12月16日债券收益率大幅下行，截止12月16日15:00，3年、5年、7年、10年、30年活跃券国债收益率分别下行至1.21、1.40、1.60、1.72、1.96。

1、近期债市收益率下行原因分析

1）11月经济金融数据仍偏弱。上周五公布的11月金融数据以及今日公布的经济数据均不及市场预期，整体数据表现偏弱。具体来看，11月金融数据方面，新增信贷数据及社融数据均同比少增，虽然M1增速延续见底回升趋势，但同比增速仍为负，整体金融数据结构仍偏弱；11月经济数据整体也略弱于市场预期，同时延续着出生产强于需求的结构，其中需求端数据呈现出回落趋势，社零增速较前值下滑、也低于市场一致预期，或侧面表明整体需求端的修复弹性仍有待增强。

2）中央经济工作会议落地，短期内缺少增量信息。近期市场关注的重点——中央经济工作会议，已于12月12日正式结束，本次会议结束后短期内缺少新的增量信息，短期内政策端的不确定性对债市的扰动有所降低。从本次会议来看，会议表述内容基本延续前期政治局会议基调，并未超出市场预期，市场更为期待的政策尚未明确提及，例如生育补贴、地产政策等方面并未具体涉及。当然，更为具体的政策也可以期待后续部委层面的落地。下一阶段，政策再度进入验证期，节奏和力度尤为关键。在节奏方面，会议已有明确安排，强调“各项工作能早则早、抓紧抓实，保证足够力度”。具体落地层面，后续需要继续关注。

3）配置行情延续，市场抢跑明年降息预期。近年来债市12月的配置行情特征较为明显，部分机构在年底提前布局明年资产，因此12月债市收益率多以下行为主。同时近期政治局会议对于货币政策的表述从稳健转为适度宽松，进一步激发市场做多情绪，打开了市场对于后续降准降息的想象空间，近期债券收益率的连续下行也体现了债市对于明年降息操作的提前抢跑。

2、债市展望

展望后市，短期来看，缺少新增信息情况下债市偏强的行情可能延续，但需要关注当前资金面持续偏紧以及机构久期较高等因素对后续行情造成的扰动。短期来看中央经济工作会议未有超预期信息，债市在跨年行情下预计继续抢跑降息预期；往后看，债市面临的利多因素依然较多——后续信贷增速趋势回落，通胀依旧在底部徘徊，跨年前后机构配置需求较强；利空因素主要源于市场对于明年降息预期的抢跑过于极致，当前基金久期已拉升至历史高位，同时资金面依然偏紧（但市场已经提前定价跨年后转松预期）。短期看值得关注的点其一是资金面偏紧的格局是否会发生变化，其二是降准是否落地，若降准落地或将短期触发市场止盈情绪情，若降准不落地则行情可能还会延续，继续关注10年国债在1.7附近的博弈。

数据来源：Wind，截止2024.12.16

风险提示：文中观点不构成中银基金的投资建议或任何其他忠告，并可能随情况的变化而发生改变。基金有风险，投资需谨慎。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。在市场波动等因素的影响下，基金投资存在本金损失的风险，并在少数极端情形下存在损失全部本金的风险。投资者投资基金前，需充分了解基金的产品特性及投资风险，并承担基金投资可能出现的亏损。请投资者在进行投资决策前，仔细阅读基金合同，招募说明书、产品资料概要等文件，了解基金的具体情况，根据自身投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资者的风险承受能力相匹配，并按照销售机构的要求完成风险承受能力与产品风险之间的匹配检验。

#大消费持续走强，零售板块掀涨停潮##中央经济工作会议11大看点##再创新高！“债牛”行情持续上演##人形机器人赛道火热 泡沫还是风口？#