截至上周五（12月20日），伦敦现货黄金报收2622.44美元/盎司，上周累计下跌24.95美元/盎司，跌幅0.94%。上周金价继续震荡，金价最高上行至2,652.70美元/盎司，最低下探至2,584.57美元/盎司。回顾上周以来海外主要市场动态： 美联储12月FOMC降息25bp，符合预期；但投票再出分歧，鲍威尔态度偏鹰暗示放缓降息，上周降息预期有所降温。金价继续震荡、小幅收跌。当前看短期金价波动或有所放大，中长期美联储开启降息周期+ “去美元化”趋势对金价依然构成利好，加上中国央行时隔半年再度增持黄金，对市场的多头情绪可能有一定提振。可持续关注、考虑逢低布局。
经济数据方面，美国FOMC利率决策（下限）/（上限）公布值4.25%/4.5%，预期值4.25%/4.5%，前值4.5%/4.75%；美国11月核心PCE物价指数同比/环比公布值2.8%/0.1%，预期值2.9%/0.2%，前值2.8%/0.3%；美国11月PCE物价指数同比/环比公布值2.4%/0.1%，预期值2.5%/0.2%，前值2.3%/0.2%； 美国11月个人收入环比公布值0.3%，预期值0.4%，前值0.7%；美国11月实际个人消费支出(PCE)环比公布值0.3%，预期值0.3%，前值0.1%；美国三季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比终值公布值2.2%，预期值2.1%，前值2.1%；美国12月密歇根大学消费者信心指数终值公布值74，预期值74.2，前值74。
美国三季度实际GDP年化季环比终值公布值3.1%，预期值2.8%，前值2.8%；美国12月14日当周首次申请失业救济人数(万人) 公布值22，预期值23，前值24.2； 美国11月零售销售(除汽车与汽油)环比公布值0.2%，预期值0.4%，前值0.2%；美国11月零售销售环比公布值0.7%，预期值0.6%，前值0.5%；美国11月工业产出环比公布值-0.1%，预期值0.3%，前值-0.4%；美国11月制造业产出环比公布值0.2%，预期值0.5%，前值-0.7%；美国12月Markit制造业PMI初值公布值48.3，预期值49.5，前值49.7。
美联储12月FOMC合预期降息25bp但投票再出分歧，鲍威尔态度偏鹰暗示放缓降息。当地时间12月18日，美联储召开了12月FOMC会议，以11比1的投票结果（鹰派票委克利夫兰联储主席Beth M. Hammack反对，认为应不降息）决定降低基准利率25bp至4.25%-4.50%，这是05年以来第二次罕见出现投票分歧的FOMC会议（上次为本轮降息周期开启时的24年9月FOMC）。点阵图方面，中位数显示25年降息幅度由100bp大幅降至50bp，26和27年利率中枢亦上升。预测方面，上修GDP增速和核心通胀，下修失业率。官员表态方面，鲍威尔发表鹰派言论，货币政策的限制性已经明显减弱，在看到抗通胀新进展后才会进一步降息，对美国经济现状和动能保持乐观态度，联储已经开始考虑下届政府关税政策的影响。综合来看，上周降息预期降温。根据联邦基金利率期货，25年1月降息概率由上周的19%降至9%，至25年底降息幅度由上周的73bp降低至39bp。
三季度GDP增速意外上修，12月标普服务业PMI大超预期，美国经济数据继续呈现出一定韧性。美国11月零售销售环比0.7%，高于预期的0.5%，前值从0.4%上修为0.5%。美国12月标普Markit服务业PMI初值58.5，高于预期及前值；12月标普Markit制造业PMI初值 48.3，低于预期及前值，位于荣枯线之下。美国12月密歇根大学消费者信心指数略低于预期，与前值持平。美国三季度实际GDP年化季环比终值上修至增长3.1%，超过预期的2.8%，主要由于消费者支出和出口表现较前值更强推动。整体看美国经济数据继续呈现韧性，或影响明年降息预期。
美国国会通过临时支出法案避免政府停摆，特朗普取消政府债务上限的提议未被加入。由于美国国会于今年9月通过的临时拨款法案将于12月20日到期，为避免政府停摆，国会需通过新的临时支出法案以延后债务上限到期时点。当地时间12月18日，当选总特特朗普表示反对两党先前已经达成共识的临时支出法案，表示必须加入取消债务上限等条款。12月19日，共和党根据特朗普意见提交新的临时支出法案，但由于方案过于激进，未通过众议院表决。当地时间12月21日凌晨，在错过避免美国联邦政府停摆的期限后，美国国会紧急通过了折中方案，未加入取消债务上限的条款，但保留了数十亿美金的救灾资金和农民额外援助条款。新法案将继续为美国政府提供运转资金直至明年3月。
周点评：美联储12月FOMC降息25bp，符合预期；但投票再出分歧，鲍威尔态度偏鹰暗示放缓降息，上周降息预期有所降温。金价继续震荡、小幅收跌。当前来看短期美联储鹰派态度对金价具有一定压力，短期金价波动或有所放大，但中期美联储开启降息周期的趋势对于金价构成一定支撑。特朗普的政策主张方面，平息地缘政治冲突等主张可能对金价有一定影响，但中期抬升的通胀预期、扩大的财政赤字对于金价可能有一定利好。此外，中国央行11月合计黄金储备增加4.9吨，时隔半年再度增持黄金，对市场的多头情绪可能有一定提振。内外价差为负，国内金价或有一定的向上收敛空间。
长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况。可持续关注、考虑逢低布局。
本周关注重点：周一（12月23日）美国12月谘商会消费者信心指数；周二（12月24日）美国11月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值，美国11月耐用品订单环比初值；周四（12月26日）美国12月21日当周首次申请失业救济人数(万人)；周五（12月27日）美国11月零售库存环比，美国11月批发库存环比初值。
行情监测
黄金现货：截至上周五（12月20日），伦敦现货黄金报收2622.44美元/盎司，上周累计下跌24.95美元/盎司，跌幅0.94%。上周金价继续震荡，金价最高上行至2,652.70美元/盎司，最低下探至2,584.57美元/盎司。
全球主要黄金产品持仓状况：
CFTC持仓报告
美国商品期货交易委员会(CFTC)12月17日黄金持仓数据显示：COMEX黄金投机净多头头寸由上一期（12月10日）的275,586手下降至262,041手，净多头头寸减少。
沪金与伦敦金走势
美国利率水平及通胀预期变化
机构观点
盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen表示，在经历了今年创纪录的上涨和2010年以来的最佳年度回报之后，金价在2025年可能会保持强劲。Hansen在一份报告中表示，投资者在年底前越来越多地转向防御，以保护和锁定收益。不过，Hansen表示，盛宝银行对2025年的黄金前景持乐观态度，因为世界局势的不确定性推动了各国央行和投资者的需求。Hansen补充称，财政不稳定、通胀不稳定、地缘政治担忧以及美国股市失衡，可能会在明年进一步推高避险资产价格。
摩根士丹利分析师最近的报告预计贵金属的反弹在明年将延续，连续第三年看涨黄金，预计白银和铂金的涨势将更强劲。报告认为，美国大选后的回调不是“标志性的变化”，而是一次由仓位变化驱动的“失误”，考虑到对实物黄金的狂热需求已经消退，黄金期货头寸的泡沫也较少，这将为明年的金价上涨奠定基础。黄金仍是对冲不确定性的“不二之选”； 考虑到潜在的赤字扩张，白银和铂金的追涨潜力强劲。
世界黄金协会发布报告称，得益于各大央行增持黄金以及投资者购买热情高涨，今年前11个月，国际金价已累计上涨约28%，今年金价有望创下10多年来最佳年度表现。世界黄金协会表示，2025年，黄金涨势或将放缓。
每周打分及点评
打分：6.5
点评：短期波动或放大，需持续关注金价走势。中长期金价的支撑逻辑依然较为坚挺，可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况。
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