1月2日债券收益率大幅下行，截止1月2日14:30，3年、5年、7年、10年、30年活跃券国债收益率较估值分别变动0/-1/-4/-4/-5BP，至1.18、1.37、1.53、1.63、1.86。

1、今日债市收益率下行原因分析

（1）市场继续抢跑货币政策宽松预期，驱动收益率下行。央行12月进行了1.4万亿买断式逆回购+3000亿国债买卖操作，共计投放1.7万亿资金，整体对流动性较为呵护；同时前期政治局会议对于货币政策的表述从稳健转为适度宽松，打开了市场对于后续降准降息的想象空间，这也是驱动本轮收益率下行的核心原因。综合来看当前市场的学习效应及抢跑行为愈发明显，市场预计1月降准降息等货币政策宽松动作有望落地，因此提前定价并买入债券、持券等待政策落地。

（2）权益市场表现偏弱，风险偏好整体承压。近期权益市场整体走弱，市场对于基本面后续的修复节奏仍有分歧，同时对于后续政策端的定价有所反复，整体市场风险偏好偏弱。截止14:30，上证指数、深成指数分别下跌2.87%、3.41%，权益资产跌幅较大，风险偏好较弱也对债市情绪起到一定带动作用。

（3）短期内缺乏增量信息，市场做多情绪延续。随着12月重要会议结束，后续政策加码的大方向是确定性的，但短期内政策预计仍处于制定过程中，具体政策落地可能仍需一段时间，近期可能缺乏增量信息；因此短期内缺乏新增利空信息的扰动之下，债市做多情绪有所延续，收益率沿着前期趋势下行。

2、债市展望

展望后市，债市预计延续震荡偏强格局，货币政策的宽松预期是支撑债市的核心逻辑，但仍需注意债券供给节奏、资金面宽松程度、央行关注情况、市场止盈情绪等因素对债市的扰动。基本面角度，近期高频数据边际下滑，短期内经济仍处于探底过程中，尽管当前的政策持续加码，但政策从实施到体现在数据上仍有时滞，后续整体节奏预计将以渐进式修复为主；流动性方面，跨过年后季节性规律来看资金面有望转松，但仍需注意央行是否会对资金利率水平有所控制；货币政策来看，不排除今年春节前后即有降准降息落地，而财政政策方面或也会进一步加码，但短期内较难出台大规模超预期刺激政策。对债市而言，短期可能面临资金面收紧、央行再次关注利率风险、债券供给节奏前置、市场止盈情绪升温等因素的扰动；从中期角度，较为看好中性偏高久期。品种选择方面，二永、地方债等品种当前拥有一定利差保护，建议可更多关注。

数据来源：Wind，截止2025.1.2

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