2024年已经结束，我们回顾2024年，医药行业的整体走势预计与大盘相似，将呈现先抑后扬、震荡分化的特征。然而，受近年来医保控费压力持续增大的影响，医药行业在多数时间里可能表现不及大盘。自2018年以来，全国及省际联盟的大型药品、耗材、诊断产品集中带量采购不断推进，DRG改革在公共卫生事件后也加速了步伐。同时，宏观经济增速放缓导致医药消费和投资均有所放缓。经过2022年以来的三年调整，医药行业当前的估值已降至历史较低水位。一旦政策推动行业向好，医药医疗板块有望迎来较大的升值空间，这是市场期待的方向。

我们也继续看好2025年医药医疗板块。回顾过去十年的医改历程，集采政策推动了医药产业的转型升级，从低水平的仿制向高水平的创新迈进。当前，虽然改革已逐步进入深水区，医药行业总体规模和增速受到医保收支增速的制约，但积极探索新的支付来源，如发展商业医疗险作为医保的有效补充，已成为市场共识。我们梳理2025年医药投资的3条主线：

一是医药创新，作为医药增长的核心动力，创新药正从Me-too向First-in-class迈进，FIC与FF管线的增长率均超过Me-too管线。同时，医疗器械也呈现出高端化、集成化的发展趋势。

二是海外出口，在美元降息的背景下，海外出口有望提速。高定价水平将带来高市场回报率，因此应重点关注创新药、注射剂、高端器械等领域。

三是医药消费复苏，在政策刺激下，医药消费有望迎来复苏。宏观经济对医药行业的直接影响体现在消费复苏和投融资改善上，消费医疗在经济预期转好的背景下有望率先受益。

风险提示：本材料中涉及的市场观点仅代表发表时的观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成任何投资建议或保证。本材料不作为任何法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩的表现保证。基金投资有风险，请投资者全面认识基金的风险特征，听取销售机构的适当性意见，根据自身风险承受能力，在详细阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品资料概要》等文件基础上，谨慎投资。请投资者严格遵守反洗钱相关法律法规的规定，切实履行反洗钱义务。

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