11月13日以来，A股经历阶段性调整，各指数与行业板块呈现普跌态势，市场整体观望情绪加重。自9月上涨以来，进攻性更强的科技成长成为市场主要交易方向，但随着近期市场波动的加剧，风险偏好逐渐降低，基于基本面的投资有效性可能逐步回归。作为防御板块的红利低波风格或将重回主战场，成为震荡市中的稳健“避风港”。截至11.29，红利低波100指数月度上涨2.24%。

后续风格有望向基本面回归

当前市场可能已经在酝酿风格的再平衡：10月中旬以来，微盘股、低价股等一些偏交易风格标的大幅上涨，但是基本面逻辑驱动的偏价值风格标的表现并不理想，风格的显著分化导致资金持续流出价值风格标的，拖累大盘走弱并且导致市场风险偏好下降。后续短期市场可能还要经历风格再平衡过程造成的冲击，如果出现小微风格向其它风格的切换，基本面表现较好的红利风格的表现有望再度占优(三季度中证全指净利润增速为-0.83%，而红利低波100指数的净利润增速已率先回正)。

红利板块估值压力、拥挤度有所释放

最新红利低波100指数股息率（近12个月）回升至5.11%，考虑到上市公司加大分红力度的趋势在加强，而股票回购增持再贷款政策对高股息公司的吸引力也更大，我们认为高股息驱动的红利投资逻辑没有改变。截止11月15日，红利低波100指数股息率/10年期国债收益率为2.53倍，处于历史较高水平，同样说明以红利低波100指数为代表的高股息资产配置价值较高。

从交易层面来看，红利低波100指数成交额/万得全A成交额最新一周的均值约为2.82%，红利拥挤度已经连续一个月处于历史低位，后续成交活跃度向上修复预期较强；红利低波100指数换手率/万得全A换手率最新一周均值为15.8%，依旧大幅低于历史均值(2020年以来)的20.6%，同样存在向上修复的预期。

资金看好红利板块后续表现

    统计市场上所有 A 股红利类 ETF 的每日资金净流入情况。今年以来，A 股投资者持续买入红利类 ETF，中证红利走势与 ETF 资金流入流出情况一定程度呈正相关。

根据红利 ETF 资金流跟踪可以看到：在本次上涨行情启动初期，红利 ETF 并无较大幅度的流入或流出，但在行情高点出现了大幅的净流出，上周红利 ETF 恢复逐步净流入状态。本周 (11.23-11.29) 红利ETF 资金延续上周净流入趋势，近两周合计净流入 21.5亿元，近一月红利类 ETF 合计净流入 18.6亿元。

红利低波100指数业绩： 2019年12.43%、2020年-1.98%、2021年13.90%、2022年-3.92%、2023年8.74%、2024上半年1.93%。数据来源：wind，截至20240630。

 

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