1 主动权益基金近两年表现不佳。

杨帆分析了主动权益基金近两年的表现，指出其跑输被动指数基金，尤其是2023年偏股混合型基金指数下跌14%，而沪深300下跌11%。2024年沪深300上涨15%，主动权益基金涨幅较小，导致投资者信心下降，赎回增加。杨帆认为这是市场风格变化和均值回归的正常现象。

2 仓位影响全年表现。

杨帆指出，924之前A股表现垫底，之后表现优异。主动权益类基金因仓位限制，在短期反弹行情中可能跑不赢指数，但长期看仍能创造超额回报。当前主动权益基金处于历史低点，未来有望开启向上修复周期。中美市场差异下，主动权益基金潜力不同。

3 中美主动基金表现差异显著。

杨帆分析了中美主动权益基金的长期表现差异。他指出，美国主动基金长期跑不赢指数，导致投资者转向被动投资；而中国主动基金长期表现优异，5-10年维度跑赢沪深300的比例可达80%以上。他认为，这种差异源于两国市场结构和投资者行为的不同，中国主动基金仍具有长期超额收益能力。

4 国内更易创造阿尔法收益。

杨帆解释了国内股票市场更容易创造阿尔法收益的原因。他指出，国内市场的投资者结构以散户为主，信息获取和处理的效率较低，市场相对低效，这为主动权益类产品提供了获取超额收益的机会。相比之下，美国市场以机构投资者为主，市场效率较高，主动投资基金难以跑赢市场指数。此外，杨帆还提到，市场集中度的提升也会影响超额收益的创造，集中度越高，基金经理通过其他股票跑赢宽基指数的难度越大。

5 美股市场集中度高，龙头效应明显。

杨帆指出，美股市场集中度高，尤其是科技股表现突出，如纳斯达克的“七姐妹”公司长期领先市场。相比之下，A股市场集中度较低，仍有提升空间。国内投资机会更多来自产业迭代，如消费升级、新能源等领域。主动权益基金在A股市场中仍有较大机会，尤其是中小票的成长潜力。

6 节前市场交投清淡合理。

杨帆分析了节前市场交投清淡的原因，包括投资者倾向于落袋为安和海外不确定性因素他预测春节后市场交投将明显改善，历史数据显示春节后至两会前市场表现较好此外，他提到2024年政策基调为适度宽松和积极财政，预计将带来市场活跃度提升。

7 降息降准和扩内需政策空间大。

杨帆分析了2025年财政政策预期，指出赤字率可能在3.5%到4%之间，强调扩内需和提升消费是核心任务他提到2024年消费疲软，出口表现良好，但2025年出口可能面临压力，因此提振内需和消费的必要性增加他还讨论了房价企稳对消费和投资的影响，以及地产调整对居民收入和消费的制约作用。

8 房价企稳与通胀水平影响市场。

杨帆分析了房价企稳对经济的重要性，尤其是对一线城市的影响他指出，通胀水平的提升可能改善市场情绪和企业盈利，进而影响主动权益类基金的表现他还提到，财政赤字率的不同水平对A股市场的影响，以及港股和恒科指数的未来走势。

9 港股市场受国内基本面和海外流动性影响。

杨帆分析了港股市场的基本面和流动性，指出港股市场与国内基本面相关性较强，但流动性受海外影响更大他提到美联储降息预期收窄，但对港股市场影响有限，更多取决于国内基本面变化港股市场以机构投资者为主，更关注基本面变化科技板块，尤其是互联网公司，与国内盈利周期相关性较强，未来可能有较大机会。

10 主动权益基金行业配置变化。

杨帆分析了主动权益基金在不同时期的行业配置变化，从增配TMT到消费升级，再到新能源和AI方向。他指出，主动权益基金的配置是追逐时代贝塔和产业趋势的过程，超额回报需要产业趋势的叠加。他还提到，选择主动权益基金应以长期视角持有，避免仅选择上一年表现最好的基金。

11 长期持有中位数基金收益更佳。

杨帆介绍了三种基金投资策略：冠军基金策略、垫底基金策略和中位数基金策略。长期来看，中位数基金策略的收益优于其他两种策略，因为市场具有周期性，表现最好的基金可能在下一年表现较差，反之亦然。选择长期排名在前2分之1的主动权益基金更为稳健。此外，选择主动权益基金时，应关注基金经理的风格稳定性、中长期回报能力和回撤控制能力。

12 A股市场牛短熊长，主动权益基金核心在于选股。

杨帆指出，A股市场牛短熊长，主动权益基金的核心超额来源在于选股而非择时。基金经理的成长路径决定了其核心能力是选股，而非规避市场下跌。长期持有A股通常需要三年以上，持有时间越长，收益率和正收益概率越高。投资期限和风险偏好因人而异，止盈与否也取决于个人选择。牛短熊长与长期持有并不完全冲突，长期持有有助于抓住市场反弹机会。