以前有一种“保本基金”，由于可以确保绝对收益，因此非常受投资者欢迎。随着刚性兑付的打破、资管政策的调整， 2018-2019保本基金开始逐步转型，现在已经彻底退出了历史舞台。

但曾经管理保本基金的基金经理们，却借着这种极其特殊的投资工具，练就了较强的绝对收益能力和控制回撤能力。南方基金的卢玉珊就是其中一位。

卢玉珊，清华大学会计学硕士，2008年7月加入南方基金，从业近13年，任基金经理5年+。

她2015-12-30开始管理南方核心竞争，前身是南方安心保本基金，该基金于2019-1-2转型为混合型基金，下图为该基金净值对比沪深300

考虑到过去的保本期已经一去不复返，资产配置结构也大幅改变。因此应重点考察转型后，卢玉珊的投资理念以及风险控制能力。

下图为该基金转型后，去掉一段时间建仓期，从2019-5-30开始对比沪深300，主要数据如下表

在平均只用了65%股票仓位的情况下，卢玉珊大幅战胜了沪深300，并且有更低的波动率和回撤，2年实现了翻倍。

同期对比一些其他股债平衡型的优秀基金，卢玉珊的表现也非常不错↓

卢玉珊2019年管理的南方改革机遇，2020年管理的南方君选同样也取得了不错的收益，都战胜了沪深300，并且回撤控制更好。

卢玉珊在研究员时期，曾负责商贸零售、酒店旅游、纺织服装、轻工造纸、建筑工程等行业，行业经验丰富。

在行业配置上，卢玉珊比较关注受益于中国消费升级和老龄化的消费、医药行业，以及受益于中国工程师红利的先进制造业的投资机遇。行业配置较为均衡，既有消费也有周期，既有金融也有制造业。

在选股上，卢玉珊偏好选择资本回报率高，并能持续稳定在高位的公司或趋势还在提高的公司进行投资。通过“好生意、好企业、好时机”三好模式臻选出具备永续增长潜力的公司，并与其共同成长。

臻选优质公司四步走

1、将自上而下与自下而上相结合，寻找创新方向

自上而下：把握科技发展的主导方向，发现创新

自下而上：观察生活，跟踪企业，运用大数据持续发现新的现象级产品

2、通过深入研究量化判断护城河，通过深入跟踪选择伟大的企业家

创新是新产品和旧产品的体验差异和成本差异；

护城河是经营类似产品的不同企业可做出的体验差异和成本差异；

一个重大创新可能会有10年以上的渗透期，可以为未来几年带来巨大的投资收益；

3、选择高ROIC（资本回报率）的公司

一般来说高ROIC的公司可以持续创造价值，同时关注ROIC的变化趋势，持续跟踪公司竞争力的变化方向。

4、以合理的价格买入并持有，中期和长期创造较好的投资回报率

在合理的时机买入，在较高的安全边际基础上争取较高收益

从结果来看，持股风格偏向大盘成长，持仓相对分散，前十占比一般就20%多。下图为2021Q1持仓

在大类资产配置方面，卢玉珊对股债均有涉猎，会根据大类资产的性价比动态调持仓比例，这样才能较好的控制风险，降低波动。这方面，卢玉珊作为女性，也会具有一定的先天优势。下图为转型后的大类资产比例情况。

管理这种股债平衡型、偏绝对收益的基金，需要一定的宏观判断能力和大类资产横向对比能力，在2019年初，卢玉珊就做出了未来会有结构性行情的判断。

展望2021年，卢玉珊认为，在流动性平稳收缩的背景下，市场会有一定的震荡。但由于经济的分化和市场估值的分化，出现系统性风险的概率也较低。

市场进入“信用收缩+盈利扩张”的阶段，流动性的边际紧缩对应的是估值压力，经济复苏对应的是上市公司盈利增长。伴随宏观经济复苏，业绩与估值匹配度良好的板块，具有较好的性价比。

卢玉珊目前管理3只基金， 3只基金的仓位都非常灵活，定位偏绝对收益，适合卢玉珊发挥。规模也非常适中，能获取不少打新超额收益。

最近卢玉珊还有一只新基金南方价值臻选混合（A类：012426），将于6月3日发行，这只基金是可以投港股的。追求稳健收益的朋友们可以关注一下。

提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。