时代变局下经济周期演进节奏该如何把握，新旧动能转换中投资收益如何实现？9月4日至5日，华泰证券2024年秋季投资峰会在深圳举办，聚焦消费和科技两大主题，逾300家上市公司闭门交流，近1800名专业投资者及机构客户报名参会。

　　华泰证券机构业务委员会主席梁红在致辞中表示，市场期待强有力的稳增长政策，增强社会信心，以期实现全国经济社会发展目标。创新和开放正助力中国经济新旧动能转换，一系列产业核心竞争力正在提升跨越，市场期待更多政策转机，聚焦国潮崛起、消费出海以及AI大科技板块的持续成长的机会，寻找经济政策与市场确定性之矛。

　　会上，华泰研究总量团队就当前宏观经济和市场关切话题进行了圆桌讨论。

　　华泰证券首席宏观经济学家易峘表示，近期人民币走强是多重因素互相“催化”的结果，集中反映了市场此前悲观定价的一些边际修正。美联储9月开始降息确定性较高，目前看年内降息至少三次，若短期经济数据继续放缓，近期降息节奏可能更快。

　　“但基准情形下，判断美国本次可以避免衰退，因此明年某个时点降息速度会趋缓。”她认为，美联储降息会降低持有美元的相对收益，边际推升人民币结汇需求。在此“窗口期”，如果国内加大政策力度、切实稳定增长预期，人民币汇率可能也有一定“乘势而上”的动力。

　　从资产配置的角度来看，华泰证券研究所所长、总量研究负责人、固收首席张继强表示，海外大选、美联储降息、海外衰退担忧等几大因素交织，国内基本面波浪式运行的趋势尚未逆转，市场会呈现一定程度的混沌和品种切换。

　　他说，今年以来，债市在“基本面+机构欠配+支持性货币政策”三条主线下表现强势，预计四季度债券面临的基本面核心矛盾、配债需求和资产荒的逻辑尚未实质改变，风险资产表现不佳，调整都是上车机会，但赔率有所下降。

　　站在量化视角，华泰证券研究所金融工程首席林晓明提到，就风险资产而言，全球权益市场依然呈现上升态势，降息初期股票依然有较高的胜率；商品市场周期状态与股票市场基本一致，但幅度上可能会弱于股票市场，四季度势头趋缓。

　　避险类资产方面，美国长债的不确定性相对较高，历史上的降息周期中，降息落地前利率下降幅度一般都较大，降息后反而不确定。长周期来看，康波周期下行期，以黄金为代表的实物类资产表现可能会强于信用类资产，因此对黄金长期看好。

　　“从A股定价模型、市场资金面特征、中国信贷周期三个维度来判断，当前A股具备底部特征。”华泰证券研究所策略首席王以表示，未来更明确的机会信号有两个——产业资本大幅增持，以及扩内需政策出现更积极的变化。

　　他建议，四季度四个投资主题：一是受益于降息交易的板块，以医药板块和港股互联网公司为主；二是受益于海外大选的技术可控公司，比如半导体设备以及自动化等细分领域；三是景气度较高的板块，重点关注供给收缩和需求改善的交集；四是港股ROE持续改善的板块。

　　分析当前港股、ADR中资股的中报业绩，王以判断，2023年上半年的业绩底或已夯实，且港股、ADR中资股分子端或相对强于国内宏观数据与A股。尽管零售业或进入主动补库区间，但互联网板块整体或需更注重“增效”对盈利的影响。对于港股红利，电信、公用初步验证盈利韧性，考虑海外需求中短期内或将延续偏弱态势，能源盈利韧性或仍不强。新消费部分细分龙头则各自体现出“好公司”三大alpha：出海、降本增效与股东回报。