天风策略出了一篇普林格周期（叠加宏观调控因素的改良版美林时钟理论）在中国应用的研报，并且给出了普林格六阶段对应的国内强势大类资产、股票风格、股票板块名单。

根据天风证券的观点，当下我们显然处于衰退期，所以建议重配债券；而如果一定要买股票，可以考虑小盘成长风格，具体板块包括银行、地产、社服、家电、通信。

天风证券的结论肯定是有问题的，毕竟银行、地产和小盘成长风格怎么看也凑不到一起。具体分析我们放到最后，先看看天风证券的推导过程。

首先是确认普林格六阶段的三类判断指标，包括先行指标（金融指标，M1、M2）、同步指标（生产指标，GDP）和滞后指标（通胀指标，CPI、PPI）。

然后是具体的普林格阶段划分：

阶段1（失速）：先行指标+，同步指标-，滞后指标-，逆周期调节开始；
阶段2（复苏）：先行指标+，同步指标+，滞后指标-；
阶段3（过热）：三类指标共振上行；
阶段4（狂热）：先行指标-，同步指标+，滞后指标+，逆周期调节退出，周期最高点出现；
阶段5（滞涨）：先行指标-，同步指标-，滞后指标+；
阶段6（衰退）：三类指标共振下行。

其次是确认国内大类资产、股票风格和股票行业的对应标准：

大类资产：债券（中债综合全价指数）、股票（沪深300指数）、商品（南华商品指数）；
股票规模风格：大盘（中证100、沪深300）、小盘（中证500、中证1000）；
股票行业风格：金融、周期、消费、成长、稳定（没说具体怎么确定，应该是采用业内通行方案把类型相近的申万行业指数捏在一起）。

最后就是用大类资产、股票风格和股票行业去嵌套普林格六阶段。

天风证券结论可能有哪些问题？

1、原版普林格周期结论中，阶段6（衰退）应该空仓，但天风证券大概觉得这样研报发不出来，所以强行建议配置债券，这就导致其余5个阶段是根据原版普林格周期结论“做右侧”，但偏偏在阶段6天风证券建议“做左侧”；

2、股票规模风格漏了个中盘，不如把中证500划到中盘，用中证1000和中证2000代表小盘；

3、天风证券取得是2004至今数据，但明显这两年经济在换锚，地产板块恰好是矛盾中心，所以股票行业的配置建议方面应该都有点过时。

那么天风证券的这篇研报完全不值得看么？我觉得大部分内容其实都很有意义，因为天风证券本质是在做历史数据的归纳总结，这些结论大部分都是事实，只是没必要强行嵌套到普林格周期的框架里，有点逼自己写命题作文的意思（我也有这个问题）。

当然，历史数据不代表未来方向，线性外推虽然在绝大多数时刻都是对的，但你不知道它什么时候会失效。

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