宏观方面,一季度经济延续去年以来的修复态势。结构上出口、生产、消费表现良好,政策支撑下基建和制造业保持韧性,房地产投资仍然偏弱。社融与信贷年初投放尚可,通胀受春节错位影响年初波动较大,CPI、PPI表现分化,和消费出行相对火热、地产工业偏冷的经济结构相匹配。一季度货币政策维持宽松基调,年初央行降准、结构性降息操作释放较强稳预期信号,资金价格表现平稳,整体贴合政策利率中枢波动。
从利率表现来看,一季度债市收益率整体下行。节奏上,1-2月在实物工作量落地进度偏慢、货币政策宽松博弈以及风险偏好偏弱等多重因素助推下,10年国债收益率连续下行,并先后突破2.5%、2.4%等关键点位。进入3月,利率下行动能减弱且波动加大,月初在交易情绪带动下触及年内低点,反弹后呈区间震荡态势,同时对基本面反应相对钝化。整体上,一季度末10年国债活跃券收益率相比去年末下行近26bp。1年期国股存单收益率先下后震荡,在货币政策宽松持续的作用下,机构配置需求强烈,带动存单收益率在1-2月震荡下行,3月由于临近跨季,叠加汇率扰动,资金面波动有所放大,存单收益率进入震荡行情。
报告期内本基金主要配置同业存款、同业存单、回购以及高等级短期融资债券。在一季度中,产品维持中性偏高的久期和杠杆,这既让产品保持了较好的静态收益,又能在利率下行阶段获取资本利得增厚产品收益。通过对季度内流动性的预判积极把握市场交易性机会,确保流动性安全的同时为投资者提供稳定收益。