昨天市场全天震荡调整,三大指数均小幅下跌,沪指相对偏强。截至收盘,沪指跌0.08%,深成指跌0.62%,创业板指跌0.62%,北上资金全天净卖出16.18亿元。(数据来源:同花顺,指数过往表现不预示未来)
不知不觉2024年已过1/4,回顾一季度市场的整体表现呈现出大幅波动行情,指数表现分化明显。风格方面轮动剧烈,春节前市场持续下跌,小盘、成长风格跌幅巨大,低估值、价值风格强势,春节后市场偏向前期超跌的成长风格,价值、低估值风格弹性较差。行业层面分化明显,情绪整体回暖。
二季度市场如何看,有哪些机会?南南梳理了南方基金宏观策略部的最新观点给大家做个参考。
01 国内经济走势解读
我们先来说说国内外宏观基本面的情况。
国内宏观:一季度国内经济整体在底部跟随季节性波动,但结构明显分化。两会确定的增长目标和财政组合符合市场预期,薄弱环节地产缺乏明显改善情况下,各地地产政策陆续加码,力度保持托而不举。
首先结构上,2023年至今,经济结构内部分化明显,地产链持续偏弱,但制造业用电量、汽车销量和家电销量增速均处于历史P60以上位置,新动能的方向明确。
市场对地产修复需要时间已有一定的共识,周期拐点的关键是房价和居民收入。2024年PPI同比有望转正,但领先指标M1仍在底部,PPI的恢复预计温和。2024年初,地方政府债发行明显偏慢,今年社融能否脱离底部震荡开启上行趋势,主要看2万亿特别国债在今年转化的效果和PSL的后续补充。
图片来源:南方基金宏观策略部,历史数据不预示未来。
其次内需与出口分化,内需上国内居民消费和政府消费整体维持低位震荡。出口上2023年以来人民币和美元计价出口同比增速分别为0.6%/-4.6%,金额平稳偏弱,其中量价增速剧烈分化。出口数量指数约增长10%,出口价格指数约下滑10%。今年预计出口量仍能提供韧性,但需关注出口价格的变化方向。
最后政策上,货币政策方面,当前实际利率处于历史偏高位置,化债和缓解经济压力均需货币保持宽松环境,利率预计仍有下调空间。财政政策方面,基于2023年至今公布的特别国债规模,以及PSL增量,预计今年有3万亿元左右的财政规模在年内转化,二季度是财政发力的首个观察窗口,核心跟踪开工高频数据是否出现边际转好。
海外宏观:美国经济有韧性,1-2月通胀数据有所反复。预计通胀或即将重启下行趋势,6月落地降息概率较大。欧元区,经济能动下行较快,去通胀进程顺畅,欧央行或在二季度开启降息。日本退出负利率,维持货币政策宽松,预计年内加息幅度或有限。
总的来说国内二季度关注财政对实体的实际支持力度,海外主要发达国家货币政策或即将转松。(数据来源:南方基金宏观策略部整理)
02 后市怎么看
说完了宏观基本面的情况,投资者关注更多的是后市怎么看?
股市方面:南方基金宏观策略部认为短期或震荡,中期积极看多。短期来看,A股在2-3月走出一波流畅的超跌反弹后,市场情绪处于高位,部分结构出现交易过热,需重点关注业绩披露的情况,避免情绪性追高。
中期来看,股债风险溢价暗示当前赔率可观:当前沪深300风险溢价仍然处于极端位置,中期视角向上确定性和空间都较大;同样,参考2010年以来历史经验,在当前股息率水平,持有1-2年未来收益率为正概率较高,因此对A股战略看多,整体向上的弹性由宏观经济复苏的强度决定。
结构方面,可考虑大小盘均衡配置,低估值高股息风格仍然是中期高性价比的选择,行业上可考虑均衡配置低估值行业,另外应重视煤炭、生猪、电子及智能驾驶等产业机会。
债市方面:实际贷款利率偏高,基本面利空有限,利率预计中期维持震荡下行。节奏上,二季度财政或会发力,当前债券价格偏贵,久期建议中性。若债市出现阶段性调整,或许是较好的加仓机会。
海外方面:围绕流动性交易为主,复苏交易仍有待观察。虽然降息预期反复,但在大型科技股财报的支撑下,美股有望继续向好。美债当前点位具备配置价值。若美国财政支出持续偏强,年内美国或有再通胀风险,则黄金持续具备配置价值。
源自:南南说理财
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