一、市场复盘

过去一周，A股继续回调，周初跌幅较深，其中，科创板以及上证50 收红，其他宽基多数下跌，大小盘股走势分化，小盘股明显回撤。板块方面涨少跌多，其中，通信、电子板块表现较好，涨幅超过3%，跌幅靠前的有轻工、地产、建材、商贸零售板块，跌幅超过4%。周初，国家统计局披露的11月经济数据部分指标低于预期，其中消费增速有所回落，A 股整体承压。周中，一是国务院国资委发布中企市值管理工作相关意见，表示将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，对中字头和国企改革 概念有所提振；二是深圳提出设立人工智能产业基金，叠加中央经济工作会议重提“人工智能+”，部分科技股带动 A 股反弹。

数据来源：Choice，截至2024.12.22。

二、国内外宏观

国内方面数据：1）11月工业增加值同比增速略上行至5.4%，部分受“抢出口”效应的拉动；社零同比增速从10月的4.8%走弱至3%，部分受“双十一”购物节前置影响，“以旧换新”政策带动家电及汽车等品类增速仍较强；2）11月广义财政（一般公共预算+政府性基金）支出同比增速较10月的20.4%放缓至4.6%，一般公共预算收入同比增速加速上行至11%。尽管11月社零显著低于预期，但高频数据显示12月大宗消费热度不减；商品房销售已连续近一个季度企稳；总体而言，若2025年政策继续加码，居民端行为大概率进入正反馈循环，内需也能得到进一步强化。跨年在即，须关注2025年财政发债计划。

17日，国务院国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，上市公司的市值管理工作将步入更加规范化的轨道，央企高红利等板块投资机遇有望凸显。

海外方面，上周美联储“鹰派降息”，美股大幅调整。当地时间12月16日标普全球 公布美国12月Markit综合PMI初值为56.6%，创下自2022年3月以来新高，美国12月份经济增长强劲但呈现不均衡态势，服务业活动激增和制造业产出急剧下降形成鲜明对比；美联储12月会议如期宣布基准利率下调25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.25%-4.50%，符合市场预期。从点阵图看明年降息幅度预测也下降至两次。在随后召开的新闻发布会上鲍威尔表示，未来考虑利率调整时可以更谨慎，取决于降低通胀方面取得更多进展，显示了强烈的“鹰派”信号。

数据来源：Choice，截至2024.12.22。

三、资源周期板块

商品价格方面，上周国际油价、金价均回落，国内原材料价格整体下行，农产品价格边际回升。宏观预期提前透支，叠加需求再次边际转弱以及强美元，大宗价格再次面临回调压力。上周布伦特油价下行2.1%至72.9美元/桶；COMEX黄金回落1%至2,641美元/盎司；国内铜/螺纹钢/水泥价格分别环比下行1.3%/2.8%/0.9%。中国出口集装箱指数环比上行0.4%。农产品价格指数环比边际回升，其中蔬菜批发价格环比上行0.2%，但水果/猪肉批发价格均环比下行1.2%。

油气：从国际价格看，近两个月布伦特原油市场交易集中在70-75美元每桶区间，这大致接近2023年初波动区间的下沿。这个较长期的交易区间主要因为俄乌供给风险溢价出清和全球需求预期较弱，预计可能还有较强的边际生产成本和交易成本的支撑。从需求数据看，12月份美国成品油消费同比增长1.5%，其中汽油和航空煤油消费分别同比增长2.1%和12.7%，国内成品油消费表现也比三季度同比负增长有边际改善。因此，当前油价或已经较充分反映了全球需求担忧和供给剩余产能压力。往前看，预计国际油价继续下行的空间可能不大，区域供给风险仍然存在。

化工：重庆巴斯夫聚氨酯MDI优化提升项目进入试运行阶段重庆巴斯夫现有MDI产能40万吨/年，此次扩产后，该基地产能达53万吨/年。油价煤价均下跌，海外天然气价格底部震荡，化工成本端压力减弱。化工24年1-3季度PPI数据持续从负值向0轴缓慢回升，PMI环比来看，11月份继续维持50以上，内需、新出口订单指数均有明显改善。重点关注内需、地产链及白马估值修复。

煤炭方面，过去两周国内动力煤价格下跌趋势有所加速，港口5500K动力煤跌破800元/吨。11月煤炭供应量大幅超预期，数据显示2024年11月日均产量1426.6万吨。煤及褐煤进口5498.2万吨，均是有史以来最高。日耗回升偏慢，高供应和高库存均对价格形成压制，预计煤价或将逐步向边际成本支撑靠拢。

钢铁：钢厂减产加速触发原料让利。过去两周，黑色系价格整体承压回落。宏观交易暂告一段落，市场主线重回产业。从产业端看，尽管长流程钢厂盈利比例仍有50%，但近来钢厂降产有加速的迹象，对于原料端形成不小压力。预计短期铁矿价格仍面临回调压力。双焦价格仍已先行反映了基本面偏弱的现实，预计有回落的压力。钢材方面，时值年末，不过螺纹需求展现出一定反季节性的韧性，整体库存仍在延续去化。

新能源 ：光伏——根据12月20日国家能源局披露的数据，2024年1~11月，我国光伏新增装机206.3GW，同比增长25.88%。其中11月光伏新增25GW，同比增长17.26%。全国光伏装机规模的持续增长，反映出光伏产业在“双碳”目标下的重要地位。光伏业协会发文“四问”抵制低价中标，此事件或将强化行业自律，促使企业避免恶性低价竞争；同时，可能推动行业协会完善限价机制，引发政府加强招投标监管，促进行业从“内卷”中走出。锂电——24年12月新能源汽车产销有望环增，多数环节当前盈利能力或已接近底部，部分环节出现涨价迹象，随着四季度及明年需求回升，产能利用率提升，盈利能力有望环比改善。欧洲电价上行，印度或将实行强制配储，有望带动储能需求。

数据来源：Choice，截至2024.12.22。

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