业绩背后的事儿

从政策转向后的第一份经济数据来看，10月经济基本面有所企稳，同时也呈现较强分化特征。

首先，政策强拉动领域有所回暖。本轮地产政策组合拳从供需两方面均有所发力，地产销售端先于投资端已有亮点，10月商品房销售额和销售面积、国内贷款等降幅均明显收窄。10月全口径基建投资仍维持高位，预计后续化债政策刺激下基建有望维持韧性。消费端的结构分化更加突出，家电家具汽车受益以旧换新政策，化妆品服装受益双十一促销前置，均显著改善。

其次，内生动能仍有待观察。以消费为例，10月餐饮服务环比改善不明显，同时限额以上餐饮服务表现更弱，处于下行通道。价格数据同样印证这一特点，10月CPI、核心CPI均弱于季节性。

基金经理怎么看？

内外需景气进入再平衡阶段。出口方面，特朗普大选上台，叠加其内阁人选对华倾向明显，故外需虽可能有短期阶段性抢出口过渡期红利，但中期不确定性将持续存在，将导致估值持续承压。因此后续个股逻辑强于板块，精选区域、优选品牌为主线。

展望后市，我们并不悲观。消费板块经历四年估值消化，对比其他行业风险补偿较高，中长期可以更为乐观，国内市场抑或国际舞台都仍有较大空间去挖掘较多的结构性机会。

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