#晒抱蛋收益##基金测评##宝藏基测评##债券基金适合长期持有吗？#
我是前海开源润和债券的持有人，也是前海开源基金的持有人。自从2023年四季度开始，债市走出一轮波澜壮阔的行情，今年上半年以来继续保持火热的势头。主要是因为国内经济基本面比预期要弱，有资金持续注入来刺激经济，而股票投资有一定的风险，稳健投资则面临银行存款利率多次下调，广大投资者遭遇了“资产荒”，以致于债券市场持续走高，吸引不少投资者的关注和青睐。
自从3月份以来，央行就多次在各种场合“喊话”大家注意债市风险，让投资者理性看待，注意投资风险。但似乎大家对于债市依旧过于热情，无视来自央行的“好言相劝”，逼得央行亲自下场卖债做空，上周直接找了一个买债比较积极的江苏城商行进行调查，加上银行“停止长债做市”的消息，因此债券市场大跌了几天，但是本周以来，债券多头依然不死心，又一路继续上涨。
那么央行这么做的意图是什么？债券市场的牛市还能继续嘛？接下来债券基金还能投资嘛？对于债券基金投资者来说，债券市场中间波动的判断交给基金经理就行，我们只需要判断大方向。当然判断方向也是比较难的，最好的办法还是要通过资产配置的方式才能获得最稳健的收益。
本文和大家分享一下前海开源润和债券A（004602）和C（004603）的深度测评，从数据分析的角度出发对调研内容辅以定量角度的分析，力求分析和观点中性客观，希望对大家投资有所帮助！
1、基金公司
前海开源基金管理有限公司2013年1月23日在深圳前海注册成立，公司的股东股权结构为：北京市长和世纪资产管理有限公司25%，北京市中盛金期投资管理有限公司25%，深圳市和合投信资产管理合伙企业(有限合伙)25%，开源证券有限责任公司，股权比例如下图。
截至2024年2季度，前海开源基金管理总规模（全部基金）为949.92亿元，排名66/199处于中游位置。旗下基金96只，基金经理34人，固定收益、主动量化、指数增强、场外指数、ETF产品线完备，积累了丰富的基金管理经验，整体团队实力非常雄厚。
2、基金经理
林悦，中国国籍，硕士学历，历任汇添富基金管理有限公司投资研究总部债券交易员、前海开源基金管理有限公司固定收益部基金经理助理。现任前海开源基金管理有限公司固定收益本部基金经理，前海开源润和债券型证券投资基金基金经理。
当前在管基金产品4只，前海开源货币、前海开源聚财宝、前海开源乾盛定期开放债券、前海开源润和债券。截至目前，其现任基金资产总规模为187.90亿元（数据来源：东财choice）。
3、基本信息
A、基金历史：前海开源润和债券A（004602），2017年08月14日，是一个成立时间较长的基金。
B、投资目标：本基金在保持资产流动性的基础上,通过积极主动的投资管理,力争为投资者提供高于业绩比较基准的长期稳定投资回报。
C、基金费率：管理0.30%（每年），托管费0.10%（每年），最高申购费0.00%，最高赎回费1.50%。
D、业绩基准和投资组合比例：中债综合(全价)指数收益率
E、投资范围：本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具,包括国家债券、地方政府债、政府支持机构债、金融债券、次级债券、中央银行票据、企业债券、公司债券、中小企业私募债券、中期票据、短期融资券、超短期融资券、银行存款、同业存单、可分离交易可转债的纯债部分、证券公司发行的短期公司债券、债券回购、资产支持证券、货币市场工具、国债期货以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具(但须符合中国证监会相关规定)。 本基金不直接投资于股票、权证,也不投资于可转换债券(可分离交易可转债的纯债部分除外)和可交换债券。
4、基金历史业绩
截至2024年8月16日，前海开源润和债券A（004602）成立以来收益率为33.20%，业绩基准回报为14.27%，近1年收益4.59%，同类排名在前5%，连续7个年度均为正收益，自2023年5月12日林悦管理管理至今，表现也明显优于同类平均和上证国债指数。
5、基金持仓情况
前海开源润和债券A（004602）是一只中长期纯债基金，基金没有股票持仓，没有参与打新股，不持有可转债，收益主要来自债券投资收益。从2024年1季度报告持仓可见，中欧纯债债券的投资组合中，债券维持92.50%左右的高仓位运行，有一部分现金仓位0.03%，其他资产占比7.47%，目前C/E合并规模为5.86亿元。
从债券持仓可见，主要聚焦信用评级高的债券不可投股票和可转债。其中金融债券（74.90%）和利率债（27.26%）。信用债投资上，则以金融债（政策性）为主，利率债主要以国债为主，违约风险相对较小，安全性较高。
重仓债券为20国开19（16.09%）、24国开10（10.34%）、23付息国债19（8.97%）、24国开05（8.88%）、23国开05（6.37%）等债券，合计50.65%，当前债券仓位103.05%，债券仓位一直在100%以上。
这里科普一下什么是杠杆？从上图可以关注到券种组合合计净值占比达到了103.05%，这是因为该基金采用了债券正回购的投资策略以增厚收益，不过基金经理以博取资本利得为主要目的，杠杆水平不会太高，更看重择时带来的超额收益。
基金侧重于投资中高信用等级债券，特别是高等级的金融债和利率债，并且已经战略性地提升了组合的久期中枢与弹性，力求获得更多来自久期的收益。同时注重根据基本面环境与市场情况调整投资品种，以获取稳定的票息收入。
这里科普一下什么是久期？久期可以简单理解为债券的剩余到期时间。久期越短债券距离还本付息时间越短，受到市场利率的波动风险自然越小，而且这种流动性也好一些。该纯债并不依靠拉长久期获取收益，主要依靠利率债挖掘收益。
总的来讲，林悦长期从事固收工作，专注货币纯债领域，从基本面入手对利率波动深入研究，严控信用风险和流动性风险，追求长期稳健收益控制回撤风险，通过研究业绩归因可以发现，基金经理的选债（资本利得）和择时（波段操作）能力确实也帮基金赚到了显著的超额收益。
6、风险收益最大回撤
前海开源润和债券A（004602）的优势在于收益明显超越上证国债指数和纯债基金，而且受市场整体影响要小，但是最大回撤金额和亏损风险高于同类平均，历史最大回撤为-0.4752%，收益的波动风险的波动相对高一点。
7、基金持有人机构、员工持有比例
2019年年报至今，机构持有人占比一度占据高位，2023年中报显示，机构持有比例为98.06%，持有份数277,867,762.60。通常机构投资者占比高的基金，一方面反应长期业绩稳定，另一方面也说明该类基金风险收益特征较清晰，信用风险控制严格。
债券市场一直被视为金融市场的稳定器，虽然此次央行多次提示债市风险，出手打压长债做市，无疑给市场带来了压力，但是央行又再度给市场放量，无疑为债市传递积极信号，缓解了市场短期流动性紧张，资金面情绪明显缓和。经过了前期的行情调整，目前中长端国债性价比已经显现，而且近期央行已经连续且超预期调降多个关键政策利率，伴随国家稳增长的压力，后续货币政策或将更加给力也不无可能，在资产荒的环境下，债市长期向好的趋势依然还在。
总的来讲，前海开源润和债券A（004602）相对于上证国债指数和同类平均有一定的超额收益，业绩在同类基金中算是比较不错的，林悦的专注货币纯债领域，从基本面入手对利率波动深入研究，严控信用风险和流动性风险，过往长期管理的多只债券基金都有着不错的业绩表现，感兴趣的同学可以长期保持关注择机布局。
债券基金是家庭资产配置的安全垫、是投资情绪的稳定器、是基金调仓的中转站、是冲动决策的缓冲剂。清流仍然相信债券类资产，坚持债券资产的长期配置，只是更关注持仓标的拉长周期后带来的正收益。最后提醒纯债基金整体的曲线是平稳向上的，但是中间有时候也会有小波动，虽说未来大概率都会涨回去，但是还是要做好预期，尽量分批定投参与。
