利率下行背景下，资金对红利类资产具有高共识度。短期市场仍保持活跃，但外部扰动因素可能增多。当前震荡背景下，A500投资价值几何？

上周市场延续缩量调整态势。沪深两市A股日均总成交额1.38万亿元，较前周的1.52万亿元进一步缩量。宽基指数角度来看，大盘股显著跑赢小盘股，风格切换剧烈。从各行业具体表现来看，红利板块表现最为亮眼。利率下行背景下，资金对红利类资产具有高共识度，且临近年末，部分资金抢跑配置以应对明年的配置压力，以银行、石油石化、交运为代表的红利板块走强。（数据来源：Wind）

短期看，市场整体尚处两会前的政策空窗期，政策面推动市场向上的力度不会太高，前期政策落地的效果仍待观察。从潜在的增量资金结构来看，主动、被动和外资短期内都难以形成明显增量，增量资金唯一可以期待的是在资产荒日益加剧背景下保险资金对权益资产的增配，但这类配置型资金主要以红利类资产为配置方向。

从存量资金的角度来看，由于市场日均成交依旧维持在1.2万亿元以上，活跃资金仍会积极捕捉热点主题，短期市场仍保持活跃，但近期市场整体赚钱效应（尤其是小微盘股）和成交水平均有下降态势，往后看参与主题交易的难度可能加大。向后看，1月外部的扰动因素可能明显增多：一是美联储1月底的议息会议大概率暂停降息，由于此次议息会议恰逢农历春节假期的开端，如果有预期外的鹰派表述可能会给农历春节期间的全球市场带来一定冲击；二是1月20日美国总统就职后地缘风险事件可能会明显增多。在此环境下，1月下旬市场情绪或逐渐降温。

从A500投资角度来看，春节前的震荡调整或将成为布局春季行情的时机。市场整体的赚钱效应在减弱，成交中枢也呈现缓慢下移，我们预计未来存量活跃资金也会更加聚焦，如前期整体涨幅偏大、估值偏高的科技板块，不太可能以板块beta形式整体大幅上涨；而1月相对密集的情绪扰动事件很容易加剧小微盘板块情绪波动：一是业绩预告密集披露，二是“退市新规”全面实施，三是对于监管处罚明显增加的担忧。小微盘风格或面临明显的回调压力，这也或将影响市场整体情绪。而当前市场唯一可预见的增量资金为保险，通常以红利类资产作为配置对象，也将进一步强化大盘价值风格。因此，我们认为短期市值分布更加均衡、风格更加偏向成长的A500相较沪深300并不占优。不过，一季度的节奏来看，随着外部扰动因素落地，预计春节后政策预期重新升温，地产“小阳春”印证政策效果，市场可能会逐步酝酿春季攻势，因此春节前的震荡调整或将成为布局春季行情的时机。

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中证红利低波动100指数、中证港股通科技指数由中证指数有限公司（“中证指数”）编制和计算，其所有权归属中证，中证将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。

8、景顺长城中证A500ETF联接基金晨星风险评级：中，适合激进型、积极型、稳健型投资者。含“新“量指相较于沪深300，A500新质生产力占比更高；提升大制造板块占比，如电力设备、电子、有色金属等板块。

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