上周资金面偏紧，SHIBOR隔夜上行至1.61%。1年国股存单震荡下行至1.55%附近。各期限利率债收益率走势分化，短端基本持平，长端下行8-10BP。

上周股市下跌。沪深300、价值指数、成长指数分别上涨5.2%、3.6%、5.6%。上证指数PE处于近3年、5年、10年的92.7%、74.9%、58.2%历史分位数，估值处于历史高位。板块方面，银行、煤炭表现相对较好。（同花顺 25.1.3）

12月制造业PMI50.1，较上月回落0.2，两月均值50.2，与上月持平。从与往年均值的差值来看，12月差值为0.42，上月为0.34，即相对于均值的差值12月还是在改善的。12月建筑业与服务业PMI均好转，建筑业回升3.5至53.2，服务业回升1.9至52。建筑业方面，2023年12月PMI56.9，与地方专项债、地方置换债以及特别国债资金逐渐到位有较大关系。服务业主要为元旦及春节临近，节日消费影响。（新华社 24.12.31）

展望后市，上周长端收益率大幅下行，当前期限利差15BP，较9月底最悲观的时候缩窄20BP。对利空事件重要性的排序是，降息空间预期大幅降温 > 超预期经济政策 > 机构自发止盈行为 > 政府债券放量。目前看较有可能出现的是机构自发止盈行为，这类原因带来的调整往往是较好的买入机会，预计市场短期将在1.6%附近进行盘整。

债券方面，关注利率风险和信用风险，利率保持中性操作，信用债不下沉。小仓位参与利率债和地方债交易。

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 $信澳安益纯债债券A(OTCFUND|004838)$

$信澳安盛纯债A(OTCFUND|007768)$

$信澳安益纯债债券C(OTCFUND|019884)$

$信澳安益纯债债券E(OTCFUND|019883)$