暴跌在即，最后的逃生机会了！

开门见山，本文看空债券基金。

原因很简单，债券的预期回报下降得非常厉害。这是一个非常低的水平。和绝大多数资产比，债券的性价比明显下降。

下图是国债、国开、农发、进出口和地方债的最新收益率。

10年期的各类债券收益率仅为1.6%~1.8%。和其他资产的收益率做个对比：

（1）和存款比。

目前，大行3年定期存款利率最低为1.9%，5年定期存款利率最低为1.55%。同样是无风险产品，3年期国债只有1.15%，5年国债只有1.35%。

债券的收益率已经明确低于大行存款了。

如果是大额存单或中小银行，5年期完全能做到2%以上的收益率水平，碾压1.35%的国债以及1.55%的地方债。

（2）和房租回报比。

中国的各线城市里，租金收益率最低的是一线城市，以及厦门、苏州等部分二线城市。

而即使是这些城市，老破小的租金收益率也已达到1.5%~2%。完全不亚于5~10年的债券利率。

（3）和股市比。

A股宽基指数沪深300的股息回报率已高达3.3%，近乎是10年期国债的两倍。

这还是上市公司仅分红30%~40%的利润情况。如果把分红率提高到80%以上，A股的股息率将会达到6%。

而事实上，A股里分红率比较高的一批公司，即所谓的红利股，整体股息率就是6%。

下图是10年期国开债收益率和沪深300股息率的差值（蓝线），以及10年期国开债收益率和红利股息率的差值（黄线）。

历史上大部分时间，中国10年期国开债的收益率要高于沪深300甚至红利股。即债券的回报率不弱于股市。

为什么大家过去总觉得在股市很难赚钱，部分也是因为A股给股东的回报率是比较低的，往往要低于长期债券

可时至今日，10年期国开债的收益率已低于沪深300，大幅低于红利股。债券的性价比已明显弱于股市。

（4）和政策利率相比。

本处略专业，大家不用纠结细节。简单点说，债券收益率的急剧下降是建立在未来政策利率的下降，可问题是债券市场的抢跑幅度非常之大。

（5）和日本比。

总有些人喜欢把中国比作日本，认为中国会像日本那般失去数十年，利率归零。因此，哪怕1.6%收益率的国债现在也是值得买的。

说实话，中日无论是经济体量、主权独立性、市场空间还是国际地位，都没有任何的可比性。

权且就当上述类比是正确的。问题是，日本国债利率真的很快归零了吗？

下图是日本1990年至今的10年期国债收益率曲线。红线是中国当前10年期国债收益率。

1990年，日本楼市和股市崩塌。

从1990年到2008年，在日本失去的近20年里，日本10年期国债的收益率确实有下降，但最终也稳定在了1.5%左右。

一直到2008年金融危机爆发，叠加2010年欧债危机，再叠加日本央行无限放水，才使得日本10年期国债收益率不断下行，彻底跌破1.5%，最终一度归0。

中国楼市是2021年见顶的，仅仅用了4年时间，10年期国债收益率就已经跌到了1.6%的水平。

看30年国债收益率就更是如此了。日本1990年崩塌，直到2013年，30年国债收益率才低于1.85%（下图）。而中国30年国债现在就已达到1.85%了。

换言之，如今债券市场对中国的定价为确定性失去30年，且已经发生20年。近乎是最最最悲观的定价，这里必须得用3个最才行

这种定价也不排除是对的（虽然我认为是错的），一旦形势有所变化，比如最终证明没那么悲观，必然会带来债券价格的回调。

总之，无论怎么比，现在债券的性价比都是很低的。债券基金应该逐步止盈了。

当然，这里也打个补丁。以上不代表债基今年就不涨了，更代表债基短期会跌，恰恰相反，在狂热市场情绪之下，不排除会继续疯涨。

就好像2015年4000点的A股也没有崩塌，而是一路涨上5000点。

这里的重点是，债基的赔率明显下降，投资机会显著消失。

总而言之，债基的胜率（短期上涨概率）不一定低，但赔率（未来长期收益率）一定是低的。因此，在操作建议上，不用着急，逐步止盈、逢大涨止盈即可。

不过，我知道屁股在债基里的朋友是不屑一顾的。在很多人的逻辑里，涨得好的，接下来应该继续涨。更何况现在短期的回报这么高，更证明了他们的睿智

可事实恰好相反，过去涨得超出均值的，未来收益率往往是下降的。在投资世界里，这近乎是一条铁律，无非是多久验证罢了。

这是狼来了第二次，没人信是正常的，被嘲笑也是正常的。我们保持耐心，静观其变。

报下格指2.25，投资机会S-，涨了就到A+。这两天A股的顽强大家都看见了，其实这也跟国债利率很低有关。

感谢在座各位的点赞、在看和转发，大家的支持是我更新的最大动力。