听说大家还想听“摸鱼的故事”？有求必应！本文就来给“摸鱼公司”估估值，一起来摸鱼，哦不，一起来看看估值时需要注意什么吧~
也许是上篇趣谈指数所讲的现金流比较枯燥，也许是大家对《小岛经济学》更感兴趣，小伙伴们都表示想继续听“摸鱼的故事”。
就这？我擅长啊！
某乎告诉我们——
“低阶摸鱼”是抱病在床，
“中阶摸鱼”是游手好闲，
“高阶摸鱼”是点到为止——在不耽误自己娱乐的同时收获知识，收获领导的肯定。
而我们“天阶”的摸鱼是把奶茶公司命名为“摸鱼公司”，然后开始今天的“闲扯”。
如何给公司估值？——自由现金流折现法
为了给摸鱼公司估值，我们需要采用含有风险的折现率计算它所产生的未来现金流量的现值，它是企业的全部现金流入扣除成本费用和必要投资后所剩余的部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人（包括股权投资人和债权投资人）的税后现金流量。麦肯锡的科普兰博士于1990年阐述了自由现金流量的概念并给出了具体的计算方法:
自由现金流量
=企业税后净经营利润(Net Operating Profit less Adjusted Tax, NOPAT)
=不包括利息费用的经营利润总额-实付所得税税金+折旧及摊销等非现金支出-营运资本的追加及其他资产方面的投资
回归实践——如何计算自由现金流量？
实践中，我们需要通过净利润来反推自由现金流量，主要做了以下三个步骤（也就是上一篇摸鱼公司现金流的计算过程）：
第一步：凡是从净利润里扣除了的、但实际本期没有支出现金的科目，一律加回去，如折旧摊销（我们的奶茶机和封口机）等；
第二步：把净利润里和经营活动无关的收入一律减去，如利息收入等（不是在卖奶茶就是在摸鱼，我们也没有利息收入）；
第三步：把经营活动中没有包含在成本里的现金支出减去，如多交了的税等等（假设不考虑税收），这样我们就能得到现金流量的预测结果了~
“资本支出”的重要性——什么公司能做到永远一流？
如果大家还没被上面这么长一段文字绕晕，我们可以发现，当我们衡量企业自由现金流量时，会使用（a）净利润，加上（b）折旧、损耗、摊销及一些其他非现金成本，减去（c）每年的平均工厂和设备等资本化开支，这些资本化开支是公司维持其长期竞争地位所必须的，如果公司需要额外的资本投资以维持其竞争力和单位产量，那么这些额外的资本也应该计入（c）。
如果我们在计算现金流时只考虑（b）的调增而不考虑（c）的流出，这种计算方式便代表了这样的暗示：这是一家像金字塔一样伟大的公司——它永远都是一流的，永远不需要更新、改进或翻新（语出自巴菲特）。
而在现实中，对于绝大多数公司来说，（c）始终是很重要的，在某一特定年份，这些公司可能可以推迟资本开支，但是如果以五年或十年为周期来看，这种做法大概率会让企业在市场竞争的长跑中掉队甚至灭亡。所以巴菲特认为，如果只在净利润的基础上加上折旧等非现金成本而不考虑公司维持其长期竞争地位所必须的资本化支出，现金流量将变成“企业和证券公司推销员为了卖出那些质次价高的东西而使用的数据”。
一种差强人意的估值方法
当然，如果大家觉得最近这两篇趣谈指数的内容过于复杂或枯燥，那就把它们当作睡前催眠的文章浏览一下就好啦~毕竟巴菲特在《巴菲特致股东的信》一书中这样说过：“我们感觉建立在历史成本基础上的（b），非常接近（c）的数字。”又如英国哲学家卡维斯瑞德所言：“模糊的正确要强于精确的错误。”综合来看，直接使用净利润来衡量自由现金流量也是差强人意的。
所以通过本篇文章，我们好像学到了什么有用的东西，这些东西好像又都没什么用——天空中虽然没有鸟的痕迹，但我们已经假装努力过。
也许，这就是摸鱼的精髓（开个玩笑）。
最后，我们在此前的文章中也跟大家聊过很多和会计相关的内容，本人并非会计专业人士，仅仅是把自己学到的一些知识跟大家做一点分享，如果有错误的地方大家也可以私聊我，易改则改，太难的话，可能就“该配合你演出的我演视而不见了”~
当然，又如巴菲特所言（本期老爷子真忙）：“会计是商业语言，而且对于评估企业价值、追踪企业发展有着莫大的帮助。如果没有这些数字，投资可能会迷路，因为它们是我们评估公司的起点。但是投资者应该记住，会计仅仅是有助于商业思考，却永远不能替代这种思考。”能替代思考的，只有摸鱼~
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$前海开源沪深300指数A(OTCFUND|000656)$
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梁溥森先生，中山大学硕士，证券从业经验9年，投资年限3.7年。曾任职于招商基金基金核算部；2015年6月加盟前海开源基金管理有限公司，历任交易员、研究员，现任公司基金经理。
前海开源沪深300指数A成立于2014年6月17日，梁溥森任职于2020年8月12日，业绩比较基准为沪深300指数收益率95%+银行活期存款利率(税后)5%。历任基金经理：王霞，管理时间：2014.06.17-2017.08.30；陈晓晨，管理时间：2014.07.08-2015.08.28；苏天杉，管理时间：2016.04.21-2017.06.13；侯燕琳，管理时间：2017.10.24-2018.11.09；黄玥，管理时间：2019.11.04-2022.12.02。2014年、2015年、2016年、2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、2022年、2023年净值增长表现分别为49.50%、-7.96%、-1.01%、14.63%、-20.36%、44.52%、44.34%、4.46%、-17.36%、-7.47%；同期业绩比较基准收益率为59.05%、5.70%、-10.63%、20.63%、-24.12%、34.14%、25.86%、-4.85%、-20.58%、-10.79%。
前海开源沪深300指数C成立于2022年04月29日，梁溥森任职于2022年4月29日，业绩比较基准为沪深300指数收益率95%+银行活期存款利率(税后)5%。历任基金经理：黄玥，管理时间：2019.11.04-2022.12.02。2022年、2023年净值增长表现分别为-0.50%、-7.84%；同期业绩比较基准收益率为-3.36%、-10.79%。
本基金风险等级为中风险，评级来自银河证券，适合风险等级为C3及以上投资者。
不同的销售机构采用的评价方法不同，基金法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能存在不一致的风险，投资人在购买基金时需按照销售机构的要求完成风险承受能力与产品风险之间的匹配检验。
数据来源：基金定期报告（截至2023年12月31日）。过往数据不代表未来表现，亦不构成对未来业绩的保证，市场有风险，投资须谨慎。
风险提示：投资者应充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获取收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。本材料仅供参考，不构成任何投资建议，不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资者在进行投资前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金管理人可能会根据市场情况在符合《基金合同》约定的前提下调整投资策略和资产配置比例，导致投资收益不及预期。市场有风险，投资须谨慎。市场观点具有时效性。
