2023年上半年,国内经济复苏一波三折。年初各项经济指标快速恢复,到二季度又逐渐放缓,PMI再次回落到荣枯线之下,社会融资规模和信贷数据也显著回落。细分行业来看,房地产销售经历小阳春之后快速回落。消费方面出现结构分化,线下消费场景的恢复继续带动了必选消费行业的复苏,但是部分价格敏感的可选消费品需求一般。出口数据具备韧性,并且结构更加均衡,对欧美发达经济体的依赖程度下降,中国制造的长期竞争力仍然在加强。海外方面,美国通胀数据居高不下,美债收益率有所反复,成为对权益市场估值的压制因素之一。综合各种因素影响,上半年国内A股市场先涨后跌,各指数表现不一,其中上证指数上涨3.65%,沪深300指数下跌0.75%,创业板指数下跌5.61%。所有30个行业指数中有15个实现上涨,其中通信、传媒、计算机行业涨幅领先,而消费者服务、房地产、农林牧渔行业跌幅居前。
我们在配置方面延续了“转型增长”的理念,重点布局拥抱中国经济转型历史潮流的优势产业和企业,继续对经济结构转型受益的消费升级和先进制造领域的相关优质个股进行重点配置。组合整体较为均衡,大消费板块仍处于复苏进程中,必选消费的数据好于可选消费,因此我们的消费持仓向必选消费有所倾斜。顺周期制造业方向,我们降低了一些地产产业链的配置,切换到了其他具备全球竞争力的制造业方向上。同时,对于市场热度较高的部分板块,我们仍然采取基本面价值投资的框架应对,业绩与估值匹配的个股有所投资,回避长期格局难以判断的标的。此外,从长周期的角度,一些优质的上市公司基本面和股价都在底部,长期投资的赔率足够,只是难以判断基本面改善的具体时间点,这样的标的我们也会择机进行左侧战略布局。