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上周金价持续回升。伦敦现货黄金收于2670美元/盎司（周环比1.2%）,国内AU9999黄金收于630元/克（周环比0.6%）。十年期美债利率上行8个基点至4.68%。
上周三，被称为“小非农”的美国12月ADP私营部门就业数据出炉，显现美国就业岗位增速和薪酬涨幅同步趋缓的态势。但上周五公布的美国12月非农就业数据远超预期，新增非农就业为25.6万人，失业率下降至4.1%，预期为4.2%，市场对美联储的降息预期大幅下降。美元指数大幅走高，金价承压。
随着特朗普就职日期临近，关税政策不确定性引发避险需求抬升，支撑金价反弹。
黄金依然是2025年值得重视的大类资产：第一，实际利率对黄金的定价有望回归，包括全球经济增速放缓，以及美国面临中长期的再通胀问题。第二，逆全球化背景下，央行有望延续购金节奏，其中核心原因是应对通胀和金融危机。第三，黄金在大类资产维度的低相关性，叠加当前低利率环境，凸显出重要配置价值。第四，黄金长期增长的本质依然是货币属性，对抗美元信用，当前美国的债务压力和高利率环境在加剧信用风险。
本周重点关注：（1）美国 12月CPI数据；（2）美国12月零售数据。
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