昨日是4月的第一个交易日，4月也迎来了开门红行情。截至收盘，上证指数涨1.19%，深证成指涨2.62%，创业板指涨2.97%。（数据来源：同花顺，历史数据不预示未来）而A股上涨的背后可能与3月PMI数据大超预期有关。

3月31日，国家统计局公布的数据显示，3月官方制造业PMI为50.8%，比上月回升了1.7个百分点。三月官方非制造业PMI回升至53%，这比上月回升了1.6个百分点。中国三月官方综合PMI产出指数为52.7%，比上月上升1.8个百分点（数据来源：国家统计局）。

昨日开盘后公布的3月财新PMI指数录得51.1，高于2月0.2个百分点，已连续5个月位于扩张区间，创2023来新高，显示制造业生产经营活动加速向好。（数据来源：券商中国）

什么是PMI指数？它的变动传递了哪些信号？今天我们就来聊聊。

01 什么是PMI

首先，我们了解一下什么是PMI指数。PMI指数，全称是采购经理人指数（Purchasing Managers' Index），是一套月度发布的、综合性的经济监测指标体系，因能够反映经济的变化趋势，是经济监测的先行指标，故有宏观经济变化的“晴雨表”之称，从分类上包括制造业PMI、服务业PMI以及建筑业PMI等。

但这些PMI指数的编制方法都是类似的，以制造业PMI指数为例，它包含了新订单、生产、雇员、库存等在内的11个制造业环节，于是制造业PMI指数在编制时便通过问卷的形式，对这些环节的采购与供应经理进行调查以获得第一手的原始真实数据，最终通过科学的计算方法编制而成。

并且从目前国内认可的发布渠道来看，主要有两种常见的PMI指数，一类是中采PMI，另一类是财新PMI。

中采PMI又称为官方PMI，是由中国国家统计局联合中国制造业与采购联合会共同发布的，样本主要以大中型的国有企业为主。因为它的调查样本比较多（为3000家左右），在全国范围内分布较为均匀，所以数据变动相对来说更稳定一些。

而财新PMI，是由民间组织发布的，样本主要是以东部沿海地区、出口占比较高的中小型民企为主，样本数量也比较少（约为500家），所以更容易受到宏观经济和政策的扰动，其波动会更大一些。

因为统计样本存在差异，所以中采制造业PMI和财新PMI有时会呈现数据不同、走势分化的现象，但从整体上来看，中采PMI和财新PMI在反映经济情况时基本能够保持一致的变化方向。

02 后市怎么看

了解完PMI指数的含义之后，那PMI指数数值的变动传递了哪些信号呢？这里我们不得不提的一个概念就是PMI指数荣枯分水线了。

一般来说，PMI指数50为荣枯分水线，PMI计算可以与上月进行比较。如果汇总后的制造业综合指数高于50%，表示整个制造业经济在扩张的讯号；低于50%则表示经济活动环比上月有所收缩。

那3月PMI数据超出市场预期，三大指数回升至50%以上，传递了哪些信号？

南方基金宏观策略部认为3月PMI回升至荣枯线以上，反映春节后经济活动明显改善，符合季节性特征，幅度修复高于春节在2月份的回升幅度。结构上，供需两端共振修复，生产指数52.2%(+2.4pct)，新订单指数53%(+4pct)，新出口订单51.3%(+5pct)，需求端上升较生产端更为明显。

3月PMI回升属于正常的季节性现象，并不代表宏观经济基本面大幅好转。当前前瞻指标地产销售、M1和居民信贷等仍偏弱，高频数据与3年同期平均水平仍有明显偏离，PPI仍在负区间低位震荡，宏微观存在一定温差，4月PMI是重要的观察窗口。

最后我们再来说下3月PMI回升至荣枯线以上，对债市有何影响？

招商证券固收团队研究员张伟认为PMI回升至50%上方对债市有短期利空扰动，有助于权益市场情绪回升；但当前政府债券供给节奏依然偏慢，机构配债需求依然有一定韧性；并且地产行业依然处于底部区域，私营部门融资需求还有待恢复；PMI虽然回升但是持续性还有待观察，降息仍然存在可能性。因而利率上行的风险也可控，债市可能保持震荡行情。（数据来源：张伟论债《PMI超预期回升对债市的影响 | 招商固收张伟团队》）

源自：南南说理财

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