上周，上证综指一度跌破3000点，各大指数陆续跌破20日均线，触及过去两周周报里提到的价格风控阈值，全A指数的量化大格局信号继续保持在“秋天”的格局，继续保持在一个中期有压力的格局，几大指数在日线形态上也没有突破“一顶比一顶低”的格局。当周，上证50、沪深300、中证500、中证1000、中证2000和wind微盘股指数分别涨跌0.49%、-0.21%、-1.83%、- 2.76%、-2.70%和-0.45%，小市值指数周度表现总体弱于大市值指数，临近4月 份，大小盘之间开始呈现出收敛回归的迹象。

从上周主要资金的流向看，主力资金净流出950亿，北向资金净流入53.81 亿（3月至今仍有219.85亿的净流入），从加仓风格的角度看，3月至今北向的流入方向与2月出现了较大的差异，2月份，北向净流入较大的行业是银行、电力、保险和建筑等，更偏好稳定性强的高股息资产，但3月份以来，北向的净流入方向扩展到了家电、汽车、逆变器等行业，更类似于2022.6的定价逻辑，加仓范围集中在低位相对景气的板块，即本身股价不是历史较高 位置，2024 年景气水平尚可（增速在10%以上）且边际景气上行的品种。

除此之外，上周两市融资余额15021.19亿，较上周小幅下降41亿，“融资买入额/两市成交额”这一指标在连续上升了六周后，从之前最高的9.58%开始回落到当前的8.07%，再一次验证了10%这个短期过热风控阈值的压制性，股票型ETF基金份额则减少了5亿份，其中规模指数ETF基金份额当周减少了23亿份，ETF的持仓量已经连续数周在顶部滞涨。

从组合配置的角度说，对于4月份，我们认为随着年报和季报数据的落地，景气行业线索逐渐明朗，结合4月份大小盘的风格日历效应，整个组合可以设计为“低吸红利为盾+低位景气为矛”，一方面要重视大小盘的平衡，另一方面在分批低吸红利的同时，也可以参照最近一个月北向的行为，以低位景气度相对高的个股进行打猎。

对于当前的股市，除了宏观经济的恢复，能够扭转大盘大势的因素只有制度改革。目前，IPO 节奏大幅放缓，上市公司现金分红和注销式回购增多，这都是好的迹象。从截至3.15的数据看，整个A股市场，已经有57家上市公司 披露注销式回购计划，另外还有30家上市公司将前期披露的回购股份用途变更为减资注销，这两类上市公司合计共87家。从上市公司数量上看，今年前两个月已有87家上市公司推行注销式回购，超过2023年全年的55家，从计划回购注销的金额看，今年前两个月合计达到227亿元，已经大幅高于2023年全年的 累计金额143亿元，其中，部分头部企业出现了金额超10亿元的回购大单。

从历史上的数据统计看，在上市公司发布注销式回购后的一个季度内，个股相对指数的超额收益明显，并大概率高于同月其他回购目的的公司。在今年第一期的周报里，我们也曾经拿美国前五大龙头公司一年的回购注销金额来做过对比，去年苹果一家公司的现金分红+回购金额，就超过了美股全年IPO的发行金额，什么时候A股市场的“分红金额+回购金额”能超过“IPO+减持”了，资金和股票供给的天平才会重新转为平衡。

总的来说，当前基本面的核心矛盾并未化解，居民信贷偏弱、地产销售大幅下降的现实仍然没有扭转，随着上证综指已经处在3000点的上方，多空分歧明显加大，进一步的高举资金仍然在观察慢变量是不是在持续扭转，而大道至简，市场的定价永远是跑在前面的，宏观上慢变量是不是或有好转，关键先看沪深 300 这个指数何时能够站上20月均线。

从交易的节奏看，本周各大指数已经触发了价格类风控指标，结合历史上四月中下旬较弱的日历效应，在五一假期之前，整体上逐步进入一个相对偏防御的思维，可在指数上摸均线的过程中，逐步以调整结构或使用衍生品对冲控制回撤，调整的方向可关注“低吸红利为盾+低位景气为矛”的组合结构，暂时谨慎对待题材股和小微盘指数。

 $鑫元中证1000指数增强发起式C(OTCFUND|017191)$

$鑫元国证2000指数增强C(OTCFUND|018580)$

$鑫元国证2000指数增强A(OTCFUND|018579)$

风险提示：

基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者购买基金前应认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等法律文件，了解所投资基金的风险收益特征，并根据自身风险承受能力选择适合自己的基金产品。