二季度收益率出现了明显回落。一方面,经济环比走弱,叠加政策不及预期,长端利率自4月中旬以来一路下行,十年国债从2.85%最低下行至6月中旬的2.62%附近;另一方面,5月各银行宣布了存款利率下调,加上资金面明显宽松,中短债也下行明显。1年国债从2.24%最低下行至6月中旬1.84%附近。而6月中旬降息后,前期利好已反应较为充分,市场波动加剧,尤其对于稳增长政策的预期开始升温。展望三季度,虽然在经济重启扩张之前,宏观环境上仍有利于债市,但需要警惕市场或对利空的敏感性提升,即市场对于稳增长政策的博弈或带来波动加大。后续需关注7月政治局会议的定调,短期或带来一定的交易机会,中长期则仍需关注政策落地的力度及效果。考虑到在稳增长诉求升温的背景下,货币政策预计仍然保持稳定宽松,杠杆策略仍有一定的空间。因此本产品操作上仍以票息策略为主,关注未来市场调整后带来的配置机会。