听了两场路演，一场关于大类资产配置，一场聚焦于债市。

大类资产配置那场，稀稀疏疏还有人主动提问，但也都集中在权益部分；至于债市那场，只能说异常尴尬——40分钟就讲完了，主持人问了两遍，留了10分钟提问，结果最后只有同公司的一位渠道销售出来“挽尊”，问了两个没什么含金量、基金经理已经讲过、一看就是临时编出来的尬问题……

所以这其实就是当下的市场现状：

大家都知道是什么情况，也知道怎么做可以挽救市场，但需要付出的巨大代价让大家三缄其口，最终只能汇总成一个字——拖，反正和稀泥是老祖宗传下来的五千年智慧，没准还能再传五千年……

只听权益基金经理路演可能感受不出来，因为他们中的大部分只能告诉你：现在肯定是底了，明确拐点都是后视镜才能发现的；投入这么多，积累了太多沉没成本，离场实在太可惜了；熬不住就定投吧，分批投入可以摊低成本，这样好受点。

但听固收基金经理路演就会是另一种感觉：什么叫经济的高质量发展？就是你觉得估值贵了，跌一跌就能出清，结果基本面更差了，估值又“被动地”贵了，市场只能继续下跌出清，最终形成一个负向螺旋，谁也不知道基本面的“贵”到底什么时候才能彻底出清。

我问了问嘉实基金姜玉雯总，这种权益和固收的撕裂是如何形成的，姜总回复：只能说固收更看重现实，而权益更看重预期，两者针对当下市场做出的不同判断，至少在自己的逻辑体系里都是自洽的。

至于固收和权益为什么会形成两种投资风格，可能和其负债端（持有人）的风险偏好有很大关系——固收基金持有人以机构投资者为主，风险是他们最关注的点（毕竟机构资金穿透后还是个人，尤其银行资金背后的个人风险偏好实在太低太低，你敢亏储户的钱么？），所以在2022年11月的“债灾”中，第二轮下跌纯粹是银行理财子拼命赎回导致，公募基金经理彼时不得不被动卖债，最终造成了债市的踩踏式下跌。

实际上，部分基金经理对此有过精准描述：那时候卖债就是卖在阶段最低点，但客户就是要赎回，我能怎么办？最终只能被动成为“杀跌”的帮凶，一边被大家骂“韭菜”，一边还要笑着问大家要不要趁着低位补点仓。

希望10月对大家都好一点。