648.03点；创业板指下跌0.47%，报2228.33点，

红利策略方面，截至午间收盘，中证红利指数上涨0.41%，红利低波指数下跌0.34%，红利质量指数上涨0.65%。

（三）重大事件及政策热点解读

以上是上一个交易日及早盘的市场情况，下面我们来看看和市场相关的大事件。

央行“上新”货币政策工具。今天早上，央行发布公告表示，央行决定从即日起启用公开市场买断式逆回购操作工具。操作对象为公开市场业务一级交易商，原则上每月开展一次操作，期限不超过1年。央行这个此举动，旨在维护银行体系流动性合理充裕。买断式逆回购操作，被定位为流动性投放工具。这也是继央行推出临时正逆回购、国债买卖等工具后，进一步丰富货币政策工具箱。这次央行在现有工具基础上推出买断式逆回购，预计将覆盖3个月、6个月等期限，增强1年以内的流动性跨期调节能力，进一步提升流动性管理的精细化水平。而央行选择这个时候推出新工具，也有望更好对冲年底前MLF的集中到期。从后面看，市场流动性还将维持宽松，将对股票债券资产形成较好的流动性环境。

再来看看国内的经济数据。昨天，国家统计局公布的数据显示，中国9月规模以上工业企业利润同比下降27.1%。1—9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额52281.6亿元，同比下降3.5%。分析看来，前九个月工业企业利润同比下降，主要是受有效需求不足、工业品价格下降及今年8月份以来同期基数明显抬高等多重因素的影响。结构上，高技术制造业凸显韧性。1—9月份，在生产快速增长带动下，高技术制造业利润同比增长6.3%，高于规上工业平均水平9.8个百分点，拉动规上工业利润增长1.1个百分点，为规上工业利润提供重要支撑，同时，在各地区各部门扎实推动一系列扩内需促消费政策落实落细以及国际市场需求稳定的背景下，部分消费品行业保持较快增长。往后看，再增量政策持续发力下，企业盈利有望持续修复，从而为A股上涨提供坚实的基本面基础。

接下来，我们来看看未来一些影响市场的大事件。国内方面，在本周四，将公布中国10月官方制造业PMI，而十四届全国人大常委会第十二次会议将于11月4日至8日在京举行，市场对财政的增量比较关注，到时审批的数量可能对市场走势形成较大的影响。海外方面，本周四，美国将公布9月PCE物价指数，而本周五，会发布10月的美国非农就业数据，我们知道，通胀和就业是美联储非常关注的两个数据，将对美联储11月降息有着非常重要的影响，从而影响国内的政策和市场表现，就在11月8号，会有11月的美联储议息会议决议，市场也会高度关注。

（四）表现归因和基金经理后市展望

好了，再次回到上周五的市场。

上周五A股市场全天冲高回落，三大指数集体上涨，创业板指领涨，，北证50指数盘中巨震，一度涨超10%续创历史新高，但随后大幅回落，收盘时微幅收涨。

板块方面，行业板块几乎全线上涨，光伏设备板块掀涨停潮，电池、能源金属、装修装饰、风电设备板块涨幅居前，仅保险、贵金属、银行板块逆市下跌，市场人气整体维持较高水平。个股方面，整体上个股涨多跌少，全市场超4300只个股上涨，近200股涨停，市场整体赚钱效应较好。从市场成交来看，上周五沪深两市全天成交额达到了1.77万亿元，较上个交易日放量2516亿，市场量能依旧维持在高位，板块轮动下行情也能持续。

从市场风格来看，上周五成长风格表现突出，国证成长指数上涨2.06%，国证价值指数微幅下跌0.08%；从细分风格看，中信成长风格指数上涨超过2%，周期、消费风格上涨超过1%，金融、稳定风格小幅上涨，均上涨0.4%。从市值的角度看，上周五小盘风格相对占优，中证2000指数上涨2.37%，中证500和中证1000指数均上涨超过1%，中证A50和沪深300指数均小幅上涨。

热点方面，并购重组概念股维持强势，低空经济概念股反复活跃，稀土永磁板块异动拉升，深圳创投板块也在消息催化下迎来大涨，一起来看看：

北证50方面，上周五北证50指数盘中一度涨超10%，午后出现回落，收盘时上涨0.08%。从924金融新政发布以来，北证50指数已上涨超过109%，涨幅非常可观，可以说是引领全A股市场。对于北证50指数近期大涨的原因，我们认为主要有三个方面的原因，一是本轮行情主要受市场情绪和流动性改善驱动；二是北证50指数弹性大，当前容易受到投资者关注；三是近期北交所相关政策利好频出，也带动了其中个股的大涨。那国金证券在研报中也表示，北交所股票反弹背后是信用预期修复及估值扩张，同时，北交所股票也符合当前科技行情占优的市场趋势，而北交所板块由于较低的机构持仓，大量资金进入推动指数走出独立行情，跑出显著超额收益。

创投概念板块方面，消息面上，10月24日，也就是上周四，深圳市市委金融办发布关于公开征求《深圳市促进创业投资高质量发展行动方案（2024—2026》，文件共七章、二十一条，从引领发展“大胆资本”、培育壮大“耐心资本”、吸引集聚“国际资本”、大力发展“产业资本”、打通创投行业“循环梗阻”和提供行业发展“最优服务”等方面提出进一步促进深圳创投业发展的重要举措。受消息提振，上周五深圳本地股及创投概念大涨。

新能源赛道方面，近期新能源板块表现持续较好，除了新能源“三剑客”，风光储年内还在冲击扭亏，有强烈的补涨需求外，行业近期确实迎来许多催化。中国有色金属工业协会硅业分会发文称，近期光伏产业相关的利好消息频繁发布，通过供给侧结构性改革，推动晶硅光伏行业走回正常轨道。下游电池企业考虑大规模抄底备货，硅片短期内连续下跌的可能性不大。同时，行业内也持续传来产品或技术突破的消息，部分企业宣布涨价，行业低价竞争的恶性负反馈有望结束，从而催生行业盈利周期向好。海外市场方面，美国商务部考虑部分撤销中国晶体硅光伏电池的反倾销税和反补贴税，所涉产品为某些小型、低瓦数、离网晶硅光伏电池，均对行业发展形成较大利好。

稀土永磁板块方面，上周五稀土永磁板块异动拉升。高性能稀土永磁材料凭借节能效果好、体积小、重量轻、便于精准控制等优点，是新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、风力发电、机器人及工业伺服电机、节能电梯等领域的核心零部件之一。根据弗若斯特沙利文报告，到2028年全球工业机器人市场对稀土永磁材料的消费量将达到0.66万吨，2023年至2028年的复合年增长率为13.5%。同时，全球人形机器人市场对稀土永磁材料的消费量将达到2887.5吨，2023年至2028年的复合年增长率约为162.2%。有机构认为，今年以来，稀土价格持续磨底，在供需改善预期显著加强和政策催化的大背景下，价格已经较底部上涨近20%，短期内稀土磁材价格有望季节性回升，涨势有望延续。

整体看，上周五市场大涨，市场情绪依旧维持在高位，而从近两周的市场表现看，A股都在稳步修复此前的巨幅回落。回过头看，上周5个交易日，大盘有4天都呈相似的冲高回落走势——上午震荡走高，午后分歧回落，尾盘小幅拉升；仅周四因明显缩量而偏弱。而指数稳步上行的背后，是板块轮动接力。上周板块热点轮动加快，但不同于此前的缩量市场，当下市场风险偏好较高，市场成交量都维持在万亿水平上方，因此，板块轮动也未能拖累指数，而补涨轮动也能进一步巩固市场行情，为下一轮行情打好坚实的基础。

从中长期看，A股仍值得长期配置：

估值面上，即使经过近期的暴涨后，A股无论是在纵向比较，还是横向比较上，都是处于较低估值位置的，估值上具备较高的安全边际，在股债对比上，也仍具备不错的吸引力。

资金面上，近期政策激发了居民对A股市场的重新关注，资金开始重新进入股市场，叠加监管鼓励长期资金入市，央行创设政策工具支持股市发展，海外降息周期资金重新进入中国，都对国内市场流动性形成较大利好。

基本面方面，当前政策提前发力，后续仍在增量政策储备，相信也会改善大家对经济和市场的预期，从而推动经济基本面持续修复回暖。

从目前的市场来看，当下政策意志叠加股市流动性改善，指数下方有底部，但政策效果尚待验证，叠加A股三季报披露密集期即将来临，指数向上弹性短期也难以评估，短期主题可能还会继续快速轮动。同时我们也要看到，近期扰动市场的因素较多，美联储或将放慢降息节奏，后续美元指数或继续保持相对强势，叠加美国大选、地缘冲突等风险扰动，可能还会对A股市场形成较大干扰，投资者应当予以适当关注，并调整好预期和投资策略。

下面我们再来看看机构观点：

中信证券认为，A股当前仍处于活跃资金持续入场主导下的政策博弈交易阶段，政策预期主导短期行情，政策信号依然积极，已落地政策初见成效，以个人投资者为代表的活跃资金持续入场，短期内成长风格弹性更大，待政策落地全面起效、价格信号验证企稳后，机构资金或将迎来积极入场时机，稳步上涨的行情将持续更长时间，届时，绩优成长和内需板块预计将持续占优。

海通证券表示，年初来呵护资本市场政策持续落地，924来政策明确转向，市场信心得到明显提振。市场正处熊牛转换中，政策率先发力，宏微观基本面改善随后跟上。预计2024年全A归母净利润同比增速有望达到2%。随着政策发力推动基本面持续修复，股市行情也有望步入基本面驱动的阶段。结构上，基本面更优的科技制造、兼具供需优势的中高端制造或是中期主线。

申万宏源证券则认为，当前市场只关注有没有短期政策催化剂，暂时还不需要看效果，但这样的时间窗口可能已近尾声。11月初，国内看人大常委会验证财政预期，不论短期验证如何，政策效果验证期都会开启。海外看美国大选落地，美国政策布局期开启。目前市场预期是美国加码贸易政策，国内政策发力对冲。这个判断方向上没风险，但节奏和力度上还有待观察。如果美国政策布局反反复复，短期A股快速凝聚的做多力量可能被逐步消磨。

华金证券则表示，短期政策持续积极且可能不断落地，经济政策上，财政政策发力落地，货币政策维持宽松；资本市场政策上，前期支持股市的政策不断落地，同时推动各产业发展的政策也不断出台。短期外部风险相对有限。一是美国大选对国内影响有限：首先，美国大选形势依然焦灼；其次，即使特朗普上台，对国内股市负面影响有限。二是中东、朝韩等地缘风险逐渐减弱。短期流动性偏宽松，当前A股估值依然处于相对低位，换手率等情绪指标也处于中性水平，有利于后续突破走牛。

好了，再回到红利策略，上周五在成长风格相对占优情况下，红利策略整体表现一般，红利低波指数微幅下跌0.34%，红利质量指数上涨0.67%。红利板块方面，银行、公用事业板块均小幅下跌，煤炭、交运、石油石化等板块小幅上涨。

往后看，当前国内宏观经济处于结构性调整期，经济增速换档，市场的整体回报也会随经济增速中枢下移，红利策略更能适应时代的变更与发展。而近两年监管也在不断鼓励险资、社保等长期资金加大对权益市场的投资比例，在利率中枢下行、权益市场波动背景下，这类长线资金更加倾向于寻找底层资产安全、长期收益稳定的红利板块，红利策略仍然有增量资金的进入空间。前期中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点，红利资产更加受益。而央行新创的两个政策工具，也利好高股息的红利资产表现。当前处于宏观利率下行周期，未来分红水平会进一步提升的预期也在升温，红利长期配置价值仍在，仍可作为长期权益投资的底仓选择。

下面我们再从交易、估值等几个角度具体分析下红利策略的整体情况：

交易层面，红利低波指数成交额占比继续下降，其近1年分位下降至0.8%，红利质量指数成交额占比小幅上升，其近1年分位上升至3.7%；从换手率看，红利低波指数的换手率有所回升，其近1年分位上升至65%，红利质量指数的换手率近1年分位下上升至86%，考虑到市场量能继续持续在高位，红利策略整体交易拥挤度不高，短期交易压力不必过于担忧。

估值层面，红利低波指数PE估值仍位于近10年52%分位点附近，PB估值位于近10年34%分位点附近，指数整体估值还是相对低估的；红利质量指数方面，红利质量指数的PE估值位于近10年56%分位点附近，PB估值位于近10年67%分位点附近，整体估值适中。整体看红利策略估值较低，未来仍有较大的提升空间。

从资产配置的角度来看，中国10年期国债收益率上升至2.15%附近，美10年国债收益率上升至4.25%左右，中美利差预计仍会维持在一定水平，红利策略中长期的比较优势仍在。

短期来看，红利策略整体交易拥挤度不高，加上指数位于估值低位，红利策略仍是资金关注的重要方向，短期我们对红利策略保持中性偏积极的态度；长期来看，在利率持续下行、优质资产相对稀缺，长期资金持续增配的背景下，具备低估值、高确定性、高性价比的中证红利低波指数，仍具备不错的长期配置价值。

二、优品推荐

$创金合信中证红利低波动指数A(OTCFUND|005561)$

$创金合信中证红利低波动指数C(OTCFUND|005562)$

这只基金跟踪红利低波指数，精选A股市场上持续稳定高分红、高股息率、低波动率的优质企业。目前阶段的收益，主要来自股息+盈利增长。

同时，从企业盈利视角看，红利低波指数当前估值也处于底部，随着市场的逐步回暖，估值也存在一定的修复空间。而且过去3年红利策略对比大盘表现出了明显超额收益。（注：截至2024.7.31，红利低波指数近3年涨跌幅为24.86%，同期沪深300指数涨跌幅为-28.46%，数据来自wind）

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