本周点评:

本周A股震荡下跌，前四个交易日走势有企稳趋势，但周五尾盘走弱，情绪整体较弱。分板块看，家用电器、综合、有色金属、电子、机械设备等板块领涨，商贸零售、煤炭、食品饮料、社会服务等板块跌幅较大。指数表现上，红利指数表现较弱，创业板指数亦跌幅较大，科创小盘指数以及微盘周内收红，微盘股结束2024年12月中旬以来的下跌趋势，本周企稳向上。家用电器板块本周领涨，2025年超长期特别国债支持规模扩大，以旧换新政策扩围，在产品品类上也实现了扩围提质，通知提到家电补贴品类将从8类提升至12类，有望带动家用电器板块需求提升，板块本周受到政策刺激表现突出。电子板块方面，消费电子补贴增加三类，即手机、平板、智能手表手环，中央明确扩大内需，财政政策更加积极，消费电子补贴有望由点到面，政策驱动助力行业全面回暖，另一方面AI技术的应用和创新有望进一步助力利好消费电子行业复苏。

下周展望:

近期市场对国内政策发力和潜在海外扰动的定价趋于客观，前期消费品以旧换新政策效果显现，但持续性尚待观察，政策驱动经济持续改善的期待出现下修；另一方面，在主题投资演绎趋于极致的情况下，短期赚钱效应收缩。在此过程中，各类资金依次下修了牛市短期一蹴而就的期待，市场重回震荡市。对于后市行情，我们认为当前市场并没有实质上的重大利空，等待流动性改善之后有望重回正轨，产业趋势主题行情或仍有后续，大消费支持政策仍持续催化，中长期维度上我们将持续关注科技、制造、消费、医药等行业的产业趋势机会。

本周点评:

本周港股下探，连续五日走弱，各指数下跌，恒生指数、恒生科技指数跌幅超过3%，多数板块收绿，仅半导体、耐用消费品、有色金属、钢铁等少数板块收红，软件服务、煤炭、硬件设备等板块跌幅较大。互联网龙头公司本周出现风险事件，市场情绪受挫，龙头标的大幅下跌，且中美关系博弈的加剧影响当前港股市场整体情绪。半导体方面，美国有意再度收紧芯片管制，可能拉高对AI等先进芯片出口限制的措施，国内半导体行业的自主可控需求的紧迫性提升，受此影响半导体板块本周领涨。

下周展望:

展望2025年港股流动性宽松有望延续，宏观层面美联储降息趋势不改，微观层面港股通带来增量，外资也有望阶段性回流。港股基本面复苏的大方向较为确定，复苏进程关键看增量政策落地速度和效果，同时特朗普对华政策也可能对基本面产生扰动。从中长期维度我们对于港股未来上涨趋势呈乐观态度，行业配置层面，面对相对复杂的国内外环境，拥有稳定高股息的资产可以为投资组合提供难得的确定性收益，同时，我们将持续关注成长赛道中对利率下行敏感型行业的机会，如互联网、新能源车、科技硬件和生物医药等久期较长的板块。

本周点评：

本周央行公开市场共有2909亿元逆回购到期，累计开展逆回购操作309亿元，全周净回笼2600亿元。资金面方面，银行间市场存款类隔夜回购加权利率继续上行，但资金面整体仍属均衡。中国2024年12月CPI同比0.1%，预期0.1%，前值0.20%；2024年12月PPI同比下降2.3%，预期降2.3%，前值降2.5%；核心CPI表现强于季节性，PPI同比降幅略有收窄。今日央行公告，2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。这意味着在前期多次提示风险并采取相应监管措施后，央行对债市的调控力度加码，稳定市场预期。

下周展望:

受央行暂停买入国债的影响，长端收益率可能会出现较大幅度的回升。后续若政府债券供给放量，长债收益率或回升至合理水平，市场供求关系能够自发的趋于平衡，央行就有可能恢复买入国债，继续发挥通过国债净买入操作向市场投放中长期流动性的作用。但在“适度宽松”的货币政策基调下，债市长期基本面环境和政策面环境并没有出现明显的变化，债牛的大方向或较难出现逆转，低利率环境下机构欠配压力也可能在2025年延续。

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