昨晚，美联储和鲍师傅很鹰，全球所有资产几乎都在跌，但今天，A股和A债却股债双牛，领跑全球，还是很让人惊喜的。
尤其是A股，涨跌各一半左右，我看了一眼，从主要宽基的成交额来看，环比都没有太大变化，没有神秘资金入场的迹象，说明是科技等板块的自发力量，推动了大盘，让A股屹立在世界的东方。
我今晚和大家分享一个，被绝大多数人忽略，但实际上，对于A股，有极其正面意义的新闻，也就是财新今天发布的这篇——《独家｜险企“偿二代”二期过渡期延期， 偿付能力再松绑》，不得不说，财新是目前国内金融媒体绝对的扛把子，在选题的把握，和专业性上，都是独一档的存在。
本篇值得大家分享或收藏，能学到东西的，但光看这个标题，很多人可能就没兴趣了，这样，我把结论写在前面，以便吸引你们大概看完整套逻辑：
保险资金加仓A股的路，未来大概率会越来越通畅。
好了，我们接下去讲逻辑，放心，我会试图尽可能讲的通俗易懂，这应该是对大多数人而言，在全网能看到的，对险资入市逻辑，最小白的解读了。
......
财新文章的核心，在于一个指标，保险的“偿付率”。
什么叫偿付率呢？
我给大家举个例子，你的资产，或者说收入，有两项，一是股票基金投资，有50万，二是每月工资，每月2万块；你的负债，或者说支出，也有两项，一是吃喝拉撒，一个月需要1万，二是养娃，一个月需要5000块。
正常来讲，按现在的收入和资产，可以覆盖掉你的负债和支出，但是，如果你的股票基金跌了、你的收入降了；或者另外一头，小孩要上私立幼儿园、突然家里有人生病了，那么，这时候你把基金赎回，加上你的工资，可能也无法覆盖你的支出了，这时候，你的“偿付率”就不够了。
我们回到保险公司这边，保险的偿付率=实际资本/最低资本。
所谓的实际资本，就是保险公司的资产减去负债之后，剩下的钱；
所谓的最低资本，是根据监管的要求，计算出来的，你持有相应的资产，所需要对应的最低资本要求。
也就是说，极端情况下，你的实际资本，要大于最低资本要求，保险公司才是安全的，否则，万一客户全部提前退保，你变卖家产，也“偿付”不了给客户。
这时候，对保险公司的偿付率而言，有几个关键的临界值，我帮大家简单理解为：
如果偿付率低于100%，差不对就废了，监管基本不让你展业，股票也不能新增；
如果偿付率在100-120%以内，也不怎么样，可以买股票，不能买很多固收资产；
如果偿付率在120%以上，挺好的，基本想干的都能干；
如果偿付率在150%以上，无敌好，你是监管心中的先进标兵。
好了，那我们回到那个公式：
保险的偿付率=实际资本/最低资本
这时候，你要做高偿付率，有两个方法，要么做大分子，把实际资本做上去；要么最低分母，把最低资本压下来，我们一分为二。
1、先说分子端，做大实际资本的问题。
实际资本，又分外源资本，以及内源资本，简而言之，外源资本，就是股东注资，增资；内源资本，就是自己赚的钱，留下来的。
那么，对保险公司而言，从外源资本的角度而言，做大实际资本的难点在于，现在全社会都知道，你保险的利差损比较大，不是一个好生意，很多中小保险属于烫手的山芋，谁愿意注资给你呢？
从内源资本的角度讲，就是要有利润，能赚钱，而且要能持续稳定地赚钱，这时候，新的会计准则，又成了拦路虎——在新会计准则下，保险的利润波动会加大，特别是股票投的越多，波动就越大，这就比较头疼了。
所以，我们记住第一个点，对保险而言，从分子端，做大实际资本的角度出发，其入市的障碍在于，新会计准则，增大了利润的波动，不利于其留存内源资本，所以解决的思路是：
找到一个办法，让保险在增加股票投资的时候，股票的波动，还能不影响它的利润波动。
这就是，监管部门所说的，保险增加权益投资的堵点，它并不是像李蓓这样，轻飘飘的一句，保险仓位低，踏空了要加仓的逻辑。
2、再说分母端，压低最低资本的问题。
我不想把这个问题说的太复杂，直接给大家看一张图，下图。
啥意思呢，“偿二代”，是第二代偿付能力监管制度体系的简称，一期和二期，你可以理解为，制度建设过程中，不停在调指标，优化模型。
现在所处的阶段，是“偿二代二期”，从2022年一季度开始执行。
表格里的这个“风险基础因子”，你可以理解为，因子越小，对保险公司而言，越有利，因为因子越小，意味着你每投资1块钱的权益资产，所需的最低资本就越低，这样，你是不是就达到你的目的了？压低最低资本嘛。
但是，偿二代二期的一个问题是，它是一个“收缩性”的监管政策，是以风险，而不是业务的思路推出的，也即，你会看到，因子基本都是调升的。
这就导致，财新之前发过一个图，在2022年一季度后，保险公司的偿付率，大幅下滑，这导致的直接结果，就是：
保险新增权益，变难了。
因为，存量权益类资产越大的机构，偿付率降得越多，新增权益投资，对偿付率的边际影响，也就越大。
换句话说，有点束手束脚了。
......
好了，厘清上面的问题后，是不是思路就很清晰了？
对保险而言，偿付率很重要，偿付率越低，越难加仓权益，反之，则越适合加仓。
而偿付率要提高，要么就是拉高分子，要么就是压低分母。
拉高分子的难题，在于新会计准则实施后，新增权益投资，会影响实际资本，如果投亏了，可能分子就做小了；
压低分母的难题，在于偿二代二期太“收缩”了，险资被限制住了。
所以，你会发现，我们的监管，在提出，要打通险资等入市的堵点的过程中，做了几件事情：
1、之前，调低了保险投资沪深300、科创板、reits的风险因子，分别从0.35、0.45、0.6，调低为了0.3、0.4、0.5，换句话说，增配这些，对保险而言，更划算，更“买得起”。
这第一条，针对的是压低分母端。
2、之前的8月下旬，召开了大型银行保险机构主要负责人座谈会，其实，险资就提到了，三条入市的优化措施，分别是：第一，保险资金持有上市公司股份超过2%、持有超过36个月可计入长期股权投资；第二，保险资金持有ETF基金可以计入OCI账户（对基金公司而言，这一条非常非常非常重要）；第三，保险资金由每年计提减值改为三年一次。
这第二条，针对的是分子端，都是如何降低权益投资对当期利润的影响，尽可能保持分子端的实际资本，不发生太大的波动。
.....
说到这里，我觉得，思路应该更清晰了吧？
如果你还不清楚，我说个更大白话的版本：
2022年，站在保险公司风险管理的角度，监管部门推出了偿二代二期，这个体系，对保险增加权益投资，是收紧的；
而现在，随着“稳住股市”成为政策基调，伴随着债券收益率创历史新低，不管是从监管的角度，还是保险自身的角度，都有迫切的需求，去增加权益投资。
而现在要干的，就是所谓的“打通堵点”。
财新今天文章提到的，“偿二代”二期过渡期延期，这是松绑的举措之一，让你可以多缓缓，是打通堵点；
之前的降低部分权益资产的风险因子，是打通堵点；
未来，将长期股权投资、OCI账户投资的门槛放低，是打通堵点。
反正，无论如何，结果只有一个：
险资，将会增配A股在内的风险资产。
同时，尤其可以注意一点：如果保险持有的ETF，可以计入OCI账户，那么对于ETF行业来说，将是重磅利好。毕竟，就是因为无法计入，导致保险更喜欢直投股票，而非投资ETF，也导致红利相关的ETF，到这周为止，才突破了1000亿，远低于预期和险资的实际需求。
......
前面说的有点多了，简单几句话，聊三个市场的热点哈。
1、A股，苹果据说正在和腾讯、字节，洽谈AI模型合作。
苹果，本来传的，是和百度合作，结果今天出了这个消息。
结果就是下午，百度的股价大跌，腾讯大涨。
与此同时，这也算是A股重要的刺激剂，下午开始，人工智能AI ETF，就开始一路飙涨了，大家可以用这个跟踪国内AI。
2、海外，降息后，美股大幅调整的原因。
我们一早写在《昨晚真的崩了》里了，有兴趣的去看吧。
简单来说，就是12月降息了，但是市场听下来，觉得2025年降息的幅度和次数，低于预期。
3、跟投相关，A股连续降温，我们今天跟投表韭量化了。
简单说下。
第一，表韭全球，昨晚美股大跌，我今天继续收集筹码，跟了2w，大家如果也想边跌边买的，注意一下，由于底层基金限额，平台设置了单日上限了，为2万/日。
第二，表韭纯纯的债，没变化，周二周三发小车车的两天，正好是A债回调的两天，短期边跌边买的小伙伴，还是可以的。
第三，表韭量化，今日显示继续降温（今天的温度，实际是根据昨天收盘后的市场），连续4天降温，今天可以看到，表韭量化发小车车了，我们也跟了，大家可以参考我们的温度计的信息。
就聊这么多。
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