2022年三季度,沪深300指数下跌15.16%,上证50下跌14.66%,中证800指数下跌14.28%,中证红利指数下跌4.63%。从申万一级行业看,仅有煤炭获得了正收益。公用事业、石油石化及通信等行业跌幅较小;建筑材料、电力设备、电子、汽车及传媒跌幅居前。2022年三季度,组合在地产、公用事业等行业的超配获得了不错的结果,但是在电子、医药及军工等板块损失较大。三季度开始,我们认为市场的估值或已经处在底部的位置,但市场的波动和情绪更多的基于国际关系或疫情等因素而变动。但国际关系及疫情的变化并不是我们能够预判的因素,同时也不应该作为投资决策的主要依据。我们希望在基本面确定性更高的行业和方向下注,自下而上找寻确定性更高的eps增长。站在此时此刻,我们维持二季度的判断:我们认为应给与远期业绩贴现更大的折让(宏观、政策、疫情及中美关系带来的不确定性)。