2023年一季度,受疫情防控形势变化和国内经济逐步回暖刺激,国内权益市场主流指数大多实现小幅上行,市场情绪较去年底有所提振。其中,上证综指上涨5.94%,沪深300上涨4.63%,创业板指上涨2.25。行业指数大多也实现了正收益,按申万一级行业划分,涨跌幅排名居于前三的计算机、传媒、通信分别实现上涨36.79%、34.24%、29.51%,而后三名的房地产、商贸零售、银行则分别小幅下挫6.11、5.11、2.70%。
2023年一季度,经济随着国内生产、生活秩序的逐步恢复,显示了较强的增长动能。自1月以来,PMI指数已连续三个月位于扩张区间,表明经济基本面正在处在修复过程中,尽管短期数据上,3月份的PMI生产指数略有回落,但仍位于高景气度区间。当前,国内物流交通、居民消费等板块在疫情管控措施调整后,逐步迈入恢复期。短期内,经济经过了前期一两个月的补偿性复苏之后,逐步进入较为长期的基本面修复阶段。随着就业、收入等情况的逐步改善,经济改善动能也逐步加强,预计这一势头在近期仍有望延续。出口方面,考虑到近期国际局势动荡、欧美金融风险频发以及经济衰退预期抬升,海外需求持续承压,外需下行压力加大,影响我国商品出口的不利因素仍然存在。预期政策层面将更加积极,未来“稳地产”和“稳增长”政策或将持续发力。
报告期内,本基金在仍保持均衡配置、精选个股的总体策略,基金仓位较为灵活并择机进行了仓位调整。在配置上,本基金仍以经营相对稳定、业绩确定性较强的价值龙头作为底仓,增配TMT、消费、医药等行业个股,同时注重估值水平和个股流动性等因素。
当前外围环境对内部的边际影响逐步减弱,随着经济复苏的逐步到来,长期信心得到了不断增强。近期人员流动恢复较好,新房和二手房地产销售状况有所改善,经济呈现弱复苏态势。在基数等原因的驱动下,预计经济数据后续仍然会有不错的表现。在此位置上,我们对中长期保持相对乐观的态度并逐步增加弹性仓位,预计基本面复苏交易有望主导全年。
基于操作考虑,当前市场对复苏预期已有一定的体现,后续我们将视基本面变化逐步调整持仓品种。基于行业景气度考虑,我们将配置全年维度有较强确定性的品种。除消费、医药行业等基础仓位配置外,随着对先进制造、半导体等行业个股的深度挖掘,我们仍然将陆续选择低点对其进行逐步配置。
从较长时间区间看,当下A股指数层面的估值已处于合理偏低位置,底部特征逐步显现,市场整体估值风险不大,但行业、个股结构间差异使得市场具有结构性机遇和风险。当前阶段可对后续行情持积极态度,一方面,市场连续调整消化了此前较高的估值,当前沪深主要指数均处于2010年以来估值中位数以下,整体估值处于合理偏低水平;另一方面,国内经济增速保持复苏的态势,预计伴随着后续政策的落实起效,以及资源品价格下行导致的成本下降,国内经济和A股盈利或将在后续几个月中迎来增速的向上拐点,从而为A股市场形成有效的基本面支撑。
未来本基金将主要关注以下几方面的投资机会:一是在过去由于疫情等因素受损估值已经逐渐回落到合理偏低区域,从而可能存在困境反转的板块,如泛消费行业和财务稳健的地产链龙头,目前其估值基本处于历史阶段性底部,这些标的从估值、股息率角度可以看到性价比较高的配置时点,在经济进入稳健增长阶段后,上述标的将获得业绩增长及估值修复的双重收益可能;二是前期受各种因素影响回调幅度较大的医药板块,在人口老龄化程度不断加深的背景下,百姓医疗健康需求或将持续增长,国内药企创新研发实力增强、国际化能力初步具备等支持产业长期发展的逻辑依然存在。本基金看好具备持续创新能力的创新药械公司、受医改长期逻辑支撑的医疗服务公司以及具备较强产品研发与推广能力的公司等。
另外,我们对科技行业也抱有较为积极的态度,科技股崛起的基础仍为产业崛起,而新兴产业是当前国内经济发展的一个重点,长期受到政策支持,也在很多领域实现了从技术到市场的突破。我们在科技行业的研究中,重点关注公司的产品和核心技术,适当忽视短期事件造成的影响,同时视不同产品生命周期和渗透周期给予其不同的估值定价。本基金将持续重点关注半导体、先进制造、新能源、物联网、大数据、人工智能等领域的投资机会。
在投资策略上,本基金仍力求以合理的价格买入力争获取确定性收益,力求在全行业全市场选股,不拘泥于某一个或几个特定行业,从而达到分散风险的目标。在选股策略上,本基金始终坚持业绩增长与股价匹配原则精选个股,秉持绝对收益投资理念,坚持以合理的价格买入,力争获取确定性收益。