二季度市场呈现较大的分化,结构化特征明显,与经济周期相关的行业表现较差,新能源板块也在一季度反弹后有大幅回撤,TMT行业在AI产业链的催化下有明显上涨,通信板块涨幅尤其明显,同时中小市值显著跑赢大市值。
二季度我们组合的总体方向保持稳定,在AI受益的产业链中增加了持仓,同时也阶段性对部分估值显著透支的标的进行了减持,在实现收益的同时部分控制了组合的波动。
经过一季度疫情放开带来的经济修复后,二季度国内需求有所回落,地产销售趋弱,海外则没有出现预期的经济回落,因此美联储利率依然保持高位,年内利率见顶下行的预期逐渐消退;年初过于乐观的国内经济预期在二季度被扭转,变为过于悲观的预期,但实际上我们认为今年经济是弱修复,既不会出现经济的强刺激,也不会有很大的下行压力。站在当前时点,我们认为下半年又会出现一轮补库存带来的经济修复,再次翻转当前市场极度悲观的预期。
除了少数结构性的板块之外,多数行业经历了一到两年的下跌后,估值都处于历史中低水平,但由于市场参与者微观结构的变化,大盘成长预计还会相对弱于中小盘。
我们对23年是新一轮科技创新周期起点的信心在持续强化。一方面AI技术创新对产业的拉动超出预期,算力端的需求爆发已经显著出现,同时AI作为生产力端的技术创新,将极大改变当前B端应用软件的生态,并且可能推动国内B端软件行业真正爆发。另一方面,我们认为苹果VisionPro的发布是消费电子硬件行业的一个重要转折点,这款产品将重新定义虚拟现实行业的标准,并将行业的发展向前推进一大步;消费电子行业的创新在沉寂多年后,将进入新一轮的上行周期。我们也依然继续看好国内汽车产业在新能源趋势推动下的国产份额提升,以及持续出海的机会。我们将对组合中的持仓进行优胜劣汰,紧跟新兴行业发展方向,以争取持续获得超额回报。