美股昨晚又把风险偏好捡回来了，指数表现不错，VIX跌6.80%，AI硬件还在涨，但链里已经不是人人有饭吃了。
宏观上，美伊相关紧张有所缓和，避险需求降温，原油和黄金都有所下跌。而10Y上行4.6个基点到4.418，美元指数涨0.19%。因为就业数据马上就到，市场提高了对美联储加息的押注。
而市场方面，芯片连续第二天集体反弹，资金还是昨天说到的那套打法，沿AI硬件往更上游钻。
最新的消息面，野村调查说硅晶圆现货价上半年已经回升5%到10%，预计下半年涨10%，而且供应链反馈还在上修涨价预期。另外英伟达高阶方案里单板MLCC用量超过百万颗，被动元件在整机物料里的分量在上升。
可以看出市场定价沿产业链往供给瓶颈处迁移，越过GPU和光模块去搞更上游的硅晶圆和被动元件，谁卡在供给瓶颈谁先被重新定价。
但和稀缺材料以及高阶环节相对的，夹在原材料成本和大客户压价中间的环节出现了降价信号。韩国PCB半导体封装产业协会透露多家半导体基板制造商正面临客户要求下调下半年供货单价的压力，前期的涨价幅度可能回吐。
几条消息放一起，证实了AI硬件链正在分化。上游在涨价，中游在被砍价，AI硬件链不是一锅端的泼天富贵，利润正顺着议价权重新分配。
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另外，市场传言Meta正在开发一项云服务，以推广其额外的AI处理能力。也就是说自己算力不太缺，现在可以搞点租赁分销了。
短期来看对“紧缺逻辑”是边际利空，但中长期行情能否持续，还是要关注ARR怎么样。纳指整个六月都在震荡盘整，说白了还是拥挤度过高，就算没有反转，也至少需要一个缓冲。
这件事对Meta本身来说，是纯烧钱的资产现在开始被盘活了。如果做租赁的话，按照大摩的测算，单GW年度创收可以超过100亿美元，还是很可观的。
Meta的尴尬之处在于，之前它自己训练赋能自己的业务，但是又没有什么应用场景，结果就变成了，既没有对外的租赁，内部赋能又做得不够好，算力投资花了大价钱，结果转化不了（类似腾讯…）。到头来发现，还不如单纯对外租赁，已经可以赚不少，比虚头八脑的内部赋能逻辑直接得多。从这个意义上讲，转向租赁业务是很合理的。
最近还在流传一个果总发表的“止损”观点。我们觉得，还是如刚才所说，“中长期还是关注ARR”，首先这里指的是整个行业的ARR。这是因为，现在实际情况是Meta的赋能效果不佳（无论对内还是对外），但全行业的ARR增速受限一定程度上是受到短缺逻辑的影响。
现在Meta手上有算力但是自己能力有限，转化做得不好，如果这些算力租给了其他转化能力更强的运营方，有可能可以实现更优的资源分配。
同样一张卡在Meta手上赚不到钱，但别的公司并不一定，如果通过租赁让算力流向那些能让算力发挥更大价值的地方，也有可能是多方共赢的。至于是不是真的能共赢，还是要关注后续数据。
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上半年告一段，历史经验来说，7月历来是美股表现强势的月份，但现在也是有幺蛾子的。随着市场对冲突进展逐渐脱敏，交易开始回归美联储。
就业数据是本周冲击市场的最重要的短期变量。目前已公布的相关数据有美国5月JOLTs职位空缺，本次录得759.4万人，高于预期的730万人和前值的758.5万人。
JOLTs连续高于预期，说明劳动力需求降温没市场想得那么顺。离职率在1.9%的低位，裁员也保持温和，没看到企业集中缩招或者大裁员的信号，整个劳动力市场延续供需紧平衡的格局。
不过JOLTS本身波动较大，单月噪音不少，而且美联储看的是大非农数据，因此也需要看之后两天的ADP和非农就业进行交叉验证。非农温和偏强就算是理想结果了，但如果数据再次强劲，加息预期可能大幅升温。而且因为周五美国休市，所有对数据的预期交易都会浓缩提前，可以说这两天的预期会被极限拉扯。
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沃什今天还发表了一段讲话，市场解读为边际偏鸽，DXY下跌，金银短线上行。我们对贵金属的观点还是没有变化。
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