摘要：对于全球科技的投资，我维持2024年四季度的思考结论，认为美股波动性会加大，而大中华区将更具有性价比。

各位投资者大家好，我是创金合信全球芯片产业（QDII）、创金合信芯片产业、创金合信软件产业 的基金经理 刘扬。

随着2025年的到来，全球芯片也完成1个完整年度的运作。先跟大家聊聊近期的产品运作情况和个人思考，帮助大家更好地理解我们的投资逻辑和未来的布局方向。

一、市场回顾与策略调整

1.全球科技股波动加剧，大中华区更具性价比

进入四季度以来，全球科技股的波动性显著加大，尤其是在美股市场。由于美国宏观经济政策的不确定性以及地缘政治因素的影响，美股科技股出现了较大的震荡。相比之下，大中华区（A股和港股）的科技股表现出更强的韧性和性价比。基于此，我们在11月进一步加大了A股和港股的配置，同时适当减仓了海外市场的持仓，以规避短期波动带来的风险。

2.美元指数走强，但预计未来会转弱

11月，美元指数逐渐走强，这与市场对特朗普当选后美国海外资产的过度交易有关。然而，我们预计这一趋势将是暂时的，未来美元指数将逐步转弱。原因在于，美联储的降息通道仍在继续，美债收益率的下行压力将抑制美元的强势表现。此外，美国政府在宏观政策上需要在美债和美元之间寻求平衡，而美债的重要性显然大于美股。因此，我们预计美元指数的走弱将为全球科技股，尤其是新兴市场的科技股，带来更多的投资机会。

3.A股和港股的春季躁动预期

12月是关键的时间节点，市场迎来中国两个重要会议（中央经济工作会议和全国两会），预计将释放一系列利好政策，特别是关于科技创新和资本市场的改革措施。这些政策有望刺激A股进入“春季躁动”行情，推动科技股的表现。与此同时，美国的政策逐渐明朗，市场干扰因素减少，全球科技股的龙头行情将从个别公司扩散到整个产业周期的复苏和创新驱动领域。

二、持仓结构调整

1.加大台湾电子和港股晶圆厂的配置

我们在11月增加了台湾电子板块的仓位，特别是在半导体设备和封装测试领域。台湾作为全球半导体产业链的重要环节，其企业在技术实力和市场份额上具有明显优势。此外，我们还少量增加了港股晶圆厂的持仓占比，看好其在行业复苏中的增长潜力。这些调整旨在抓住全球半导体行业的复苏机遇，提升组合的整体收益。

2.减持军工电子，提高A股持股集中度

鉴于军工电子板块的估值已经相对较高，且短期内缺乏明显的催化剂，我们在11月适当减持了军工电子板块的持仓，降低了组合的风险暴露。与此同时，我们提高了A股科技股的持股集中度，重点配置了具备核心竞争力和成长潜力的龙头企业，确保组合能够在市场波动中保持稳健表现。

3.美股：等待加仓时机 

尽管美股科技股在11月中下旬出现回调，但我们认为当前还不是重新加仓的最佳时机。我们正在密切关注以下几个关键因素：

新政府政策的落地情况：特朗普上任后的具体政策走向将对美股市场产生深远影响，特别是对科技行业的监管和税收政策。

AI科技创新的进展：新的大模型或AI代理（AIagent）的技术突破将为硬科技股带来新的增长动力。

美股的回撤幅度：我们预计美股在短期内仍可能面临一定的调整压力，等待市场充分消化利空因素后再择机加仓。

三、未来展望与投资建议

展望未来，我们将继续维持现有的持仓结构，保持A股和H股的仓位优势，耐心等待重新增配美股的时机。同时，我们将密切关注全球宏观经济和金融市场的变化，特别是中国台湾和越南等新兴市场的投资机会。我们认为，硬科技的投资热情将持续走高，尤其是在大中华区，科技股的长期投资价值依然显著。 如果有希望投资全球科技市场的朋友，也欢迎大家关注我在管的产品。 

$创金合信芯片产业股票发起C(OTCFUND|013340)$

$创金合信全球芯片产业股票发起(QDII)C(OTCFUND|017654)$

$创金合信软件产业股票发起C(OTCFUND|016074)$

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