【数据】7月，中国居民消费价格（CPI）同比上涨0.5%，预期上涨0.3%，前值上涨0.2%。其中，城市上涨0.6%，农村上涨0.4%；食品价格上涨1.2%，非食品价格上涨0.4%；消费品价格上涨0.4%，服务价格上涨0.6%。工业生产者出厂价格（PPI）同比下降0.8%，预期降0.8%，前值下降0.8%，环比下降0.2%；工业生产者购进价格（PPIRM）同比下降0.1%，环比下降0.1%。

【CPI解读】7月份，消费需求持续恢复，加之部分地区高温降雨天气影响，全国CPI环比由降转涨至0.5%，同比涨幅扩大至0.5%。从具体分项环比变化上看，食品价格由降转涨至1.2%，影响CPI环比上涨约0.21个百分点。食品中，受部分地区高温降雨天气影响，鲜菜和鸡蛋价格分别上涨9.3%和4.4%，合计影响CPI环比上涨约0.20个百分点；生猪产能去化效应逐步显现，猪肉价格上涨2.0%，影响CPI环比上涨约0.03个百分点。非食品价格由上月下降0.2%转为上涨0.4%，影响CPI环比上涨约0.30个百分点。非食品中，暑期出游需求较旺，飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别上涨22.1%、9.4%和5.8%，涨幅均高于近十年同期平均水平，合计影响CPI环比上涨约0.24个百分点。在7月份0.5%的CPI同比变动中，翘尾影响约为0，上月为0.2个百分点；今年价格变动的新影响约为0.5个百分点，上月为0。扣除食品和能源价格的核心CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.3%。

【PPI解读】7月份，受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响，全国PPI环比、同比降幅均与上月相同。从环比上看，生产资料价格下降0.3%，降幅比上月扩大0.1个百分点；生活资料价格由上月下降0.1%转为持平。受国际输入性因素影响，国内石油和天然气开采业价格上涨3.0%；有色金属冶炼和压延加工业价格下降0.4%，其中铜冶炼价格下降1.6%，铝冶炼价格下降0.2%。煤炭需求总体平稳，煤炭开采和洗选业价格持平。房地产市场继续调整以及高温多雨天气影响建筑施工，钢材、水泥等建材市场需求仍然偏弱，黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业价格分别下降1.7%、0.6%。在7月份-0.8%的PPI同比变动中，翘尾影响约为0.1个百分点，上月为-0.1个百分点；今年价格变动的新影响约为-0.9个百分点，上月为-0.7个百分点。

【市场影响】CPI方面，CPI同比上涨0.5%，环比由降转涨至0.5%，超市场预期；PPI方面，PPI同环比降幅均持平。债券方面，7月通胀数据略超预期，但当前经济数据指向需求仍然偏弱，当前通胀数据暂时不构成债券市场的核心交易因素，需进一步观察需求修复的成色，但增量政策的落地、经济的复苏斜率、专项债的发行进度等将是债市的主要交易因素。权益方面，当前受海外市场影响，波动率较大；长期来看，随着经济周期的熨平，部分具有较强竞争能力以及市场份额的核心资产或将重新获得关注。

图1：最近一年CPI各分项同比变化（%）

数据来源：Wind，鑫元基金

图2：CPI各分项同比拉动（%）

数据来源：Wind，鑫元基金

图3：PPI生产资料及生活资料（%）

数据来源：Wind，鑫元基金

图4：PPI-CPI变化趋势（%）

数据来源：Wind，鑫元基金

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