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昨天最新财政数据出炉，今年1-11月，全国一般公共预算收入同比下降0.6%，其中，全国税收收入比下降3.9%，非税收入同比增长17%。全国一般公共预算支出同比增长2.8%。（资讯来源：财政部）
同样昨天，公布的经济数据显示，今年11月份，社会消费品零售总额同比增长3.0%；环比增长0.16%。社零数据虽仍呈现增长态势，但同比增幅相较于 10 月明显减弱。（资讯来源：国家统计局）
今天，上海也公布了1-11月上海社会消费品零售总额比去年同期下降3.1%。而单月看11月上海社会消费品零售较去年11月下降约13.5%。分行业看，今年1-11月批发和零售业零售额比去年同期下降3.0%；住宿和餐饮业零售额同比下降5.3%。（数据来源：上海统计局）
公共预算收入的持续同比下降、结构上的失衡、以及社零数据背后所折的不仅仅是政府收入和消费市场的低迷，更深刻地体现了当前经济形势的复杂性和严峻性仍然在持续。尤其是在上海这样的一线城市，消费数据的下滑，也暗示着就业形势的压力、居民部门两张表的衰退。
弱经济现实仍存在，但这也给了我们对后续刺激政策有可能进一步发力、政策工具箱将更加充实的信心。虽然目前可能处于两会前的政策表达阶段性空窗期，但绝不能低估后续政策发力的空间，尤其是在近期重要会议以及相关各部门反复强调的内需提振方面。
除了消费券补贴之外，针对消费的更多维度的支持，或可以期待。就业、养老、社保福利等有关民生方面的措施，有望进一步落实，从而释放居民的消费潜力，这也匹配我们团队长期关注的方向，即居民资产负债表和现金流量表的修复。适当关注消费领域的投资机会，包括港股中更加贴合民生的消费板块。银华基金可提供的工具包括银华中证港股通股消费ETF。

另外，今天债市迎来调整，或是前期利率下行节奏较快，市场对降息降准预期阶段性的定价已充分。从CNEX债券分歧指数看，部分机构对10Y期国开债的买卖力量呈现纠结状态，目前长端与超长端来到了对于这些机构来讲需要谨慎看待的位置，上涨合力的边际减弱，有可能使得这一轮正循环被打破，需关注长端与超长端的资本利得风险。（数据来源：Wind，2024.12.17）
随着广谱利率下行，金融产品预期收益率也可能陆续下降，而债市这轮抢跑结束之后，部分机构或许也将再度陷入资产荒的情境。
保险，大型保险公司今年1-11月的保费收入同比有明显增幅，意味着负债规模相应地显著增加，而从成本看，普通型保险产品的预定利率上限在2.5%。再看资产端，保险面临的资产端的收益率呈现出持续下行的态势，作为重要长久期投资标的的 30 年期国债收益率已处于2%以下的低位水平，且目前资本利得期望收益也有限，压缩了保险资金的投资回报空间。逐渐消失的合意资产与坚韧的成本端之间，矛盾日益凸显。（数据来源:Wind）
面对这一困境，保险行业似乎有两条潜在的出路可供探索：
一，是削减成本端的压力，即进一步下调预定利率。然而，这种做法存在一定的风险，一旦预定利率过低，保险产品在市场上的吸引力将会大打折扣，可能导致客户资金大量外流至其他投资领域；
二，则是选择增加权益类资产的配置比例，并强化分红属性较强的红利板块的投资布局。通过这种方式，保险机构有望提升整体投资组合的收益率，从而在一定程度上缓解成本与收益失衡的压力，增强保险产品在市场中的竞争力。当然，这对投资管理能力提出了更高的要求。
从资产定价的角度，如果保险所引领的“耐心资金”模式得以延续，那么权益资产、特别是资本回报型资产的相对吸引力也许会进一步提高。同时，保险积极且合理地运用权益投资进行资产配置的趋势，不仅仅是为自身探索出一条优化资产结构的路径，更是为市场中的其他机构投资者，乃至广大的个人投资者树立了一个可供参考的典范。
目前我们仍然更重视红利资产的投资价值，伴随传统的稳健型投资标的收益水平的衰退，红利资产提供相对稳定现金流的属性或会获得更多关注。银华基金可提供的工具包括高股息ETF（563180）、港股高股息ETF（159302）。
另外，银华基金投顾团队也精心打造了红利相关组合，希望为大家提供一个把握红利机遇的优质选择。

再来看看各资产今天的具体表现，
A股，整体下跌，上证指数跌幅0.73%。但结构有明显分化，绩优、大盘股指数领涨，中证A50、深证50指数分别上涨0.75%、0.67%；而亏损股、小微盘指数跌幅较大，万得微盘股指数下跌5.82%。小微盘板块今天虽然调整较大，但仍在高位，需注意后续持续调整的可能性。（数据来源：Wind，2024.12.17）
成交额1.51万亿，相比昨日缩量约1900亿。超过80%的股票下跌。（数据来源：Wind，2024.12.17）
行业看，食品饮料行业一枝独秀，上涨0.27%，其余行业均下跌。冰雪旅游、首发经济概念深度调整，分别下跌9.22%和7.36%。（数据来源：Wind，2024.12.17，统计口径为申万一级行业和Wind热门概念指数）
近期的一些高频数据：昨天融资余额小幅上升，相比上周五增加3亿元左右。股票ETF份额净流入，其中双创和红利主题ETF正贡献较多。（数据来源：Wind，2024.12.16）
今天权益市场行情再度归回中国核心资产上，短期市场对政策节奏等预期或存在分歧，行情呈现波动，但拉长视角看A股的反弹趋势并未转向，政策方向明晰的背景下，中国资产的参与价值依旧要给予充分关注，特别是部分具备分散配置、龙头属性的核心宽基，如中证A50、中证A500指数，银华可提供的工具有中证A500ETF（159339）、银华中证A500ETF联接A（022450）、中证A500ETF联接C（022451）、中证A500ETF联接I（022452）以及中证A50ETF(159592)、银华中证A50联接A(021208)、银华中证A50联接C(021209)，银华中证A50联接I（022606）。

港股，今天整体走势与A股趋同，但波动更大。恒生指数收跌0.22%，连续三天下跌。值得关注的是，恒生AH溢价指数也是已经连续三天上涨，今天上涨0.31%，港股和A股价差持续拉大，关注港股可能积蓄的补涨力量。（数据来源：Wind，2024.12.17）

债市，情绪有所降温，期货来看，30年期国债期货下跌0.14%；现券来看，利率债收益率基本都在上行，10年期国债活跃券收益率上行0.25bp至1.7150%，信用债收益率也多数上行，其中短期高等级品种表现相对优秀一些。（数据来源：Wind，2024.12.17）

近期新闻，和大家同步一下：
（1） 国家移民管理局12月17日发布公告，即日起全面放宽优化过境免签政策，将过境免签外国人在境内停留时间由原72小时和144小时均延长为240小时（10天），同时新增21个口岸为过境免签人员入出境口岸，并进一步扩大停留活动区域。（资讯来源：新华社）
更多的口岸开放和更长的停留时间，为旅游业带来新的机遇，增加过境旅客在国内的消费，刺激旅游相关产业的发展，如餐饮、住宿、购物、交通等，对地方经济增长具有积极的推动作用，同时也有助于丰富旅游市场的客源结构，促进国内旅游市场的多元化发展。

（2）12月16日国务院常务会议召开，以下为部分内容：（资讯来源：中国证券报）
会议对优化完善地方政府专项债券管理机制作出部署，指出要实行地方政府专项债券投向领域“负面清单”管理，允许用于土地储备、支持收购存量商品房用作保障性住房，扩大用作项目资本金范围。
专项债精准发力，允许土地储备及存量房收购等应用方向，既充分发挥专项债效能，又挂钩房地产市场止跌回稳，期待与持续关注其后续实施成效。
会议研究促进政府投资基金高质量发展政策举措，指出要构建科学高效的管理体系，突出政府引导和政策性定位，按照市场化、法治化、专业化原则规范运作政府投资基金，更好服务国家发展大局。要发展壮大长期资本、耐心资本，完善不同类型基金差异化管理机制，防止对社会资本产生挤出效应。要健全权责一致、激励约束相容的责任机制，营造鼓励创新、宽容失败的良好氛围。
政府投资基金高质量发展，精准优化资源配置，将资金导向国家战略重点及市场失灵领域，发挥引导作用使资金汇聚于关键产业。

（3）中美金融工作组举行第七次会议。中方就中央政治局会议和中央经济工作会议对明年经济工作的部署作了介绍。双方就中美经济金融形势与货币政策、金融稳定与监管、国际金融治理、证券与资本市场、反洗钱与反恐怖融资，以及其他双方关心的金融政策议题进行了专业、务实、坦诚和建设性的沟通。会议听取了技术专家组的汇报，包括国际收支数据编制和宏观经济建模中的气候因素等。双方还举行了与地方政府和监管机构座谈会。中方就有关问题向美方提出了关切。（资讯来源：券商中国）

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