2023年一季度,经济整体处于修复初期,确认疫后企稳回升态势。实体方面,代表经济景气度的PMI表现强劲,企业复工复产温和推进,地产销售持续回暖。融资方面,社融和信贷总量表现亮眼,结构上“企业强、居民弱”格局未改,内生融资需求仍待改善。年初通胀环境整体温和,PPI低位震荡,核心CPI表现相对偏弱。
政策方面,去年推出的一揽子稳经济政策继续发挥效能,带动一季度基建、制造业维持高景气。两会公布的经济增速目标落于市场预期下沿,财政政策力度较去年边际收敛,政策性金融工具的使用是后续关注重点。货币政策继续强调精准有力,资金利率中枢逐步向政策利率回归,为补充银行中长期流动性缺口,3月下旬央行宣布全面降准25bp。
市场方面,一季度利率市场先上后下,整体呈现窄幅震荡格局。节奏上,年初市场对经济复苏存在较强预期,带动利率震荡向上。春节后虽经济表现相对强劲,但由于市场定价已较为充分,利率持续横盘震荡。进入三月,经济修复斜率有所放缓,市场对修复持续性亦存在较大分歧,带动利率出现小幅回落。整体上,一季度末10年国债收益率相对去年年末上行1.75bp。信用债表现强于利率债,信用利差普遍压缩,中短久期期限尤其明显。
报告期内本基金主要配置同业存款、同业存单、回购以及高等级短期融资债券,在跨年后资金阶段性宽松阶段保持中低久期,增加逆回购资产占比,进入2月以后,随着存单供给节奏逐步加大配置力度,并在资金面波动加剧的情况下维持低杠杆,加强组合资产到期和再投资的精细化管理。3月初,随着一年期国股存单在2.75%附近企稳,逐步拉长组合久期,完成到期资产的再配置。通过对季度内流动性的预判积极把握市场交易性机会,确保流动性安全的同时为投资者提供稳定收益。