不知不觉中，一季度就快要过去了，我很怀念它。2024年甫一开年A股就上演了一出大开大阖的行情。先是一记“开年五连阴”跟“一月底急跌”的组合拳把大家打成了惊弓之鸟，接着“大寒之后必有大暑”，一通“八连涨”又让小伙伴们“沉浸”在牛市欲来的氛围中，但还没开心多久，我们又只能在三月份沪指100点左右的窄幅震荡中一起看细水长流了（数据来源：wind，统计区间为2024.3.1-2024.3.28，过往数据不代表未来表现，市场有风险，投资须谨慎）。由“最差开局”到凌厉反攻，又回复到波澜不惊，很多小伙伴开始纠结回本以后要不要赎回的问题。今天我们就来聊聊这个话题。
事实上，对于短期内市场将如何变化，我们的预测并不比大家更高明。就像巴老爷子说的“要想准确预测投资或投机市场是如何变化的，几乎是不可能的事情，而且面对任何声称'准确'的言论，你都要保持高度的警惕”。因此，相比于预测市场，我们更希望通过向大家反复讲述投资中最重要的那些原则与我们自己的投资理念，来帮助大家树立坚定的信心，携手跨过投资的迷雾。
短期内的急涨急跌以及由此造成的锚定效应常常会对我们造成误导，先涨后跌和先跌后涨造成的交易心理可能截然相反。对于绝大多数普通投资者来说，也许我们应该学会无视大江大河奔涌向前途中那些小的“险滩暗礁”。以沪深300指数为例，如果仅站在3月底回望，沪深300指数仅仅是在经历了三年多下跌之后，小幅反弹了2.62%（数据来源：wind，统计区间为2024.1.2-2024.3.28，过往数据不代表未来表现，市场有风险，投资须谨慎）。
市场先生情绪变化之大我们无从把握，能够把握的仅有证券背后实实在在的公司经营情况以及买入的“价格”。其中倍数法是我们进行指数投资时非常看重的“价格”，倍数法是基于多项会计收益指标评估证券价值的方法。我们此前跟大家分享过的PE、PB等估值方法都属于倍数法。经过了三月份的窄幅震荡，沪深300指数 PE（TTM）提升至了11.51倍，仅处于历史分位值的23.42%（数据来源：wind，统计区间为2005.4.8-2024.3.28，下同；过往数据不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎），PB约为1.26倍，仅处于历史分位值的3.73%。可见当下沪深300的“价格”还是比较实惠的，性价比确实是比较高的。
当然，仅用几个估值指标进行价值评估是不够精确的。以PE为例，PE=股票价格/每股收益，静态、滚动和动态市盈率分别使用不同的每股收益数据，但是从极端形式来说，它假设公司价值只有今年或明年的收益是重要的。而沪深300指数在过去的十八年里净利润的年化复合增速超过18%（数据来源：wind，截至2024.3.28，过往数据不代表未来表现，市场有风险，投资须谨慎），仅使用今年或明年的收益进行价值的评估是有失偏颇的；且收益看起来虽然很美好，但是我们是不能用收益来买房或买车的，只有真金白银（现金流）才能够用于消费或者进一步投资。
虽然倍数法具有这样或那样的缺陷，但由于其是一个综合指标，涵盖了风险、增长率、股利支付率的影响，计算简单并易于理解，并且在收益能基本反映现金流量的情况下，这种方式是能较好地代替折现现金流量法的，因此在对指数这类投资组合进行价值评估时，我们常常会参考这类指标。从这些指标来看，我们就能够对沪深300当下的“价格”有个大致的判断，并能够帮助我们在短期的行情波动中学会作壁上观。在这个过程中，我们可以更从容一些。因为我们知道，如果我们能够以较低的价格买入那些优质的资产，在等待的过程中，我们所投资的这些A股的龙头公司的内在价值正在与日俱增，时间是我们的朋友。
以上就是本期趣谈指数的内容啦，回本后离场的心态是我们正常的心理，但就像卡尼曼所言，“损失厌恶和窄框架的结合是一个代价很大的祸端”，而综合考虑各种可能性的宽框架决策，能够缓解我们对损失的反应，增强了我们承担风险的意愿，并在长期帮我们获得更优的投资收益。我们的趣谈指数系列也正是希望通过反复跟大家分享投资中最重要的那些原则与相关的知识，帮助大家一起建立起宽框架投资体系，与大家携手在投资这场长跑中坚持到最后并获得合理的收益。
至于对我国经济中长期的乐观信心来自何方，也许就像兰小欢教授说的，“我可以用很多理论来分析和阐述这种乐观，但从根本上讲，我的乐观并不需要这些头头是道的逻辑支撑。它就是一种朴素的信念：相信中国会更好。这种信念不是源于学术训练，而是源于司马迁、杜甫、苏轼，源于‘一条大河波浪宽’，源于对中国人勤奋实干的钦佩。它影响了我看待问题的角度和处理信息的方式。我接受这种局限性，没有改变的打算”。
$前海开源沪深300指数A(OTCFUND|000656)$
$前海开源沪深300指数C(OTCFUND|015671)$
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梁溥森先生，中山大学硕士，证券从业经验9年，投资年限3.7年。曾任职于招商基金基金核算部；2015年6月加盟前海开源基金管理有限公司，历任交易员、研究员，现任公司基金经理。
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