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大家好，我是雨薇，江湖昵称VV姐！

最近行情的变化很快。上周发车的时候，“股债双杀”还在上演，近一周债市已经连番走红，昨天10年国债活跃券收益率更是一举下破到2.06%的水平（对应债市大幅上涨）。（数据来源：Wind，2024/11/25。）

面对最近的行情，很多小伙伴留言问是不是债市已经过了震荡期了，是不是可以重新大笔买入了。

先说个人观点吧，我还是维持原先的看法：12月重要会议前，债市预计依然是震荡为主。擅长做短线操作的朋友，可以考虑长债回调后的交易性机会；但如若求稳，短期还是更建议关注短债多一些，性价比或许更高一点。

1. 置换债发行中，MLF利率也没降，债市为何反而走强？

以11月15日河南首批置换债发行为起点，人大常委会批准的6万亿化债已经正式开启。按照市场预期，今年有可能会发2万亿。

从已经公布的发债计划来看，据不完全统计，截至今天早上，目前共有18地披露发行，总规模约12123亿。当前已有7地完成发行，合计规模约3054亿元。换而言之，至少还有9000多亿的置换债正在等待发行。

而昨天央行的MLF操作不仅没有降息，而且从量来看，也是缩量投放的（11月到期1.45万亿，投放9000亿）。

又是供给压力，又是缩量续作，这种情况下，为什么昨天债市没有下跌，反而出现了大涨呢？

答案就是，上周部分地方政府债出现发飞现象，一定程度上反映出市场配置力量的不足，也就是市场上的资金不够承接大量的置换债。这种情况下，市场便将目光转向了央行降准，而且市场预期降准幅度有可能达到0.5个百分点。

为什么大家更期待降准而不是降息呢？

一方面是因为央行行长潘功胜曾在2024金融街论坛年会上表示，“预计年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点”。

另一方面也与目前美联储的降息节奏可能放缓有关。不过近日美债利率有所下行，汇率的压力也有所缓解，理论上说为央行降息创造了一定条件。

不过，单就央行货币政策工具箱来说，即使不降息，通过买断式逆回购、国债买入等方式，也能实现较好的呵护流动性的效果，所以大家不妨关注7天逆回购政策利率的动向。

 
2.长债涨得快，我该追吗？

昨天，某热门长端利率债品种单日收获了17个蛋（1个蛋=0.01%），的确令人心动。

长债和短债的主要差别就在于久期。从收益率的下行幅度来说，即使长端和短端下行幅度是一致的，由于长债的久期更长，所以对应的涨幅也会更大（日常估算债基收益的时候，大家可以粗略的使用久期*收益率下行幅度来预估收蛋数）。

但买债的我们不能只看收益的弹性，更要时刻留意风险。因为当收益率是上行的时候，回调的幅度也会被久期成倍放大。

在当下10年国债收益率已经处于2.06%的水平的情况下，距离今年的最低点2.04%仅一步之遥，如果没有降息的推动，进一步下破2%的难度还是很大的。

所以，雨薇个人觉得，如果你是擅长做短线操作的朋友，可以考虑长债回调后的交易性机会；但如若求稳，短期还是更建议关注短债多一些，性价比或许更高一点。

还有很多朋友表示不知道该怎么选债基，长债短债也分不清楚，这种情况下，雨薇觉得债基组合可能是最值得你考虑的。

比如我一直在跟投的债券组合——稳债星或者活钱星，前者可以作为短债基金的替代，后者可以作为货币基金的替代，大家可以根据自己的实际需求来考虑。

最后晒晒我的20万攒钱实盘。

今天是雪花值纪律车发车日，我的20万实盘配置思路依然不变，主打固收+，长期稳中求盈！最新的雪花值是19.27，继续跟车4个组合。其中守护星、稳健派两个固收+策略共加仓500元，稳稳星和稳债星两个求稳策略共加仓400元。

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