基本面：

1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额58680.4亿元，累计同比-4.3%（前值-3.5%），盈利增速继续下滑，有效需求不足和价格回落是利润增速回落的主要拖累。10月工业企业利润当月同比增速-10%（前值-27.1%），连续三个月为负增，但较上月跌幅收窄。

11月制造业PMI为50.3（前值50.1），连续3个月上升，经济继续修复。分结构看，供需均继续回升，生产仍强于需求，需求改善首次强于生产改善，但价格分项下行明显，供大于求的问题仍存。其中内需新订单50.8（前值50）、新出口订单48.1（前值47.3）均有明显改善，生产52.4（前值52）继续向好，主要原材料购进价格49.8（前值53.4）和出厂价格47.7（前值49.9）均大幅下行。11月非制造业PMI为50（前值50.2），下滑至临界点。其中，11月建筑业PMI为49.7（前值50.4），跌破荣枯线，主要仍是地产延续放缓；服务业PMI为50.1（前值50.1），与上月持平，处于历史较低水平。

政策面：

11月25日，国务院国资委全资控股的两家国有资本运营公司中国诚通控股集团有限公司和中国国新控股有限责任公司均发布公告，将分别发行2000亿元、3000亿元稳增长扩投资专项债，用于重点支持“两重”“两新”项目投资。首期发行规模分别为200亿元和300亿元，期限均为5年期。

11月25日，MLF缩量平价续作9,000亿元。

11月，央行买断式逆回购操作8,000亿元。

11月，央行全月公开市场净买入国债债券面值为2000亿元。

11月28日，市场利率定价自律机制工作会议召开，审议通过了《关于优化非银同业存款利率自律管理的自律倡议》和《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》，进一步降低银行负债成本。

截至2024年11月29日，12月各省、计划单列市披露地方债发行计划总计6472亿元。

海外：

截至11月29日，市场预期美联储12月降息25BP的概率由前一周的52.7%上升至66.0%，不降息的概率降至34.0%。

资金面与债市：

资金面：上周央行逆回购投放14862亿元，逆回购到期18682亿元，MLF投放9000亿元，合计净投放5180亿元。多日连续净投放下，资金面宽松，资金价格分层略有减弱。

存单：资金宽松叠加同业存款自律消息催化，1年期AAA的国股存单下行7BP+至1.8%附近。

债市：上周地方债发行上量，央行通过多种方式呵护资金面。随地方债发行稳定，供给担忧逐步消减，债市抢跑明显，各期限各品种收益率均大幅下行，10年和30年国债逼近历史前低。此外，信用债利差持续修复，弱资质长久期信用债交易增多，修复明显。

本周重点关注：

重点关注：资金面与公开市场操作、地方债发行、股期商汇、政治局会议和中央经济工作会议等。

债市方面：政策效果持续释放，制造业PMI持续上行，但内生动能仍偏弱，还需进一步的政策巩固。在优化非银同业存款利率自律管理的倡议下，存款价格有望进一步下行，为中短端品种打开新低创造想象空间。本周逆回购到期14862亿元，同业存单到期2448亿，政府债净缴款8026亿元，预计资金面维持均衡，重点关注重要会议的召开时间及政策预期，组合择机交易，维持一定久期。

$淳厚中债1-3年政金债指数(OTCFUND|015966)$

$淳厚中短债债券A(OTCFUND|008587)$

$淳厚中短债债券C(OTCFUND|008588)$

$淳厚添益债券A(OTCFUND|017498)$

$淳厚添益债券C(OTCFUND|017499)$

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本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，数据来源于wind（2024.11.25-2024.12.1）任何保证。本报告所载的市场观点将随各因素变化而动态调整，本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。