2023年一季度,在政策驱动以及疫情修复的背景下,国内经济逐渐企稳复苏。海外方面,超预期的通胀和经济数据导致美债收益率大幅上行,高利率背景下尾部风险开始爆发。从国内来看,1-2月工业增加值累计同比增长2.4%,固定资产投资累计同比增长5.5%。1-3月国内制造业PMI依次为50.1、52.6、51.9,已经连续3个月处于荣枯线之上。2月PPI同比下降1.4%,环比持平,CPI同比上升1.0%,环比下降0.5%,需求依然偏弱。2月M2同比增速12.9%,M1同比增速5.8%,新增人民币贷款18100亿元,新增社会融资规模31560亿元,均超出市场预期。2月末外汇储备3.13万亿美元,汇率相对平稳。整体来看,经济数据之间虽然有诸多背离,这也与经济复苏的初级阶段特征相符合。在经济复苏的大背景下,权益市场迎来了一波估值修复行情。一季度,上证综指、沪深300、创业板指分别上涨5.94%、4.63%、2.25%。
展望2023年二季度,国内经济基本面仍然处于复苏阶段,但复苏的力度需要进一步观察,经济复苏的早期阶段流动性依然会保持合理充裕。海外方面,通胀大概率继续回落,但海外银行业危机或通过抑制需求进而压制我国出口,增加了我国经济复苏的不确定性。长期来看,改革创新是保持经济增长的根本动力,在科学技术带动产业升级的大背景下,我们对经济的长期健康发展持较为乐观的态度。目前A股市场整体估值已进入长期价值配置区间,具有较高成长性的行业和较强竞争力的公司,将具备较高的投资价值。风格上,估值和成长相对均衡的中盘股以及细分行业的龙头股仍然值得期待。我们的投资组合仍然会维持价值和成长之间的平衡,同时关注现金流良好和内生成长稳健的公司,在股市波动中以自下而上选股为主以期产生长期投资回报。