摘 要
1、宏观稳增长的政策基调下，国内流动性易松难紧，流动性环境对红利风格构成一定利好。$国泰上证国有企业红利ETF发起联接C(OTCFUND|021702)$在符合收益分配原则的条件下月月可分红，红利价值凸显。
2、在美国及国内利率下行趋势中，白电龙头高股息、稳增长、低估值的优势突出。展望2025年，以旧换新等政策支持下，家电行业有望继续增长。家电板块目前估值相对不高，业绩长期较为稳健。可以关注$国泰中证全指家用电器ETF联接C(OTCFUND|008714)$的投资机会。
3、随着人口老龄化加剧和健康需求提升，高质量药品医疗器械需求激增，采购意向推进进度呈现明显的加速上升趋势。医药板块优势一：回顾2024年，医药反腐冲击逐渐淡化，长期回调后过往高基数得到充分消化。优势二：在机构整体低配和估值仍处相对底部的背景下，创新和刚需相关的结构性机会较为显著。劣势：支付端暂时未看到明显改善，可能制约系统性行情的表现。可以适当关注$国泰中证生物医药ETF联接C(OTCFUND|006757)$、$国泰中证沪港深创新药产业ETF发起联接C(OTCFUND|014118)$、$国泰中证医疗ETF联接C(OTCFUND|012635)$等相关板块。
正 文
一、大盘分析
昨日A股弱势震荡，市场近4400股下跌。截至收盘，上证指数收跌0.01%，深证成指跌0.64%，创业板指跌0.55%。A股全天成交1.29万亿元，略有缩量。从盘面上看，银行股持续上攻，红利板块表现强势。下跌方面，游戏、影视、半导体等科技题材板块回调幅度较为明显。
二、红利板块
近期市场震荡，红利板块价值再次凸显。宏观稳增长的政策基调下，国内流动性易松难紧，流动性环境对红利风格构成一定利好。昨日红利资产逆势上行。
近期，红利资产因其独特的股息收益确定性和防御属性，再次受到了市场的广泛关注。特别是在当前市场风险偏好较低的环境下，高股息资产表现尤为突出。特别是在低利率环境下，红利资产5%左右的股息率具有较高的吸引力，有望提供稳定的现金流回报。
来源：Wind
政策层面，红利资产也迎来了更多利好。12月17日，国务院国有资产监督管理委员会印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，明确要求央企增加现金分红频次、优化现金分红节奏、提高现金分红比例。同日，中国结算发布消息称，自2025年1月1日起，对沪、深市场A股分红派息手续费实施减半收取的优惠措施。这些政策的出台，将进一步提升企业的分红意愿和能力，增强红利资产的吸引力。
中长期来看，红利风格值得关注，国泰上证国有企业红利ETF发起联接C(021702)在符合收益分配原则的条件下月月可分红，凸显红利价值。国泰上证国有企业红利ETF发起联接C(021702)目标产品上市以来连续8个月分红，感兴趣的投资者可适当关注。
来源：Wind
三、家电板块
家电板块昨日回调。
在美国及国内利率下行趋势中，白电龙头高股息、稳增长、低估值的优势突出。行业成长方面，受益于国补带来的消费提振，白电行业内销表现稳健。根据中怡康线下数据，11月份空调、冰箱、洗衣机线下零售量分别同比增长79.2%、43.3%、37.1%，零售价同样有所增长。
来源：Wind，产业在线空调，中怡康空调，申万宏源研究
来源：Wind，中怡康冰洗，申万宏源研究
消息面上，商务部李刚表示，当前商务部正在与有关方面抓紧研究制定明年有关“大规模设备更新和消费品以旧换新”的相关政策。
商务部数据显示，截至12月19日24时，超过3330万名消费者购买相关家电以旧换新产品5210万台。以旧换新政策催化下，板块景气度有望持续。
展望2025年，在国家补贴继续的情况下，家电板块或有明显增长。海外需求方面，新兴国家市场或将贡献系统性向上机会，中国企业市占率不断提升，而美国市场在降息环境下成屋销售回暖，带来家电需求增长。家电板块目前估值相对不高，业绩长期较为稳健。可以关注国泰中证全指家用电器ETF联接C(008714)的投资机会。
来源：Wind
四、医药板块
前日召开的国务院常务会议上，部署了深化药品医疗器械监管改革、促进医药产业高质量发展有关举措。会议指出，要深化药品医疗器械监管全过程改革，更好满足群众对高质量药品医疗器械的需求。要加大对药品医疗器械研发创新支持，积极推广使用创新药和医疗器械。要提高审评审批质效，加快临床急需药品医疗器械审批上市。
国内医疗设备以旧换新带来医疗设备需求释放。随着人口老龄化加剧和健康需求提升，高质量药品医疗器械需求激增，采购意向推进进度呈现明显的加速上升趋势。国内医疗器械供应商不断创新突破，在国产替代和出海的长期逻辑下，有望在做大医疗设备市场规模的同时，提升国产产品渗透率和市占率，医疗设备板块有望迎来增长新阶段。
近年来，由于投融资环境压力相对较大，医药行业中与投融资相关性较大的CXO医药研发外包板块持续承压。伴随着政策驱动下股市的回暖，国内的投融资活动或将逐步恢复活力。2024年7月国务院常务会议审议通过了《全链条支持创新药发展实施方案》，在政策加持下创新药研发热度有望回升。
海外AI医疗端应用日趋成熟，未来或将引领下一轮医疗革命。海外AI医疗市场以北美、欧洲为先行者，引领AI医疗器械技术创新，放射成像与心血管为重点领域。国内头部企业在AI赋能医学影像设备领域积极布局，通过自主研发和战略合作构建智能化产品体系。国内市场规模基础庞大，AI应用端或将驱动行业增量投资机遇。
医药板块优势一：回顾2024年，医药反腐冲击逐渐淡化，长期回调后过往高基数得到充分消化。优势二：在机构整体低配和估值仍处相对底部的背景下，创新和刚需相关的结构性机会较为显著。劣势：支付端暂时未看到明显改善，可能制约系统性行情的表现。可以适当关注国泰中证生物医药ETF联接C(006757)、国泰中证沪港深创新药产业ETF发起联接C(014118)、国泰中证医疗ETF联接C(012635)等相关板块。
来源：Wind
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注1：国泰上证国有企业红利ETF发起联接C成立于2024年6月19日，业绩比较基准：上证国有企业红利指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。
注2：国泰中证全指家用电器ETF联接C成立于2020年4月3日。业绩比较基准为：中证全指家用电器指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。2020年-2024上半年净值增长/业绩比较基准（%）：40.63/47.02，-8.90/-10.08，-19.40/-20.93，4.71/2.93，5.35/4.54。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。
注3：国泰中证生物医药ETF联接C成立于2019.04.16，国泰中证生物医药ETF联接C基金2019-2024上半年净值增长率/业绩基准（%）：18.08/7.99，53.72/51.79，-15.21/-14.06，-22.77/-23.97，-5.36/-6.31，-24.01/-24.68。业绩比较基准：中证生物医药指数收益率*95%+银行活期存款利率（税后）*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。
注4：国泰中证沪港深创新药产业ETF联接C基金成立于2021.11.22。自成立以来-2024上半年净值增长率/业绩比较基准（%）：-6.51/-7.43，-19.32/-21.10，-12.70/-13.83，-26.77/-27.50。业绩比较基准：中证沪港深创新药产业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。
注5：国泰中证医疗ETF联接C基金成立于2021.06.23。国泰中证医疗ETF联接C自成立以来-2024上半年净值增长/业绩比较基准（%）：-19.02/-25.28，-22.83/-23.82，-21.88/-23.11，-22.96/-23.47。业绩比较基准为：中证医疗指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。
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