投资回顾：

债券方面

4月表现分化，信用债好于利率债，收益率曲线陡峭化。具体来看，4月上旬公布的财新PMI大幅下滑，全国多地疫情管控措施升级，市场对经济预期下修，债券收益率普遍有所下行。

债市结构分化主要发生在4月下半月，主要原因或包括：

1）4月15日央行未下调政策利率，在宣布降准后的答记者问新闻稿中，表达了一定的对物价和发达经济体货币政策的关注；

2）美债收益率持续大幅上行，同时人民币汇率有所贬值，对境外机构持仓更多的利率债的影响大于信用债；

3）4月下半月以来，银行间资金面高度宽松，加杠杆吃票息可能成为市场参与者广泛采用的策略，带动了短端信用债收益率明显下行，且信用利差和品种利差压缩。

股票方面

4月市场继续下挫。一方面是国内经济表现偏弱，主要是疫情反复直接冲击制造业、消费等。另一方面，海外局势仍纷繁复杂，俄乌冲突还未结束，全球通胀压力持续，美联储释放鹰派信号，美元走强，压制风险偏好。分行业看：电子、新能源等科技方向跌幅最大，主要是疫情对正常生产影响较大；其次是稳增长和周期板块；消费板块医药跌幅最大，食品饮料板块有正收益。

操作方面，本基金对债券总体维持中性久期下的票息策略，持续优化持仓结构，始终坚持严控信用风险敞口；权益方面，综合考虑市场状态与风险收益目标，适度动态调整仓位水平，继续保持均衡结构。

基金经理有话说:

市场观点:

1、宏观经济：疫情冲击加剧，防控形势成为短期关注重点

4月中采制造业PMI、服务业PMI双双下行，为2020年3月以来低点。此外，4月末票据利率再度大幅下行，或预示4月信贷数据将表现偏弱。

目前，无论是上海还是全国除上海以外地区，每日新增感染者数量较前期高点已经明显回落，但疫情管控措施尚未实质性放松，主要中观行业高频数据走势仍处低位，经济动能不足的状态尚未见明显变化。4月29日政治局会议强调“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全” ，5月5日政治局常委会议强调“毫不动摇坚持‘动态清零’总方针”，政策层对防疫和稳增长都表达出了较为明确的决心，而前者可能是当下更为迫切的任务。从现实角度上讲，能否有效遏制疫情并实现管控措施的适度放松，可能也是稳增长政策能否有效落地的重要条件。4月以来多个城市开始实行常态化核酸检测，后续需要跟踪观察这一新尝试的效果。

2、货币政策：短期有望维持呵护状态

尽管4月政策利率未作调整，降准幅度不及预期，但再次出现了资金利率持续大幅低于政策利率的状态。央行上缴利润形成财政支出、财政加快开展留抵退税、各项专项再贷款和降准的实施等因素增大了流动性供给，可能是直接原因。但央行对4月资金面表达出偏默许的态度，可能也体现出了在经济承压、金融市场大幅波动环境之下的呵护意图。

展望5月，公开市场操作到期规模较小，同时预计央行利润上缴、留抵退税等仍有影响，在政治局会议强调稳增长和稳定资本市场的背景下，或有望看到流动性的宽松状态延续。

3、资产配置：

债券市场方面，本轮疫情反复对经济形势的影响较大，在经济动能出现根本性改善之前，宏观环境仍对债市构成支撑。短期来看，在内外部因素交织影响、政策多目标权衡下，债券收益率走势可能呈现区间震荡行情。同时，经历4月的债市结构分化行情后，可能需要重视相对利差的变化情况，结合组合状况进行适度的结构优化。

股票市场方面，展望5月，在经过连续大跌后有望企稳。疫情仍是最主要的观察点，目前最糟糕的时候已经过去，合理推测未来不会再有类似上海这样的极端重要城市的大范围长时间封闭，预计及早发现病例、尽快封闭适当区域、核酸检测常态化的广东做法将在全国推广。但市场无法准确估计该策略对经济和企业造成的冲击大小，不确定性依然存在。从一季报的反馈来看，投资者普遍把 2022 年企业盈利继续调低。政策面看，随着4月29日政治局会议的召开，经济硬着陆风险缓解，后续可跟踪各种经济政策的进展，此外美联储加息阶段性靴子落地，综合来看市场可能存在结构性反弹的机会。接下来市场的方向可能在政策对冲以及疫情后复苏等领域。

投资思路:

本基金债券配置将采取中性久期，维持适度杠杆水平，在严格控制信用风险的前提下，对组合配置进行优化调整。权益方面，根据市场变化和资产性价比适度动态调整仓位水平，结构上维持均衡配置。

赵楠楠履历：曾就职于世德贝投资咨询（北京）有限公司、大公国际资信评估有限公司、中融基金管理有限公司。2017年1月加入银华基金，现任投资管理三部基金经理兼基金经理助理。曾在担任银华稳裕（2019.9.6-2020.5.30）、银华安盈短债债券（2019.07.30-2021.11.23）、银华安鑫短债债券A/C（2020.1.17-2021.11.23）、银华安颐中短债双月持有期债券A/C（2020.12.15起）基金经理。现管理基金如下：银华泰利灵活配置混合A/C（2019.9.6起）、银华通利灵活配置混合A/C（2020.7.16起）、银华汇益一年持有期混合A/C（2020.8.24起）、银华汇利灵活配置混合A/C（2020.8.25起）。

王智伟履历：曾就职于天相投资顾问有限公司、中国证券报有限责任公司、方正证券股份有限公司，2015年6月加盟银华基金管理有限公司，曾任基金经理助理职务。曾担任银华双动力债券(2016.7.26-2019.3.2)、银华合利债券（2016.7.26-2019.7.5）、银华多元收益定期开放混合A/C（2018.3.7-2021.7.30）等基金基金经理。现管理基金如下：银华多元动力灵活配置混合（2020.11.20起）、银华远兴一年持有期债券（2021.5.27起）、银华汇盈一年持有期混合A/C （2021.10.28起）、银华汇利灵活配置混合A/C（2021.11.23）。

银华泰利灵活配置混合A于2015年4月24日成立，2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为3.07%、-0.69%、32.84%、9.82%、3.79%、67.10%，同期业绩基准依次为2.53%、2.53%、2.53%、2.54%、 2.53%、19.27%。

银华泰利灵活配置混合C于2016年4月1日成立，2017年、2018年、2019年、2020年、自基金合同生效起至今的的净值增长率依次为8.19%、-1.20%、22.04%、3.39%、41.93%。同期业绩比较基准收益率依次为2.53%、2.53%、2.53%、2.53%、16.19%。

银华通利灵活配置混合A于2016年8月5日成立，2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为5.08%、1.65%、8.48%、17.26%、4.14%、34.65%。同期业绩比较基准收益率依次为6.41%、-2.77%、13.70%、10.31%、2.34%、28.46%。

银华通利灵活配置混合C于2016年8月5日成立，2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为3.72%、1.31%、8.16%、16.90%、3.82%、31.03%。同期业绩比较基准收益率依次为6.41%、-2.77%、13.70%、10.31%、2.34% 、28.46%。

银华汇益一年持有期混合A于2020年08月24日成立，2021年、自基金合同生效起至今的净值增长率为4.74%、3.27% ，同期业绩基准为0.56%、0.04%。

银华汇益一年持有期混合C于2020年08月24日成立，2021年、自基金合同生效起至今的净值增长率为4.32%、2.61% ，同期业绩基准为0.56%、0.04%。

银华汇利灵活配置混合A于2015年5月14日成立，2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为5.64%、5.86%、7.81%、8.10%、4.14%、67.30% ，同期业绩比较基准收益率依次为2.53%、2.53%、2.53%、2.54%、2.53%、19.04% 。

银华汇利灵活配置混合C于2016年4月1日成立，2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为5.23%、5.65%、7.56%、7.69%、3.88%、30.74%。同期业绩比较基准收益率依次为2.53%、2.53%、2.53%、2.54%、2.53%、16.19% 。

银华汇盈一年持有期混合 A于2020年3月20日成立，2021年、自基金合同生效起至今的净值增长率为4.92%、6.59%，同期业绩比较基准收益率为0.56%、2.28%。 

银华汇盈一年持有期混合 C于2020年3月20日成立，2021年、自基金合同生效起至今的净值增长率为4.50%、5.73%，同期业绩比较基准收益率为0.56% 、2.28%。

银华多元动力灵活配置混合于2017年12月14日成立，2018年、2019年、2020年、2021年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-17.61%、47.26%、78.79%、12.60%、96.76%。同期业绩比较基准收益率依次为-9.58%、19.88%、15.22%、0.23% 、16.19%。

银华远兴一年持有期债券于2021年2月8日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为1.12% ，同期业绩比较基准收益率为-0.34% 。

（以上数据来源：基金定期报告，截至2022.3.31）

温馨提示：投资有风险，投资需谨慎。基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

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二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。 

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。 

五、本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。