—上周债市总结—
收益率继续下行。上周市场担忧地方债供给扰动，但资金面整体偏宽松，市场配置需求仍然较强，地方债发行结果较好，收益率震荡下行。10Y国债/国开分别下行1.2bp/0.6bp至2.08%/2.15%，10-1Y国债/国开利差分别上行/下行2.5bp/1.6bp至73bp/49bp。（数据来源：wind，2024/11/18-2024/11/22）$中信保诚景丰C(OTCFUND|006790)$
—市场动态跟踪—
消息跟踪
11月21日，《关于促进外贸稳定增长的若干政策措施》对外发布；22日，国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍促进外贸稳定增长的有关政策措施。
海外宏观
美国周度初请失业金人数继续低于预期。11月16日当周首次申请失业救济人数降至21.3万人，低于预期的22万人，四周平均后的人数继续呈下行趋势。 $中信保诚稳鑫债券A(OTCFUND|004104)$ $中信保诚稳鑫债券C(OTCFUND|004105)$
国内宏观
10月财政收支增速明显上行。10月财政第一本账、第二本账收支增速均上行，广义财政收入增速转正，广义财政支出增速大幅上行。上周高频数据显示上游生产边际走弱，汽车生产环比走强，化工生产偏强，新房销售环比上行但弱于往年同期，二手房高位回落但好于往年同期，工业品价格小幅上涨，农产品价格下跌。$中信保诚景华C(OTCFUND|550013)$ $中信保诚增强收益债券(LOF)C(OTCFUND|022251)$
流动性
平稳。资金面平稳，存单收益率分化。美元上行，美债震荡，中美利差-233bp。隔夜回购规模和占比上行。
—债市策略—
美国就业市场仍有韧性，去通胀进程边际放缓，美元继续走强，鲍威尔表态不急于降低利率，市场降息预期边际降温。
国内9-10月经济整体呈现环比修复态势，在前期一揽子政策推动下，10月地产销售、竣工边际好转，消费超出预期，耐用品消费表现较强。但问题一是在于销售好转传导到开工施工仍然艰难，二是在于消费以价换量，价格依然处于收缩区间，三是M1降幅收窄由机关团体活期存款拉动，而非企业活期贡献，一定程度上反映出本轮政策刺激并未实质上改变企业行为。
政策方面，人大常委会基本符合预期，“6+4”万亿化债资金落地，有利于减轻地方政府付息压力。整体而言，国内外不确定因素相继落地，未来美国加征关税的可能性使得市场对国内政策对冲力度的预期有所上升。
年内债市利空在于政府债供给压力可能上升、权益市场波动较大，但货币政策或发力以平滑流动性压力、政策对基本面的脉冲效果持续性有待观察，长端利率维持震荡可能性更大。信用主要以票息价值为主，同时兼顾信用持仓的流动性，关注大规模债务置换对信用利差特别是短端信用利差的压缩机会。$中信保诚至泰中短债C(OTCFUND|004156)$
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