#中加王牌债#

发现#宝藏基#系列——$中加纯债债券$

1、回看近五年的债市风云，我们可以发现大概分为三阶段：1）2020年由于某些因素进而流动性宽松导致的债市大熊，与此相对的则是权益市场里各种神茅牛又牛后的最终高潮年；2）21初到23年初的债市大幅震荡，以及权益市场的深幅长期调整，这里面收紧的资金面、逐渐疲弱的经济数据、以及权益市场已经牛了几年处在高位，导致大资金犹疑不决左右为艰，怎么做都不舒服；3）23年初至今，在综合考虑各种宏观数据和国家政策情况下，大资金对于未来预期已经非常明确，长期利率债持续突破、不断新高，尤其24年更是牛态十足，权益市场中红利资产也被资金牢牢握紧！

此外，各种理财利率逐渐降低甚至开始不保本，货币基金收益率不断下降，以上种种一次又一次让大家明白我国利率趋势性下降绝非是阶段性的。

2、之前预期的降准落空，流动性略紧，利率短端上行，长端下行，收益率曲线平坦化。12月29日央行长表示：“降准政策实施后，银行业平均存款准备金率大概6.6%，这个水平与国际主要经济体央行相比还有一定空间”。这或许意味着春节前降准依然值得期待，而降息则可能延缓。

盘面看，最近一段时间利率呈现震荡态势，金融债信用利差小幅压缩，普通信用债修复相对滞后，利差拉大。短期而言利率维持震荡的可能性较大，但年前大幅冲高回落必须考虑，比如越靠近年底银行止盈期望越强烈。目前市场上远期止盈卖盘压力较重，同时之前止盈盘与配置盘的博弈一直在降低调整力度，等到筹码换手充分后，后面的调整我认为很可能相较之前更加剧烈。

此外，今年初供给压力抬升、财政力度博弈仍然是潜在利空因素，而资金方面春节附近宽松后面较紧会是大概率。

3、综上，债市跨年先涨后调会是大概率，25年的十年国债收益率大约围绕1.5%波动，信用债方面也有阶段性投资机会。