市场回顾：

过去一周，地方债供给相关信息是债市交易主线，在宽松资金面和强劲配置需求的影响下，多头情绪略微占优。具体而言，周一，对地方债供给的担忧扰动市场，当天十年国债活跃券上行1.25bp。周二，市场担忧情绪有所缓解，债市情绪转向积极，当天十年国债活跃券下行1.7bp。周三，消息面平静，A股上涨压制债市情绪，当天十年国债活跃券上行0.7bp。周四，地方债发行状况良好，市场对利率债供给的担忧缓解，当天十年国债活跃券下行1.5bp。周五，A股走弱，债市情绪延续积极，当天十年国债活跃券下行0.7bp。过去一周十年国债活跃券累计下行1.95bp，十年国开活跃券累计下行1.05bp。

资金方面，资金利率转松。DR001平均利率为1.47%，前值为1.48%；DR007平均利率为1.7%，前值为1.72%。11月18日至11月22日，央行逆回购累计净投放1871亿元，主要为MLF续作滚续导致。11月15日有14500亿元MLF到期，本周大额逆回购净投放主要用于对冲MLF到期，体现了央行对流动性的呵护态度。

市场研判：

从三季度银行监管数据来看，商业银行净息差下降1BP至1.53%，这是自一季度以来的首次下滑，主要受到央行降息的影响。预计四季度，随着降息和存量房贷利率的调整，存款利率保持稳定，净息差将继续下行。

本周六将公布11月PMI数据，从11月PMI以及高频数据判断，本月PMI预计持平或小幅下行。

后市观点：

上周地方债供给显著增加，市场承接力与债市表现超出预期。本周一，央行通过MLF缩量5500亿续作，进一步推高了市场对未来降准的期待。本周将迎来地方债供给的高峰，加上月末的资金压力，市场普遍预期央行将通过降准等多重货币政策工具来有效缓解流动性紧张。本周至未来一至两周，将是降准的关键窗口期。根据上周地方债的发行情况，如果后续供给和期限结构符合预期，债市风险将保持在可控范围内。

从债券配置行情来看，10月的金融数据和票据利率显示，政策转向后银行信贷并未显著改善；利率债方面，有望受益于通常在12月开启的配置行情。

 $国泰利盈60天滚动持有中短债A(OTCFUND|016483)$$国泰利盈60天滚动持有中短债C(OTCFUND|016484)$$国泰惠丰纯债债券A(OTCFUND|007214)$$国泰惠丰纯债债券C(OTCFUND|021249)$$国泰丰鑫纯债债券A(OTCFUND|007105)$$国泰利享中短债债券C(OTCFUND|006598)$$国泰合融纯债债券A(OTCFUND|008207)$$国泰聚禾纯债债券(OTCFUND|006596)$$国泰丰盈纯债债券A(OTCFUND|006725)$$国泰丰盈纯债债券C(OTCFUND|016539)$

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