寇斌权 

物理学博士 擅长量化多因子选股策略

近期科创板特别是科创100，整体还是一个比较偏震荡的特点，并且拉长历史观察窗口看，延续了震荡幅度收缩的趋势。科创板整体表现出大盘略微占优的特点，这也和接近年末、市场整体担忧一批小盘个股退市风险带来的情绪扰动，有一定关系。

那如何看待后续，特别是明年的科创100指数，也包括畅享1季度的投资机会呢。我们还是分为三个维度去看待：

从市场整体情况比较来看，我们前期认为一个比较重要的观察窗口，是12月上旬的指数调样日附近的表现，会不会出现一定的趋势性的上行或者下行。那从结果来看，科创100表现出整体波动率震荡衰减，我们认为这对于明年的指数表现相对利好：（1）从24Q4行情持续至今、科创100的成交量在点位分布上看，3个月的时间，目前的点位区间本身，存在前期科创100指数投资者的止盈和止损需求消化，已经较为充分，存量客户对于指数未来表现的潜在影响进一步淡化。震荡市中，买卖力量处在一个相对平衡的状态，指数出现快速的单边波动，都会有一个日内反转效应去平衡指数的波动。（2）科创100本年度的指数表现弱于其他主要指数，对于A股市场，往往表现出年度强反转的特点，我们认为这种指数随时突破的情况，上行的弹性空间也会更大。

二还是从相对估值维度，结论不变，科创100从板块和市值维度，目前会和两个指数科创50、中证1000，具有一定的关联性，或者说估值的锚定效应会存在相对估值差异过大时的均值回复效应。而12月以来，大小盘的分化趋势再一次有所扩大。科创100作为一个小盘和成长风格交汇的指数，在当下一定调整后，会成为各类投资者分歧较小、共识较高的板块。

三从市场结构去看，存量资金在红利和小盘成长的跷跷板效应，有点类似于23年的哑铃策略的演绎，科创100可能会有一定波动，但向下空间有限。而在未来市场整体有利好，出现增量资金的情况下，双创板块都会有明显的机会，科创100也能快速跟随行情震荡上行。所以我们认为目前，通过匀速建仓，或者逢低建仓摊平时间成本，是一个继续有效的策略。

做中周期观点的话，我们维持之前的看法：目前市场估值整体处于既不便宜、也不贵的中枢位置，在不同投资者的分歧中，震荡逐渐减缓，科创100相对而言性价比更高。目前高流动性的结构性行情，是最有利于指增策略运行的市场环境，固收+和指数+两层安全垫，可以最大程度减轻指数端短期波动可能带来对产品整体净值的回撤损耗。科创100指数的弹性很大，那就意味着对于客户而言，右侧建仓具有一定的投资风险，也需要更好的短周期仓位管理能力。那么拉长时间周期，左侧逢低建仓，不管是时间成本还是建仓成本，可能都是更优的选择。

短周期观点的话，畅享组合的权益仓位，继续维持中性偏乐观的状态。我们认为未来一个月，只要不出现大盘快速上行进而再次调整的话，科创100在大盘震荡缓慢上行的过程中，在快速震荡中紧跟大盘，可能会出现比较罕见的温和震荡上行。

数据来源:Wind，指数过往表现不预示未来，投资须谨慎。

风险提示:以上个股仅做信息展示，不代表投资推荐，市场有风险，投资须谨慎。本文所提到的观点仅代表个人的意见所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。市场观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。基金有风险，投资须谨慎。本页面产品由鹏华基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。

 $鹏华畅享债券A(OTCFUND|015256)$$鹏华畅享债券C(OTCFUND|015257)$$鹏华上证科创板50成份增强策略ETF发起式联接A(OTCFUND|021908)$$鹏华上证科创板50成份增强策略ETF发起式联接C(OTCFUND|021909)$